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这两天也不能出门，也没法运动，在家工作完就只能看看书了。最近在看一本叫做《世界顶级投资权威的告白-价值投资的真谛》的书，里面介绍了很多投资大师的经历以及投资方式，感觉很有感触。把读书笔记和大家分享一下~

“假如你想追求真理，你必须对世间所有事物都持怀疑态度”

吉恩.艾维拉德。法国籍投资家，掌管冠鹰环球基金的25年间，整体收益率超过4000%，获得了年化15.7%的收益，远超过大盘收益。在法国和美国都进行过投资工作，03年获得晨星颁发的基金经理终生成就奖。目前已半退休，担任冠鹰环球基金的高级顾问。

吉恩毕业后进入证券公司工作。最开始工作是寻找高成长股，而这和他的投资思路并不符合，因为成长股往往是对未来带有美好期许和愿景的，而吉恩本身并不太对未来看好（因为其童年在法国二战环境下度过）。他认为无法掌握未来，因此投资的先决条件并非赚取巨额回报，而是避免亏本。注意这个观点是很多投资大师都奉行的。

在进行多年的短线投机后，他终于获得了自己按照价值投资思路主理基金的机会，从此开始坚定的进行价值投资，当然也获得了很可观的收入。

为什么认为价值投资是有效的方法，但市场上价值投资者寥寥呢。吉恩认为因为价值投资者，多为长期投资者，必须要接受短期回报大幅落后市场，这挫败会让一般人承担很大的心理和财政压力。

吉恩最开始采用格雷厄姆的低估值股票，着重分析股票的资产和估值情况，后面因为计算机和证券行业的发展，使得单纯从资产估值角度分析的方法竞争性被虚弱。此时艾维拉德接触到巴菲特，开始采用其投资思路，除了关注股票资产、估值、现金流外，开始花大量时间分析企业的长线前景和质量，研究不同企业的特色及持续的竞争优势，也就是巴菲特所说的企业护城河。

吉恩分析企业会先进行定量分析，主要是从现金流、估值、资产负债等角度分析，会注意计算企业价值倍数估值法的计算，用于让潜在买家大概知道其业务的实际价值。完成定量分析后会进行定性分析，主要针对业务的强项和弱点，研究公司是否具备可持续及竞争力。

他认为定性分析只要想清楚，列出不多于三至四个企业的优点和缺点即可。而不需要十几页的文章报告。

同时艾维拉德也不相信集中持股法。“很多人问我哪只股票最好，我不知道，根本没有人知道，所以我选择分散投资”

他的投资年限最少为5年，并不介意过价格持续下跌，因为他相信，价值投资者对某项投资已做出过详尽评估，当股价下跌便是一个增持的好时机。他也并不会对持仓设置目标价位，而是持续观察持仓的内在价值。“我会阅读很多关于这个企业的分析报告，但计算内在价值的工作会亲力亲为，因为一般分析报告周期是六个月至一年，与我们的5年投资期限有很大差别，因此我们会参考他们对企业的评价，而不去考虑目标价”

很多人认为选股中要避免陷入“价值陷阱”，即看上去低估的股票，买入后股价持续下跌，并持续低估的股票。这里吉恩提出来“暂时性资金流失”和“永久性资金亏损”的差别。

假设价值70元的股票以35元在市场上买卖，这就是价值股。如果35元买入后，一年内下跌至25元，而投资者在审慎评估后坚信它值70元，那么他就不应惊慌失措，因为这只股票正在经历“暂时性的资金流失”，只要保持耐心，就一定会恢复期价值。

而相反，当投资者对企业的优劣势判断错误时，就会得到一个错误的内在价值，“永久资金亏损”就会发生，这时就应该马上止损，吸取教训，然后开始下一笔投资。

因此市场上说的价值陷阱，在其对企业内在价值分析正确的情况下，大部分原因是因为其持股时间太短。如果股票内在价值不变，即使价格下调，他还是一个价值股。不能因为持股周期与股票的复苏期不吻合，就认为其是陷阱。

最后吉恩建议远离泡沫。日本市场泡沫出现时，其果断离场，虽然离场后日本股市还涨了30%，但最终泡沫崩塌。因离场所以没有损失。另外吉恩还认为现在经济体系下信用膨胀，使得货币不在值钱，建议配置黄金。

看吉恩的投资思路还是很有感悟的，尤其是其关于巴菲特护城河理论的思考，以及对价值投资和长期投资的关系、价值陷阱的分享，我自己很受用。特此分享给大家。

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