编者按：2018年度巴菲特股东大会于当地时间5月5日在美国内布拉斯加州奥马哈市举行，此次大会吸引了来自全球各地约四万人参加，根据现场情况估计有超过1万人的中国投资者来聆听巴菲特和芒格的“投资圣经”，他们回答了投资者关心的56个问题，涉及中国机会、增持苹果与科技股投资、投资理念等，巴菲特的投资理念仿佛已被中国投资人捧为“圣经”。

中国人瞻仰的“价值投资” 却无法适配A股

5月5日，巴菲特股东大会正式开始，奥马哈的住宿价格一路飙涨，一间汽车旅馆的房间价格都已上涨到了4000元人民币，而一些当地人的民宿，甚至可以租到1900美元。

近年来参加巴菲特股东大会的中国人越来越多。据了解，去年来参加巴菲特股东大会的中国人已超过4000人，今年则已超过10000人，占到参会人数的25%，可见中国人的占比之高。

与参加巴菲特股东大会形成鲜明对比的是近期中国股市，去年被奉为A股白马的一批股票出现了大幅调整。如伊利股份、格力电器、中国平安、东阿阿胶等在内的几只白马股出现了明显调整，而且并没有观察到期基本面层面的明显恶化。

近年来，巴菲特在中国引起的异动远比其他国家和地区显著，而且越来越旺。巴菲特赚钱的模式被中国人当成致富样板。然而中国的股市短期内却无法滋生所谓的价值投资，其中重要表现是A股的投资者特征仍以散户为主，成熟的投资者仍然聊聊无几，其中从交易占比看散户的交易占比超过了8成。

2007至2016年机构投资者沪市交易占比、流通市值占比、账户占比（%） 数据来源：Analyst.ai

相反，美国股市大体是由机构投资者主导的，其中机构持股比例从1945年占比仅有9%，已攀升到了2014年的81%，机构投资者显然已成为美国股市买方的绝对主力；同期个人投资者持股比例从91%下降到19%。

1945-2014美国股市机构、个人持股比例 数据来源：Analyst.ai

从1965年到2018年的50多年里，伯克希尔公司的市值增长了近2万倍，成为了一个全球最庞大的保险帝国，巴菲特的价值投资理念也成为了众多投资者追捧的对象。

伯克希尔哈撒韦成为目前市值最高的保险公司（亿美元） 数据来源：Analyst.ai

巴菲特在不断贩卖“价值投资”的同时却隐瞒了最大的制胜秘诀。巴菲特的成功之道，首先是通过保险公司获取到低成本的长期资金，然后在通过集中投资的策略，成为一个公司最大的股东，并影响到公司的经营管理。

伯克希尔哈撒韦曾经投资过的企业，大多实际控制人都是巴菲特，比如可口可乐、富国银行、华盛顿邮报、达美航空最大股东都是巴菲特，而且巴菲特当最大股东的公司远不止这些。

A股机构当中也有类似于巴菲特一样操作模式，比如徐翔。唯一的不同是，A股的标的公司存在着诸多财务造假的行为。未来，即使A股机构投资者数量和监管达到了发达国家的水平，普通投资者仍然很难以“价值投资”的方式在A股赚到钱，因为普通人很难有巴菲特一样的“保险帝国”。

“价值投资”与“保险帝国”存齿相依

1951年，巴菲特第一次买了国家雇员保险公司的股票，他的老师格雷厄姆正是该保险公司的主席。1956年，伯克希尔哈撒韦保险投资集团成立，巴菲特年仅26岁。

巴菲特的家庭背景非常显赫，巴菲特的父亲拥有一家小型证券公司，同时还是美国国会的众议员，相当于中国的人大代表，甚至比人大代表更有权力，巴菲特的合伙人芒格就是他父亲介绍的。

对巴菲特事业上帮助最大的，莫过于巴菲特上大学时加入的阿尔法·西格玛·斐兄弟会（Alpha Sigma Phi Fraternity）。该会创立于19世纪上半叶，创立人为骷髅会核心成员，骷髅会又是共济会的分会。该兄弟会的成员，大部分是政界、商界、体育、演义界的名人，这些人对巴菲特的帮助是巨大的。

巴菲特经过这些人的帮助和个人的努力，伯克希尔哈撒韦成功将各大保险公司通过收购的方式成为其控股公司。伯克希尔集团目前的业务涉及保险、银行、铁路能源、食品饮料、服装领域等。截止2015年底，伯克希尔哈撒韦集团在全球已拥有11个保险公司和68家非保险公司，雇员人数超过36万，成为一个巨大的“保险帝国”。

伯克希尔哈撒韦目前投资的公司 数据来源：数据来源：Analyst.ai

伯克希尔哈撒韦集团的保险业务可分为四个部分，包括国家雇员保险公司（GEICO）、通用再保险公司（General Re）、旗下再保险业务集团（BHRG）和混业独立经营保险集团（BH Primary），已是全球最大的保险集团。

伯克希尔哈撒韦归母净利润细分结构占比 数据来源：Analyst.ai

巴菲特的“保险帝国”很难在中国生根发芽

中国人对把巴菲特所谓的“价值投资”趋之若鹜的同时，却鲜有人去研究美国的商业环境、商业制度和资本市场的发展史，一味的崇拜所谓 “价值投资”只会使更多散户掉入中国股市的“坑”，巴菲特“保险帝国”巨大的成功，离不开美国政府的支持。

如果中国的保险公司被允许到国外的金融市场进行投资，那么对于中资背景的保险公司，美国政府一定会强力阻挠，中兴和华为便是活生生的例子，所以巴菲特“保险帝国”的背后一定离不开美国政府的强大支持。

2016年底开始，中国的A股也不断遭到保险公司“野蛮人”式的收购，其中最著名的是宝能举牌万科。然而，近期某家保险公司已遭到银保监会的调查，其他保险公司也不敢轻举妄动，“中国巴菲特”的“保险帝国”还未形成规模，便已被扼杀在了摇篮当中。

巴菲特的“保险帝国”可以在美国大肆的投资近一百家公司，有的公司甚至被伯克希尔完全控股，是因为巴菲特很关系已深入到美国政界，美国很多保险公司的股权投资比例并不高，只有伯克希尔的股权投资占比超过了60%以上。

伯克希尔哈撒韦险资资产配臵结构 数据来源：Analyst.ai

国内对于保险公司的股权投资占比、投资方向都受到了严格的限制，由于中国的金融市场发展还处于初期阶段，对保险公司的股权投资依然有着严格的限制，国内的保险公司更是不允许到国外资本市场投资。

中国保险公司资产配置结构情况 数据来源：Analyst.ai

巴菲特由于有着保险资金的支持，同时受到美国政界的支持，所以巴菲特近几十年可以毫无阻碍的投资美国近一百家企业。这次巴菲特股东大会，明确表示看好中国市场的发展，背后的意图是什么呢？巴菲特是否只是打着所谓“价值投资”的幌子，待到其他国家发生金融危机时，代表着美国到全球收购资产？