关键词：2017年报 资产负债 三项费用 现金流 4大板块 长期向好
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今年3月底，永辉超市发布了2017年全年年报，放到5月下旬才来解读，确实有点晚了。不过因为作为目前连锁超市的龙头企业之一，我觉得还是有必要了解一下永辉超市去年的数据。
一、营业收入和净利润继续增长
与2016年相比，2017年全年永辉超市的营业收入约为585.9亿，同比增长19.01%；归属上市公司股东的净利润约为18.1亿，同比增长46.28%。
这主要是由于永辉云超和云创板块的继续扩张所致，公司2017年度新增Bravo门店（绿标店）133家、永辉生活店172家、超级物种27家，超额完成了2017年初制定的开店任务。截止2017年年底，所有业态门店已达806家，其中红标、绿标店总共579家；永辉生活店200家；超级物种27家。
2018年，永辉将继续快速开店，计划是：新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家。
从永辉的规划来看，2018年扩张数量最多的，将是永辉生活店，也就是新型O2O的便利店。这种便利店，应该是对标阿里的天猫小店和京东小店，以及便利蜂等新零售新进入者，但是与阿里京东相比，永辉从线下起家，在大数据赋能方面，还存在着不小的差距。
但是，作为周边一公里的新型社区便利店，如果能及时卡位，以永辉的运营经验，我相信很快会盈利，如果这样的话，云创的双轮驱动，超级物种+生活会员店，有可能会形成良性循环，减轻云超的资金输血压力。
二、资产负债情况
2017年底，总资产为328.7亿。其中应收账款为9.8亿，占总资产的2.98%，这是近五年来的最高值，去年是1.7%。2017年计提的坏账准备应收货款约有6200万，有不少是因为租赁合约的纠纷造成的。
应付账款为75.9亿，占总资产的23.1%，比去年的22.1%有小幅上升，随着新店的增多，应付账款必然上升。
存货为55.8亿，和去年的53.8亿略有上升，但是在总资产的占比由去年的18.3%有所下降，为17%。新开了300多家店，存货仅增加了2亿，说明永辉在库存控制上，做的是不错的。
流动负债为123.1亿，2016年为100.5亿，占总资产的37.5%，比去年的34.1%增加了3个百分点。主要原因是应交税费比去年多了将近10个亿。
2017年底负债为124.6亿，资产负债比例为37.9%，该数据2016年为34.6%，这主要是由于店面的扩展所致。而2017年，步步高的资产负债率为59.6%，这家公司在2017年也新增了100多家店面，但是对比下来，其资产负债比例更高。这说明永辉在现金流和负债控制上，做的要更好。
三、三费控制相对稳定
随着业务的扩张，三费均随营业额有所增加。但是其占总成本的比例，相对稳定。
销售费用成递减态势，2015年、2016年、2017年分别为15.13%、14.55%、14.42%，主要是因为薪酬总额和房租的增长率远低于营业收入的增长，报告期同比分别只有15.38%、12.19%。
销售费用中有一项保洁费，2016年为2.2亿，2017年为2.7亿，这个费用我初看的时候比较惊奇，怎么每年保洁费都上亿？
我测算了一下，按照全国528万的面积，每年每平米的保洁费是51元，这么来看确实是不贵的。假设一个公司100平米，请给阿姨做保洁，一年5万元，折算下来，每平米每年的保洁费是500元。奇怪的是，我在搜索另外一家上市超市步步高的2017年年报时，居然找不到保洁费这个项目。
管理费用的变动，超过了营业额和营业成本的增长比例，主要是因为职能部门搬迁上海、吸引高端人才等费用增加所致。
财务费用由于利息的存在，仍然是为负数。
四、现金流量充足，支撑2018年的继续扩张
2017年经营活动现金流流入为69.8亿，投资活动现金流入为26.4亿。由于新店的扩张，以及对中百持股的追加等，投资活动现金流流出比2016年新增了将近30亿，其中追加中百集团的持股6.14亿，入股四川红旗连锁9.46亿，还有云创、蜀海物流等的投资。到2017年年底，期末现金及等价物余额为42.9亿元，比去年同期减少了37亿，占总资产的13%，16年该占比为32.4%。
2018年，将是新零售大肆扩张的一年，除了永辉，阿里、苏宁、京东等都在跑马圈地。这个时候比的是速度，而这需要资本的支撑。这几家里面，永辉的体量相对是最小的。
