1.2011年来，全球的大宗商品价格在经历了5年的下跌后，特别是2014年过后，大宗商品经历了数次暴跌过程。主导国和追赶国，都在商品价格暴跌中获益，而资源国却走向了崩溃的边缘。商品的价格已经成为当今世界利益分配的核心问题，在经历5年的下跌之后，商品是否已经见底部了，这会是一个什么级别的底部? 我们认为大宗商品是人生资产中战略的品种，主要因其投资的长周期和暴利性。如果大宗商品是一个重要的战略底部，那么在实体经济中不断买入矿产，就是未来的暴利而投资，所以研究大宗商品的底部级别至关重要。

2.大宗商品的底部级别问题，本质上是商品周期的问题。与我们对世界经济周期嵌套的理解，大宗商品一直存在着不同级别的周期及嵌套式，康德拉季耶夫周期是决定世界商品价格波动的根本驱动力，这一点我们在《康波中的价格波动》一文中已经做到了详细的阐述。但是除了每次康波的衰退期出现为期10年的商品牛市之外。商品的本身在康波的复苏，繁荣与衰退期也会出现一定有周期性的波动，这一点显然是我们在商品周期中需要进一步关注的问题，这里面有几关键的问题需要解释。首先，大宗商品的产能周期显然不会是康波50——60年那么久，作为周期性行业而言，大宗商品的产能周期一定对商品周期研究有十分重要的影响，而大众商品的产能周期与康波周期是如何嵌套的呢?这是商品周期研究的最核心问题，第二大宗商品作为周期性行业，其价格波动一定与固定资产投资周期相关，而从商品价格波动来看，我们是否可以分离出其投资周期的关系呢，这对商品周期研究有一定的意义，第三，任何周期性行业的价格波动都是由库存周期所推动的，库存周期在商品周期中表现如何，这是捕捉商品短期机会的基本逻辑。

3.根据我们的研究结果，在一个康波周期波动内部，镶嵌着两个商品的产能周期，每个产能周期约25——30年。而在产能周期运动的同时，商品存在18——20年的超级波动周期，超级周期的大趋势服从康波与产能周期，但是也存在，自我的价格波动特征，在一个超级周期内部，存在三个显著的小级别周期波动，我们称之为商品的涛动周期因为这一周期类似于我们理解的太阳黑子周期。

4.我们对当前的大宗商品价格的底部级别进行准确定位。

1.从康波周期来看，显然我们的商品熊市仍在持续，

2.从产能周期来看，目前处于15-20年的产能下降周期的中段，这里不一定是产能周期的最低点。但是产能周期持续6-8年之后达到低点，随后进入价格横盘震荡。截止2015.年价格已经下降5年了，如果过去的规律在2018——2019年之间出现价格低点。

3.超级周期来看，本次周期周期始于2001年，高点出现2010年而根据规律推导，本次超级周期的最终地点出现在2019年，这个年份与产能周期中的价格下降点重合，同时，在触最终低点之前的两年内，商品将将出现双底形态，也就是2016年将出现的年度级别的超级反弹，

4.以超级周期的内部涛动周期规律来看，本次超级周期仅经历两个涛动周期，在2019年之前一定会再出现一次涛动周期，时间应该在2016年至2019年。

上诉定位说明，2016年之后的商品价格，将出现一次超级反弹，随之在2019年之前再次探底，而在2019年之后，商品大概率进入横盘期，此次是可以对商品进行战略投资的阶段，而横盘大致在2030年结束，随后，商品开启新的产能周期。

五、第五次康波中的大宗商品

2011年是第五次康波的衰退的重要关口，本次康波商品牛市的第二个头部在2011年第二阶段出现。

康德拉季耶夫周期理论是世界商品价格的根本决定力量，

地五次康波自1982年进入回升阶段，1991年之后进入繁荣，而根据我们对康波的理解，我们定位主导国美国繁荣的高点为康波繁荣的顶点，即2000或者2004年，2004年之后，康波进入衰退期，而在第五波康波的标志性技术创新为信息技术。

