大家好，我是你们的老朋友问井挖财！

前面咱们说了正股替代可转债，貌似行不通，但有一个偏门的替代法，效果居然非常明显，这是为什么呢?

直接上图，目前这些大个头的可转债有4个点的涨幅，小个头的苏农，杭银也有平均5个点的涨幅了。这还没完，再看正股，13个点了。

玩可转载的朋友脑袋里火石般闪现四个字：“正股替代法”

没错，这就是不传之秘，正股疗法。

关注旁边的头像，防止迷路，为您深入剖析。

这个策略要是用在别的可转债上会经常失灵，为啥偏偏用在这类债上却是效果明显呢？

这就要从这类债的前世今生说起了，直接上图：

这类转债也有七宗“醉”，看完估计要醉了：

1.一般规模大，动辄上百亿

2.而且大都没有回售条款

3.这也就算了，谁让人家是3A债呢？因为没有下修空间，顺理成章的是，这类已退市可转债无一例外全部完成强赎。

4.还有个特点，这类可转债的正股常年在下面趴着，动也不动。碰到好运气，上了130，基本上二话不说马上就发强赎公告。

5.偏偏就这么毫无乐趣可言，盈利空间有很狭小的可转债。

6.却是市场上的定海神针，粉丝数量非常多，大资金特别青睐这类可转债。

7.下修空间被锁死也很简单：转股价不能低于每股净资产。大多数银行股价比大约只有净资产的一半，博弈下修似乎此路不通。

那很多小伙伴可能会问了，那不是还有回售条款吗?到末两年，大不了回售给它们，对不起，这个回售条款，发行之前，已经被删除了。

比如近期势头正旺的苏银转债，即便拉到强赎，盈利空间也就13个点左右。那有人或许会说：13个点还满足不了你？

按说13个点如果一年真达到也足够了，但银行类转债拖个三四年再强赎一点不稀奇，工行转债拖了4.5年,中行转债耗了4.8年。要说数年总计20来个点的利润，对小资金而言，确实不高。

那究竟是哪些人买这类可转债？大机构能以2个点的很低本金融到闲散资金，那5个点的收益获利，减去2个点的本金，3个点就够了，关键是钱多啊。

大资金的玩法和小资金完全不一样，小规模的可转债容纳不了这么大的资金量，他们也只有靠着这类大笨象维持生计。

银行类可转债还有个让人不爽的特点，银粉们觉得自个拿的是宝贝，下修岂不是稀释分红的权利了吗？况且他们认为债民拿着债，有保底，有利息，还想通过下修来稀释我的权利，门都没有！

咱们做可转债的都知道，不怕涨，也不惧跌，就怕可转债常年趴着。涨多了一走了之。跌多了轮动双低，跌多了大不了加仓。若这样纹丝不动，网格也无计可施。

但他们还真的是这样，在溢价率普遍高企的情况下，还常年下跌。三年前上市的中信转债上市价110左右，经过三年的波澜起伏，依旧还是110左右。

因为这些可转债不能下修，不能回售，又要完成核心资本充足率任务，那强赎靠什么？拉正股似乎就成了必选项了。

这也解释了前面开题正股替代法，唯有用在这里才好使的原因了。

银行业其实也蛮不错的，若强赎，正股的涨幅通常比可转债要大。

以中信转债为例，百分之42的溢价率，若要强赎，可转债的涨幅要比正股的涨幅少这42个点。债和股，孰优孰劣，似乎一眼看出来。

若打新，还能算持仓市值，增厚打新收益。

那说到这，之前没有关注过这些股的小伙伴可能要疑惑了，这么大盘子，拉起来要费多大劲啊？况且这个逻辑俺也不懂，其实从上世纪90年代，巴菲特就开始布局银行股了，说到底，还是因为生意模式够好

下面简单梳理一下银行业的大致逻辑，欢迎在评论区喷我。

1.银行股盈利能力强，分红稳定，甚至超过定存效果。

2.估值普遍较低不仅PE低，PB更低，具有巴菲特所说的保护边际。

3.号称万业之母存贷模式符合长坡厚雪，行业永续，利润稳定。

4.巴菲特认为金融业不太可能落入困境，先后在美国银行，富国银行等赚得盆满钵满，一旦金融业困境，那基本上经济就会步入困境。他还有一段关于银行有精彩的论述“银行业是一个好行业，如果你在资产方面不做蠢事。”说的也是这个道理。

5.成长性的银行股，分红加内生增长，正向反馈，很容易形成戴维斯双击。

从长期来看，银行的成长性并不亚于其他行业。

6.银行本质上在打理风险，只要风控处理好了，少赚点都没有关系。长久才是目标。模式简单，控制好风险就可以。

银行还是财富的蓄水池，只要货币还在增发,信贷继续增加，M2持续增加，银行的规模也会持续增加，利润也会相应增加。

十年前买入的招银，按前复权大概不到3块，享受到的分红和现在47块的分红是一样的。假如现在分红3个点。打个粗糙的比方，10年前你投了1万股，每年分3个点是900，十年后，一次分将近1.5万，若依旧按当初的3万块为基数，2次分红就够本了。这就是复利的威力。时间是好公司的朋友，坏公司的敌人。

这或许是银粉为之疯狂的根本原因，万一哪天买到下一个招银呢？光吃分红就可以了。

看到这里，估计很多银粉的朋友已经憋不住可能要流口水了，这里也不泼冷水了，毕竟近期势头比较旺。

还是风险提示一下，由于近期涨幅过大，这类股大幅拉升非常耗费体力，直线拉升更是不可能完成，所以别激动。

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