问

why so serious? 提问：我是对投资中证500提出疑问的。

我看过一篇文章，上面说：

中证500的历史ROE平均为8%，整体在6%到10%之间波动，假设未来稳定在这个状况下，那么2PB作为估值点位来看就不那么吸引了。

从偏保守的假设来看，8%的年复合增长率对应的应该是1PB的估值，在这个模型下，未来五年-七年中证500在估值继续下杀的情况下，收益率有可能会达到0。

我觉得A股市场成立时间不长，通过历史进行量化分析也有可能出问题，那么像美国这样成熟市场，一般对偏成长的中盘股给的估值是多少呢？这篇文章说的有没有道理呢？

答

如果只是这样分析的话，那A股就只剩下银行股好买啦，高ROE，低PB、PE，其他的股票都买不得呀。市场对不同行业、规模的企业给与的估值是不同的，因为认为行业的经营方式不同、可能的成长性不同、面临的风险也不同。对于中小盘股票来说，因为有更大的可能出现快速增长，因此无论是国内还是国外市场，都给予相较成熟期蓝筹行业更高的估值水平。比如美国市场，罗素1000指数，也就是前1000大市值股票的市盈率是19.60，而罗素2000指数，也就是1001-3000市值排名的股票，市盈率是43.21，也是存在明显的溢价。因此，我们才使用拥挤度来衡量指数的估值，而不是直接横向比较各指数的roe、pb和pe。

中证500指数当然有很多它的问题。比如一旦一个企业成长的特别好，变大了，就可能被吸纳进入沪深300指数，从而从中证500中剔除，这就让投资者只能吃到企业成长的一部分涨幅。但从目前来看，由于蓝筹股在过去2年的加速上涨，被资金簇拥，我觉得中证500相比来看还是处于相对较低的位置。