美团的下一轮融资已经成了中国创投圈目前最大的悬案。估值到底是多少，融资额到底是10亿美元还是20亿美元？一轮轮的“内幕消息”爆出，美团官方又一次次的否认，直到宣布报案。

这一轮创业热潮（或者说泡沐）中冲在最前列的无疑是O2O，如果要谁是问O2O最大的旗手，美团毫无疑问算一个。美团创始人王兴，连续创业者，曾经创立人人网，可惜的是卖给了陈一舟，没有享受到上市的回报。他可能是当下创业圈最成功的偶像级人物。

但是，在如今大潮退去的大背景下，这个旗手也遇到了最大的麻烦。美团当下的困境，无疑是O2O创业困境最典型的标杆。

O2O创业者虽众，已经冲出重围者极少，甚至于无，可能只有滴滴和快的合并之后的滴滴快的勉强算一个。美团能不能成为第二个？

美团网最近估计被各种层出不穷的传言弄的焦头烂额了，终于忍不住放了一发大招。9月15日下午，美团网发布了一份声明，声称有人捏造美团“融资失败”的谣言，已经掌握了证据，会立即启动民事诉讼，并向公安机关报案！注意，这不是演习！大致就是下面这样：

融资失败到底是不是真的？

客观来看，像美团这样独角兽级别的公司，融资失败的可能性不高。投资人已经投了几亿美元的真金白银，不会就这么让它打水漂。爱因斯坦说过，自己约的炮，含着泪也要打完，道理大家都懂的。

但是，美团这一轮融资不顺利大概是真的。可以想见，随着美团融资胃口越来越大，投资人们越来越肉痛、股份越来越多，干预美团内部事务的动力无疑会越来越强。就像当年的滴滴和快的，投资人觉得压力太大，肯定要半鼓励半强迫的要求它们合并。

更严重的问题是，在估值上投资人肯定会越来越严苛。美团此前给自己的估值是150亿美元，而据腾讯科技报道，知情人士称美团与投资者谈判之后将估值下调至100亿美元，整整砍去三分之一。

但是，美团的好几个关键数据都已经超越了京东，在这种情况下出现估值下降，似乎不合情理。

据美团发布的2015年上半年业绩报告，截至2015年6月30日，美团交易额达到470亿元，超过去年全年交易额，美团年度活跃买家数1.3亿，要知道京东的年活跃用户也不过是一亿。

美团创始人、CEO王兴称，如果从APP月度活跃用户数、年购买用户数、交易笔数等衡量，美团已经成为仅次于阿里的第二大交易平台。

各条业务线看起来也是一片欣欣向荣：

①猫眼电影交易额突破60亿元，超过2014年全年，是占据70%市场份额；

②美团外卖日订单量超过230万单，市场份额近50%；

③在酒店和旅游领域，今年上半年的交易额达71亿元，酒店间夜量超过3300万。

但是估值就是上不去，为什么？

羊毛出在猪身上的故事讲不下去了

9月9日，滴滴快的确认完成最新一轮30亿美元融资，估值达到165亿美元。在完成新一轮融资后，滴滴快的官方宣称手中拥有40亿美元现金。这就像一颗核弹，足以让潜在竞争者不敢妄动。有一个悖论是，当你手中有了足够多的钱，反而不需要烧钱了，因为没有竞争对手傻到来跟你血拼。

而美团则恰恰相反，几乎所有战线上的竞争对手都觉得值得血拼一把。美团纵有三头六臂，王兴的执行力纵然强大，也难以同时打赢所有这些战斗。

团购

团购是美团的立身之本，竞争对手主要是大众点评和百度糯米。据腾讯科技报道，今年4月大众点评完成了8.5亿美元的融资，估值达到40亿美元。最近又传出计划来一轮100亿～150亿人民币的G轮融资。百度糯米就不用说了，李彦宏200亿元的豪言壮语余音尚在。

从市场份额来看，美团2015年没能拉开与竞争对手的距离，反而有被赶上之势。据易观智库的统计，2015年上半年，美团的市场份额为 51.9%，较去年同期下降 4.1个百分点。团购领域不能确立绝对优势，对美团来说是最致命的。

