有知有行投资课摘录
有知有行的资产配置方案是以四笔钱为核心的，这一点在怎样做好资产配置一章中已经讲过。在四笔钱中，活钱、保险，以及稳健理财相对来说都比较简单，但长期投资则复杂多了，做对了，能提升不少收益，处理不好就有可能亏很多钱。因此，这一章，以及接下来的内容会集中聊长钱。
有知有行的长期投资理念用一句话总结就是好资产+好价格+长期持有。这一点在课程中已经反复提及。长期来看，股票是收益最高的资产，因此，长期投资应该是围绕长期持有股票来打造自己的长钱体系。但关键是，对于一只具体的股票，究竟值多少钱很难准确预测，而且股市波动很大，很容易影响投资者的心态。那么，实操究竟要从哪里开始呢？
在下场实操前，需要先聊聊长期投资中第一步应该怎么做。价值投资的鼻祖本杰明•格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中提出的建议是：不论是进攻型投资者，还是防御性投资者，都需要同时配置一定比例的股票和债券，并且债券的比例不低于25%。
之所以要同时持有股票和债券，原因有二。一是大多数情况下，股票和债券不是同涨同跌的，同时配置这两种资产，能有效降低资产组合的波动。同时，遇到大熊市的时候，手中有债券，类似手中还有弹药，不至于卖光手中的股票。二是通过同时持有并对其进行再平衡，即当股票涨得快，比例超过最初的比例时，卖掉多余比例的股票，换成债券资产，就能在股市上涨时兑现收益，从而避免在接下来的大跌中恐慌卖出，刚好符合价值投资低价买，高价卖的策略。通过再平衡这种简单，纪律性的方式，就能帮助大多数投资者挣得更多的超额收益。
那么未来，在中国投资，可能的收益会有多少呢？根据2020年10月发布的《中央国民经济和社会发展十四五规划和2035年远景目标建议》，预计2035年我国的GDP规模将较2020年翻一番，超过200万亿元，折合成年化增长率，就是中国的GDP需要以年化4.7左右的速度增长。以此为基础进行推算如下：
一个国家的GDP中，70%是由企业创造的，并且企业的盈利能力高于其他个人和部门，因此，假设投资中国的全部企业，大概可以有年化5至6%的收益；
而上市公司是所有企业中的一部分，而且是整体盈利能力超过全部企业平均水平的企业，因此，假设投资中国所有的上市公司，大概可以有年化6至7%左右的收益；
进一步地，沪深300，中证500等宽基指数中的企业是上市公司中的一部分，而且按照指数编制的特点和方式，它保证了指数中的企业是上市公司中头部的企业，因此，如果通过沪深300，中证500，以及中概等指数覆盖中国经济未来15年主要发展方向中的企业，大概可以有年化7至8%左右的收益；
综上所述，如果未来15年中国能实现年化4.7%左右的经济增长，投资者可能通过投资指数获得年化年化7至8%左右的收益。
上面说的是股票的部分，按照比例配置原则，长期投资的资产中债券的比例不低于25%。因此，考虑长期投资的收益，必然要考虑债券的收益 。如果未来15年，GDP的预期增长是年化4.7%，那债券的收益一定会比过去20年要低不少。假设未来15年债券的平均年化收益可以做到3%。另外，根据再平衡原则，还可以帮投资者提升1至2%左右的年化收益。
也就是说，8%的股票，3%的债券，以及1%的再平衡，这三个收益构成了所述投资系统的基础。如果采用75：25的股债配比，投资者在未来15年获得的收益大概是：
75% × 8% + 25% × 3% + 1% = 7.75%
当然，这说的只是计算收益的基础，要想提高收益，降低风险，完全可以采取多种策略的组合。其中，安全系数较高的策略有四种：
1、基于估值的低买高卖。当估值围绕均线幅度很小的波动时，我们很难知道资产价格是高还是低，但是当期严重偏离时，大多数人还是能分辨出来的。基于估值，在便宜的时候多买些，在贵的时候卖出一些，大部分时间长期持有，这样也能有效提高收益率。保守估计，能帮忙提高3%至5%左右的年化收益。
2、配置部分增强型指数基金。所谓增强型指数，就是在指数的基础上，试图去获得一些超额收益。保守估计，增强型指数基金能帮忙提高1%至2%左右的年化收益。
3、配置部分主动型基金。宽基囊括了上市公司里中等偏上水平的企业，但在这些公司中，总有部分是更优秀的，优秀的基金经理能帮助投资者找到上述公司中增长更快，绩效更好的一部分公司，这部分公司的回报，也会超过指数基金。如果能找到好的基金经理，保守估计，又能帮忙提高1%至2%左右的年化收益。
4、配置部分债券型基金。对于个人投资者来说，通过公募基金购买并持有债券，通过其操作，大概率可以拿到4%左右的年华收益率。
那么再回到上面那个计算公式，如果充分利用上述四种策略，比如75%的股票仓位中，40%配置基于估值和增强型指数的基金，35%分散投资给优秀的主动型基金经理，如果这样操作，目标收益率会从7.75%增加到多少呢？
40% × 11% + +35%× 10%+25% × 4% + 1% = 9.9%