六、第五次康波周期中的大宗商品牛转熊

第五次康波的大宗商品牛市始于2001年至2002年之间，而美国GDP增长的最高峰是在2000年，按照康波周期的划分，2000年或者2002年之后，就可以划分为第五波康波的繁荣与衰退，交接阶段。2002年之后大宗商品经历了一个长达10年的牛市，其中2008年可以视为大宗商品的牛市第一个头部，2011年视为大宗商品的第二个头部，从康波大宗商品牛市的形态上来看，我们可以确认本轮康波大宗商品牛市的终结。自2011年之后价格运行的基本定位。但是，问题在于复杂性，大宗商品的熊市会表现出什么样的走势，这是当前和未来商品价格研究中长期的核心问题。

第五次康波周期中的大宗商品熊市

在2001-2011年长达10年的大宗商品牛市中，能源、金属和农产品价格创下历史新高，2011年商品价格见顶后，整个大宗商品市场开启了漫长的熊市。

第五次康波周期中的大宗商品价格地点

经历了5年的下跌之后，商品是否会达到一个地点呢，这个低点是什么级别的地点?

这是大宗商品投资中的核心问题，以商品周期与康波周期的对应关系来看，似乎可以得出一些启发，2002年或者2004年之后，康波已经确认了繁荣向衰退的转换，而经历了2008年的康波第一次冲击之后，2015年之后康波进入第二次冲击相向萧条转换。这个转点大概率在2018年至2019年附近，有一个结论是可以肯定的，即衰退和萧条的连接点一定是康波中大宗商品价格的最低点。这一点为前四次康波价格形态的所证明。

七、第五波谁退向萧条转换的位置大概率在2016.-2020年。

我一直认为对于大部分工业化人口群体而言，人生的财富由康波决定，而在大宗商品、黄金、地产、艺术品和股票四类资产中，大宗商品的价格波动具有长期的我周期意义，而且是最为暴利的产品资产，所以，对大宗商品的底部研究，具有战略意义，如果我们能确认大宗商品进入以5年或者10年计算的我底部位置，那就不仅仅是商品期货的交易问题，而是更多的我是一个在实体经济中如何战略性进行商品资产投资的问题，这当然需要进一步的我研究。

八、衰退期的最好收益是债券、复苏最好收益是股票、过热最好收益是：大宗商品、滞胀最好是大宗商品。

大宗商品资产收益的长周期性和“暴力性”，赋予了其与传统金融资产不同的属性，在告诉我们在大类资产配置中，应该更为注重大宗商品的战略投资价值。

大宗商品的我熊市研究及产能周期

为了研究历史上商品的价格波动，我们在学术论文中进行了大量的数据收索，分别得到长期名义的价格指数和长期实际价格指数（工业金属、食品、能源三类）。其来源采自世界银行和国际货币基金。

大宗商品的下跌周期是6年。

大宗商品价格的解释，罗斯托认为，初级产品部门（含能源、原材料和食品），生产力的不足和生产力过剩的交替过程较长，原因在于这个产品的需求不能平稳发展。

产能周期是大宗商品周期的入手点。

产能的形成一般需要数年的时间，当期投入到产出存在明显的时滞效应，导致了当期投入将在未来某个时间才能转换成供给，直接导致了当期需求与当期供应结构的错配，这种永恒的错配也引发了产能扩张和减少的波动，这是产能周期波动的核心逻辑，需要注意的是，价格与产能的关系是相互推动的产能是滞后指标。

2011年附近产能周期大致应该是下沉阶段，而以上两次的我经验来看，这个下降阶段大致要经历16-24年这样，也就是说下一个新的产能周期的起点要在2030附近。我们原来推测2030年是第六波康波回升阶段的开始年份。这样子我们的得到的产能周期启动点在1945-1972-2002-2030，间隔25年至30年，这应该就是大宗商品的产能周期。

