大望财讯/文
作为曾经的“河北酒王”，老白干酒（600559.SH）交出了近五年最差成绩单：2025年营业收入41.21亿元，同比下降23.07%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）4.30亿元，同比下降45.40%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）3.79亿元，同比减少48.61%。
在公布了近乎腰斩的净利财报后不久，老白干酒即将迎来了高层换届。但在5月9日，老白干酒发布公告，董事长刘彦龙因个人原因申请不再担任新一届董事会董事候选人，原定于5月15日召开的股东大会延期至5月19日召开。
中国酒业智库专家欧阳千里表示，老白干酒属于国企，董事长刘彦龙年满61岁，已到退休年龄。先进入董事候选人名单，体现的是企业层面的人文关怀，如今的退出则可视为服从政策规定。“个人请求”的表述，在特定语境下往往是到龄退休与组织安排的复合表达。
值得注意的是，在老白干酒之前公布的换届议案中，刘彦龙依旧在董事候选人名单中。而刘彦龙的“主动放弃连任”，意味着公司高层或将迎来重大调整。对此，市场上议论纷纷，对于最有可能接任董事长的人选，不少网友认为或许会是老白干酒副董事长王占刚。
据了解，王占刚1995年参加工作，2000年3月至2001年4月任老白干酒销售公司区域经理；2001年4月至2007年8月任公司销售公司总经理；2006年1月至2013年11月任公司副总经理；2007年8月至2013年10月兼任衡水老白干营销有限公司总经理。2013年10月至2016年12月任河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司董事、党委委员。2013年11月至2022年4月任公司总经理，2013年11月至今任公司副董事长兼任衡水老白干营销有限公司董事长。2018年6月至今任公司党委书记。2022年4月至今任公司党委书记、副董事长。
不仅如此，2025年5月，刘彦龙卸任老白干酒控股股东河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司（以下简称“老白干酿酒集团”）董事长一职，正是由王占刚接任。
在欧阳千里看来，首先，集团层面的权力交接已经先行完成，王占刚已陆续出任集团董事长、党委书记等职，未来兼任上市公司董事长符合治理逻辑；其次，从成长经历看，他是最顺理成章的接班人，长期在营销公司任上统筹一线，对企业情况十分了解；最后，控股股东的提名方向已然清晰，财务总监吴东壮属于“补位式安排”，王占刚是候选人名单中职务最高、履历最完整的人选。其接任上市公司董事长，只是履行法定程序的问题。
“王占刚是营销条线成长起来的干部，对渠道和终端有深刻理解，他出任董事长有利于推动老白干酒从‘规模扩张’向‘动销共赢’转型。”欧阳千里进一步表示。
但是，对于深陷业绩泥潭的老白干酒而言，人事更迭难以掩盖其基本面的结构性危机。
欧阳千里直言，从市场层面看，人事变动无法立刻扭转基本面。老白干酒面临的是“多品牌整合乏力、高端化受阻、经销商体系收缩”的结构性难题，并非换帅就能迎刃而解。
业绩雪崩：营收利润双降，现金流由正转负
回溯老白干酒的财报，其业绩下滑并非短期波动，而是连年增长乏力后的集中爆发。财报数据显示，2022年公司营业收入同比增长15.54%，2023年骤降至2%，2024年进一步下滑至1.91%，2025年直接陷入负增长，降幅超两成。
现金流指标的恶化更具警示意义。2025年，老白干酒经营活动产生的现金流量净额为-2.93亿元，同比下降154.80%，这是近五年首次年度经营活动产生的现金流量净额为负，意味着核心主业已丧失“造血能力”。对比2024年5.35亿元的正向现金流，一年之内由充裕转为枯竭。
进入2026年一季度，业绩虽现短暂回暖，但难改基本面颓势。一季报显示，当期实现营业收入12.20亿元，同比增长4.49%；净利润1.65亿元，同比增长8.55%；扣非净利润1.59亿元，同比增长12.43%。但业绩增长完全依赖大众低价产品，2026年一季度老白干酒旗下100元以下产品营业收入6.19亿元，同比增长23.45%；而100元以上高端产品营业收入5.96亿元，同比下降9.81%，高端化战略全面倒退。