永辉预计2018年长期经营性资产投资规模将达50亿元，为了获取优质的商业资源及拓展新的投资项目，预计对外投资规模不超过40亿元，账目上现金及等价物可以满足。
除了利用自有资金解决上述资本开支计划，2018年永辉拟计划向银行间市场交易商协会申请注册发行短期融资券不超过81亿元额度。同时，为了确保公司需要时有良好的融资能力及顺畅的融资渠道，公司拟向11家银行申请总额为256亿的综合授信额度。
五、4大板块的进展
目前永辉旗下有云超、云创、云商、云金4大板块，具体介绍可以去看我之前的文章。
在2017年，这4大板块有哪些动作？
1、云超
云超板块2017年主要是开新店和升级。绿标店、超级物种和会员店开了300多家新店。而同时，红标店在升级为绿标店。
通过对供应链的整合，2017年生鲜千万级以上单品共计208支，增加11支，五千万元以上单品共35支，增加7支，亿元级单品共10支，增加5支。
门店进行品类物种孵化，对新零售做出了更多的尝试，已打造出“餐厨生活馆”、“智慧顽童”、“梦享E家”等新的品类，希望增加顾客黏性，提升体验。
此外，进一步完善赛马制，优化“大平台，小前端”模式，推进小店合伙人制。
2、云创
进一步发展创业合伙模式，鼓励员工、工坊团队合伙创业。
（1）2017年，永辉生活开店173家，至2017年底全国布局达10城200店，其中第四季度开店100家，积累了门店快速复制布局的能力。
（2）云创团队集中核心优势孵化出超级物种，至2017年底，超级物种在9大核心城市共计开出27家门店。
（3）自主研发的永辉生活APP覆盖永辉旗下所有业态、42个城市、559家门店、累计注册用户289万，提供在线活动和商品推荐，并实现在线下单和结算。
9月推出永辉生活小程序，半年内获新客73万。线上交易额总计7.3亿元，是2016年的三倍，其中，永辉生活店线上交易额占永辉生活店交易总额的40%，超级物种线上交易额占超级物种交易额的27.4%。
虽然和盒马鲜生50%以上，甚至70%的线上交易比例还有差距，但是超级物种的坪效，根据网上的数据，超级物种首店的坪效为8.1万/平米，而盒马则在4.2万/平米，要远高于盒马鲜生和7-fresh，足见永辉线下运营和合伙人制度的效果。
3、云商
在自有品牌、物流中心和彩食鲜上发力。
（1）食百全球贸重点推动品质订制及品牌代理战略，坚持源头、品质、品牌的开发理念，实现品质订制亿级品牌3个：悠自在、田趣、优颂。
（2））报告期内永辉超市物流中心已覆盖全国17个省市，总运作面积37万平方，员工人数约2100人；物流中心依据温度带进行区分，其中常温配送中心(含中转仓)分布17个省区，定温配送中心(含中转仓)5个，常温及集成中心17个；
配送服务对象云创和云超及线上客户（企业购），作业额312亿，增长16.4%。
4、云金
永辉金融团队基于保理和小贷双牌照资质，初步聚焦四款金融产品。分别为：
（1）“惠商超”：零售商超供应商货款提前回收，一键融全网；
（2）“惠租”：线下商业物业小微企业提供的租约融资服务，帮物业商提前回收租约；
（3）“惠小微”：针对线上+线下实体加盟店/单体店的经营贷款产品；
（4）“好借”：针对个人客户的分期付款产品和现金借款产品。
截至到报告期，初步完成构建“全供应链+线下零售门店网络全覆盖+消费者”的移动智能科技金融业务战略目标。截止报告期末，累计注册客户14万个，贷款余额10.6亿元。
六、总结
2017年永辉的整体发展是非常不错的，从开店数，营业数据、自由品牌建设和投资布局上，都完成甚至超过了当初制定的目标。如果能按照规划完成2018年的扩张和升级任务，营收和利润有望实现再次双增长。
2017年，永辉超市的股票价格，从年初的5元每股10.95元，最高涨到了10块，涨了一倍。市场上很多人认为，新零售和腾讯入股的利好消息，已经得到了释放，因此，2018年，更多会是通过数据来说话。
而对2018件利润数据影响比较大的一件事，是永辉的股权激励。2018年将会向338 名激励对象授予限制性股票 166,343,400 股，授予价格为 4.58 元/股，总金额为7.6亿。这些股份是通过公司回购股份来实现，这将直接影响到永辉2018年账面的净利润数据。
目前，永辉的股价已经回落到8.99元，2017年每股收益是0.19元，市盈率为28.76。
从近几年的数据和永辉的战略布局来看，4个板块形成的生态互补，将进一步推动永辉前行，永辉仍有很大的增长空间。未来几年，永辉有比较大的可能性，保持一个持续增长的势态。因此，长期来看，至少在达到增长瓶颈之前，永辉是值得持有的。