九、我们注意到，大宗商品价格的波动在产能周期的最高点位置前后是非常剧烈的。这实际上是我们提出的我商品价格是由供需边际变化决定。我们注意到在产能周期最初向下的时候，价格都要经历一个为期7年的迅猛阶段。随后放缓。我们理解这个阶段是供应边际上升最快而需求边际下降最快的阶段。这是价格最下降厉害的我阶段。本次产能周期在2011年基本见顶之后，2011年到2015年所经历的就是这样的阶段，特别突出的就是中国边际需求的下降速度最快。所以，5年应该是商品产能周期熊市的我主跌阶段。而目前当产能供给上升和产能需求边际下降已经进入放缓的阶段，此时价格将向底部靠近。

为什么商品的产能周期是25到30年呢。我们对价格和产能的理解，我们认为在价格地点，一定是需求引至价格的上涨，然而导致产能的我上升，所以我们推测这种需求来自于三个方面，一是主导国的经济繁荣如1947年是第四波康波繁荣的起点。

资本主义产生了20年黄金发展期。而是追赶国的工业化，如2000年后中国的工业化，1955年后的日本工业化，三是货币体系变化或者通胀因素，必须说明，这些解释都是无力的，当我们研究到大宗商品的我价格波动时，可能有更加贴切的解释方法。

十、本轮熊市与1956年和1979年的熊市相比，无论从时间间隔和幅度来看，都已经完成了具备了第一地点形成条件，所以，商品的反弹应该是可以预期的，而商品价格终结低点的出现，大约应该在第一低点的2-3年之后，而这个也符合我们上面的预测值，商品价格的终结低点出现点将在2018——2019年，但是在见最终低点之前按照上诉技术形态，应该会出现一次中级别反弹，这个中级别反弹应该在2016年。

十一、

大宗商品的周期嵌套模式。

第一层次，从康波来看，康波是决定大宗商品牛熊的市剧烈波动的根本力量。

一般情况下，一次大宗商品的我剧烈牛市波动是决定大宗商品的牛熊剧烈波动的根本力量。

大宗商品的剧烈牛市波动都会发生在康波从繁荣向衰退期。而这一过程持续需要十年，随后将出现20年的熊市，在康波的其他时间会出现小级别的波动，本次的我康波牛市发生在2002年到2012年，随后进入熊市。

在第二层，即大宗商品的产能周期，这一周期更加贴近商品的我工业属性，但其波动不由产能建设时间所决定，一般情况下，一个商品的产能周期历时25-30年，由一次10年的我产能上升期和一次20年的产能下降期组成。

一个康波嵌套着两个产能周期，目前我们得到的产能周期启动点序列是1945-1972-2002-2030。

其中1945年至1972年在第四康波周期繁荣向衰退期。

而2002到2030年由第五波衰退期到第六波回升期复苏其。

第三层次，商品的超级周期。

得到了商品的自身波动周期。这个序列为18到20年。更接近与房地产周期，本次超级周期为2001年开始，2010触顶，预测触底在2019年，历时19年。超级周期在一轮康波中有3个周期，而复苏至繁荣，衰退至萧条一定存在一次。

第四层次

涛动周期，在一个超级周期内部，大概率存在着三个涛动周期，每个涛动周期相隔年限不等。

我们推测第三次涛动周期将发生在2016年到2019年。

如此构成一套大宗商品价格周期波动的四周期嵌套模型。

十二。

从价格上来看，产能上升晚期的价格涨幅高于产能扩张时期，而产能下降早起的价格下跌幅度也明显大于产能下降晚期，也就是产能周期高点前后，波动最为剧烈，而在低点前后波动相对和缓。

从超级周期来看，平均涨幅为79%，

我们对当前商品价格的我底部判断进行准确定位：

1.从康波周期来看，显然商品熊市持续中，

2.从产能周期看价格地点在2018-2019年。

3.从超级周期看，本轮超级周期最终低点将在2019年，同时在触底前2-3年，将出现中级别的反弹，在2016年。

4.以超级周期的内部涛动周期规律来看，本次超级周期经历两个涛动周期，在2019年之前，还会出现一次在2016-2019年。

上诉定位说明，2016年之后的商品价格，首先将出现一次反弹，随后在2019年之前再次探底，而在2019年之后，商品价格大概率进入横盘，此时是对商品进行战略投资阶段，而这个横盘大致在2030年结束，随后商品开启产能周期。