在2009年第一季度，呼吁金银跌至熊市的最低点，然后继续建议投资者应持有黄金白银，直到通胀率达到4.0％左右。对于那些遵循此规则的人来说，这被证明是很好的建议，但不幸的是，大部分的分析师不是其中之一！到2011年，看到了全球银行体系在促进信贷增长方面面临的问题，因此，广义货币增速仍将保持低迷，通货膨胀率将下降，通货紧缩可能会出现。通货膨胀在2011年确实达到了略低于4％的峰值，到2015年初，美国确实报告了轻度通缩。问题在于，通货膨胀率从接近4％回落到零以下对美国股市不是不利的。仅在那段旅程的后期，当通货膨胀率降至1％以下且公司收益下降时，标普500指数下跌了吗？最好的建议是2009年中期的原始建议——保持金银价格直到通货膨胀率接近4％，即使您认为它会从该水平回落至零。现在，我们正经历着另一次通缩冲击，但个人认为，到2021年，通货膨胀率将达到或接近4％。

那些相信通货膨胀率上升的人应该购买黄金白银。尽管预测将出现通货紧缩的冲击，但很显然，如果该预测被证明是错误的，那么黄金白银将成为通货膨胀率上升的主要受益者。我们遭受了通货紧缩的冲击，可能出现了一些预期的通货紧缩，而指数链接债券的股票价格和通货膨胀损益平衡大幅下降。如果欧洲金融市场在2019年12月以长期低通胀定价，那么现在它们在以更低的通胀定价。因此，如果能够正确地预期通货膨胀，即使是在欧元区，到明年将接近4％，那么是否一定有机会从金银价格的上涨中获利呢？

现在尤其是黄金白银中确实存在交易机会。由于银行信贷担保的影响尚未完全正面影响广义货币的增长，我们可以预期欧元区广义货币的增长会更高。欧元区M3已经以每年8.9％的速度增长，并且在短短几个月内可能会超过2007年的峰值。个人在过去几周与之交谈的大多数投资者随后预计，银行贷款增长和货币供应量增长将减弱。紧急贷款结束了，广义货币的短暂飙升成为历史性的畸变，几乎对通货膨胀没有影响。尽管这是有可能的，但坚实的基础认为这是不可能的，因为政界人士完全意识到商业银行资产负债表控制的可能性，并发起了一系列新举措，担保贷款的期限越长，更多的投资者就会意识到政府使用商业银行资产负债表创造信贷以及在创造货币的过程中没有什么暂时性的。西班牙政府的银行信贷担保计划已经从1000亿欧元扩大到1500亿欧元。尽管谨慎的投资者希望等着看银行信贷担保政策的持久性，但个人认为，现在是时候进行静默的革命和通货膨胀的回归了，直到这种持久性得到确认之前。

现在有可能在发达国家报告通货紧缩。对于投资者来说，这可能也没有意义。如果扎实的基础是正确的，那么刚刚发生的事情就是对货币供应量的控制已经永久地移交给了中央银行家——沉默的革命。现在，在可预见的将来，货币供应将由寻求连任的民主选举政客确定。想象两个经济体在各个方面都一样，除了一个国家中，一个独立的中央银行寻求控制货币供应，而另一个国家中，一个民主选举产生的政府通过商业银行资产负债表的控制直接确定货币供应。这两个经济体的长期利率水平是否相同？对该问题的坚实基础是，它们不会这样做，这是因为，即使短期前景是通货紧缩，长期利率现在也不会上涨。政府如何抓住了对创造货币的控制权，因此个人认为，在实际上如此不可避免的通货膨胀，政府如此渴望的产生之前，金融市场将很快在这场无声的革命中定价。

因此，在这个阶段，最好是持有金银，因为市场开始低估无声革命，并且随着滞后，通货膨胀本身开始上升。您是否应该在整个4％的旅程中都持有它们？坚实的理由表示怀疑，股市上涨将持续到通货膨胀率达到4％的整个过程中。对此表示怀疑的主要原因是，政府极不可能接受通货膨胀率达到4％时可能会遵循的长期利率。由于债务总额与GDP的比率仅略低于新冠疫情危机之前的纪录高点，现在它们在政府和私营部门均呈螺旋式上升。如果利息成本在任何复苏中急剧上升，则这些创纪录的高债务水平可能会破坏通货紧缩。长期以来，坚实的基础一直在预测，不允许这样的利率上升。那么，政府何时才能开始阻止这种利率上升，这对金银价格意味着什么呢？

判断政策制定者认为长期利率水平是不可接受的，这是投资中最困难的要求之一。政策制定者当前可能不知道该问题的答案。他们可能直到长期利率升高对经济产生负面影响，才知道答案，直到那时才可能触发镇压行动。个人预测的是，十年期债券收益率将不得不被迫稳定在2％至3％之间。这个通胀率的高低是政府可能不敢以控制不断上升的债务与GDP比率为目标的最高通货膨胀率的倒退。在年通货膨胀率超过6％的情况下，货币流通速度可能会显着上升的风险越来越大，因此控制通货膨胀的可能性因此降低。也许某些政府可能会调高自己的水平，当然，总有可能超过任何经济目标，无论是政府还是央行行长。但是，如果我们得出结论，即政府不希望冒险将通胀率提高到6％以上，他们需要什么水平的长期利率才能成功实现金融抑制？也许它们可以使长期利率达到3％，但由于压制的成功主要取决于通货膨胀和利率之间的差距，因此任何较小的差距都可能减缓债务过度膨胀的过程。这些显然是从封套计算中得出的，但它们表明，即使允许通货膨胀率上升至6％，投资者也应期望一旦利率降低至2％至3％，就会采取积极措施抑制长期利率。允许利率升至更高水平可能会导致去杠杆化速度太慢，或者需要使通货膨胀率过于不稳定。

为什么在通胀预期不断上升的世界中，中央银行将无法控制长期利率。

这样的利率上限只有通过强迫储蓄机构以目标收益率购买政府债券才有可能。因此，在通货膨胀的某个阶段，政府将不得不采取行动限制收益率，因为它知道通货膨胀率升至6％以上可能太冒险了。许多投资者似乎认为，收益率曲线上限和通货膨胀率上升的结合对股票价格有利。这将取决于储蓄机构出售什么以为其强制购买国债提供资金。清算最有可能的资产将是股票，并且由于收益率可能会限制数十年，清算时间可能会延长。

以上所有结论得出结论，金银将在通货膨胀率上升的道路上受益。即使首先出现通货紧缩，这种情况也会发生，因为市场开始低估了创造货币的权力从中央银行向政府转移的影响。但是，将利率限制在2％至3％之间的举动可能要等到通胀率达到4％之前。人们通常希望长期利率会高于通货膨胀率，因此，在通货膨胀率达到4％之前，储蓄机构可能会强制购买政府债券。如果迫使储蓄机构限制收益率的举动发生在通货膨胀率达到4％之前，那么这些机构的股票投资组合的大规模清算也会在通货膨胀率达到4％之前开始。这并不意味着在金融压制中黄金白银价格可能会上升到更高水平，并且在非银行债务的可利用性将大大减少的时期内，可以通过抬高黄金白银价格来解决清算问题。

​只要市场继续以较高的通货膨胀率打折，就可以持有黄金白银，只有当有可能转向强迫购买政府债务证券时，金银的上升运动才可能结束。我们不确定何时会到来，但应在时机上收到一些警告，因为更高的长期利率开始影响经济复苏。如果允许长期利率升至2％至3％以上，视为更长久的金融压制的一部分，因为这会影响可接受的通胀率。时间会证明这对金银是好事还是坏事。