外卖

外卖O2O领域的竞争比团购还要惨烈。美团最大的竞争对手饿了么8月刚宣布了6.3亿美元的F轮“系列”融资。此外今年7月，“老三”百度外卖也完成了2.5亿美元独立融资。从市场份额来看，美团外卖与饿了么不相伯仲，难解难分。

电影

美团的猫眼电影自称是国内最大的电影媒体互动平台，其实主要竞争优势逃不出低价走量的模式，它的最新的竞争对手是谁呢？答案是微信电影票、淘宝电影、万达、百度等中国“首富团”。

酒店团购

美团于2013年发力酒店团购市场，曾经做到酒店领域第一名。但自2014年第三季度以来，酒店领域的第一名就成了去哪儿。到了2015年第一季度，去哪儿

网酒店业务增长态势依旧明显，超过美团。去哪儿本身是纳斯达克上市公司，背后还站着百度，融资能力不差。再加上进来搅局的阿里巴巴“去啊”……

王兴并不讳言，美团的野心是打造大一统式的“O2O帝国”，因此在整个O2O领域广泛布局是顺理成章之事。只不过，王兴似乎低估了整合的难度，这一个大帝国看起来只是一个松散的“联邦”，未形成合力，也就难免在每个局部战场都陷入孤军苦战。

在美团飘忽不定的“画饼”中，潜藏着一个通过带动团购外卖汇集用户和流量，进而带动其它O2O业务的计划。这是一个典型的羊毛出在猪身上的故事，但这个故事现在讲不下去了。

对投资人来说，重金押注某个公司，以求一举击垮竞争对手是一种完全可以接受的策略。只不过庞大的美团简直就像是资金黑洞，根本不知道投多少钱才够烧，投资人入坑时自然会迟疑再三。

钱烧成灰了，但说好的护城河呢？

更要命的是，王兴滥觞于团购“烧钱模式”复制到了其他战线，得来的用户虽广，忠诚度却堪忧。以外卖为例，大概没有人会怀疑，用户用谁家的APP基本只看补贴，根本无所谓粘性。这个帝国看似扩张迅速，却宛如建在流纱之上。

读到一篇文章比较美团与京东烧钱的异同，认为京东烧出了护城河，而美团只是催生了漂亮的数据，深以为然。

京东当年巨额烧钱也引起了巨大的争议，有人称京东是“庞氏骗局”。不过京东烧钱的方式并非用补贴来吸引用户，而是投入海量资金自建物流体系，这被证明是一条

可靠的护城河。而美团把注意力更多的放在了价格战上，这钱烧了并没留下什么。美团的竞争对手饿了么创始人张旭豪，在最近一轮融资后称将斥资打造物流体系，

显然也是在学习京东经验。

因此，美团的用户数虽然快速增长，但估值却不增反降就很好理解了。

美团自诩为中国互联网“第四极”。如果以万亿级的市场、千亿级的企业来看，如果美团的O2O帝国梦能够实现，确实将成为比肩BAT的巨头。因此，美团在估值上一向自视甚高，甚至不把百度放眼里。

易观智库数据显示，2015年1月份移动APP排行榜上，美团网1月活跃用户力压京东、天猫成为仅次于手淘用户规模第二大电商类APP。因此，在王兴看来，美团的估值应该向京东看齐，而京东目前的市值高达400亿美元。

但是，这样的估值方法投资人显然无法认可。前面已经分析过，美团的用户质量与京东差的太远。另外京东一个季度的交易额就超过千亿元，这与美团半年不足500亿元的水平也没有可比性。

与O2O同行比较可能更有意义，不过考虑到数字的真实性存疑，权且看看吧：

滴滴快的

最新一轮融资估值165亿美元，今年6月日订单数位达到3 百万，APP的总用户量则达到了1.6亿。

饿了么

最新一轮融资估值30亿美元，截至今年7月底，饿了么在全国已拥有近4000万用户，较年初增长一倍。每日交易额超过6000万元。