而高端化受阻同样也是老白干酒2025年的核心痛点之一。过去几年，公司重点发力100元以上高端价格带，2024年高档酒占比首次过半，达到50.5%。但2025年形势逆转，100元以上产品营业收入20.36亿元，同比下降24.69%；100元以下产品营业收入20.62亿元，同比下降21.38%，大众产品规模首次超过高端产品。
刘彦龙时代曾主导老白干酒的多品牌并购扩张，先后将衡水老白干、武陵酒、板城烧锅、文王贡酒、孔府家酒五大品牌纳入麾下，试图构建“一树多花”的产品矩阵，冲击百亿营收目标。但盲目扩张埋下整合隐患，2025年五大品牌集体“失速”，无一幸免。
2025年年度报告显示，五大品牌营业收入全部双位数下降。其中，核心品牌衡水老白干营业收入21.39亿元，同比下降17.40%，虽为降幅最小，但作为基本盘已显露疲态；板城烧锅营业收入6.48亿元，同比下降24.46%，河北本土二线品牌竞争力持续弱化；武陵酒作为高端酱香旗帜，营业收入7.74亿元，同比下降29.59%，毛利率从81.06%下滑至78.26%，减少2.8个百分点，成为唯一毛利率下滑的品牌，高端酱香战略受挫；文王贡酒营业收入3.54亿元，同比下降35.50%，为全系降幅最大，安徽市场根基动摇；孔府家酒营业收入1.82亿元，同比下降20.59%，山东市场布局近乎停滞。
武陵酒的衰落是高端化失败的缩影。作为公司斥资收购的高端酱香品牌，武陵酒曾被寄予冲击高端市场、提升整体毛利率的厚望，2024年利润贡献近40%。但2025年，在酱酒热退潮、头部酱香品牌挤压下，武陵酒营业收入下降近三成，毛利率下滑，不仅未能扛起高端化大旗，反而成为业绩拖累。
从区域市场看，2025年老白干酒六大市场全线下跌。河北大本营市场营业收入25.55亿元，占比约62%，同比下降18.64%；湖南市场（武陵酒核心区）营业收入7.74亿元，同比下降29.59%；安徽市场（文王贡酒核心区）营业收入3.54亿元，同比下降35.50%，为降幅最大区域；山东、其他省份及境外市场分别下降19.31%、24.07%、33.99%。区域市场的全面溃败，标志着老白干酒“守不住大本营、打不赢省外战”的尴尬处境。
超两千经销商离场，“主动优化”难掩被动困局
如果说业绩下滑、品牌溃败是表面症状，那么渠道体系的崩塌则是老白干酒最致命的内伤。2025年，公司经销商总数净减少1229家，这一数据创下行业罕见纪录，渠道根基被动摇。
渠道收缩在省外市场尤为惨烈。2025年，湖南市场（武陵酒核心区）经销商净减少1396家，安徽市场（文王贡酒核心区）净减少218家，山东市场净减少42家，境外市场净减少2家。与此形成对比的是，河北大本营市场经销商逆势净增131家，但省内营业收入同比下降18.64%，意味着单店产出急剧萎缩。2025年河北市场平均每家经销商贡献营业收入约123.9万元，较2024年的162.6万元大幅缩水23.8%，“广铺摊子”却换不来单店效率提升，渠道扩张模式彻底失效。
进入2026年一季度，渠道收缩态势进一步加剧。一季报显示，公司经销商数量净减少861个，其中新增仅17个，减少878个；湖南地区单季减少701个，河北减少133个，山东减少42个，境外减少2个。短短一年多时间，超2000家经销商离场。
老白干酒将一季度经销商减少解释为：主要系公司针对部分产品调整渠道组合，同时为维护市场秩序、稳定价格及保障终端盈利，主动优化经销商结构所致。但市场层面的真实情况是，产品动销不畅、终端价格倒挂、经销商无利可图甚至亏损，最终选择离场，“主动优化”更像是“被动出清”的体面说法。合同负债的变化印证了这一点：2025年末，公司合同负债余额同比下降26.6%至10.26亿元，反映出经销商打款意愿急剧下降，渠道信心严重不足。
从当前动作来看，老白干酒已开始“断臂求生”：2025年起主动收缩渠道、去库存、降费用，2026年一季度继续优化经销商800余个，衡水老白干系列库存同比减少35.66%；同时聚焦大众市场，100元以下产品成为增长核心。但这种“收缩式”调整只能短期止血，无法实现长期增长。
老白干酒的困境，是区域酒企在行业深度调整期的缩影。曾经依靠混改、并购实现快速扩张的“河北酒王”，在增长红利消退后，暴露了整合能力不足、产品结构失衡、渠道管理粗放等深层问题。刘彦龙的隐退，标志着一个扩张时代的结束；至于王占刚是否接棒，新的“掌舵人”能否带领老白干酒走出困局，市场仍需观察。
