在阅读《格雷厄姆之道》之前，我也看了《聪明的投资者》《安全边际》《投资最重要的事情》《巴菲特之道》《股市真规则》几本经典的价值投资书籍，熟悉了价值投资的基本理念——安全边际、市场先生、能力圈等理念。但是仍然不知道如何估值、如何分析公司年报等具体技巧。为了克服不会科学估值带来的缺点，自己就采取了投机取巧的办法，就是简单地运用低市盈率、低市净率、高分红率和年线的方式来选择行业龙头企业为投资对象，然后用分步买进、管控好仓位、分散投资等措施来降低风险。这样做尽管风险是下降了，但是利润却不多，因为没有对企业进行科学估值，所以对股票到底值多少钱心中没数，导致经常买得较高、卖出较快、赚得较少。但是，通过阅读《格雷厄姆之道》让我对价值投资有了更加全面系统的认识，特别是对如何估值有了直观感受，至少来说，知道从哪些方面来进行估值，从而弥补了自己投资过程中的估值短板。具体来说，有以下五个体会：
第一个体会，就是强化了商业思维和金融思维的认识。金融思维和商业思维的区别在于，前者过分看重每股收益对股票价格的作用，忽视了资产的作用。至少来说，对某个公司进行考量，用资产和收益两个指标来考核，比单一强调收益更加可靠。更重要的是，每股收益变化剧烈，而且容易为人操纵，这导致用收益预测的估值变化很大，从而导致其预测的结果大打折扣，存在很大变数。相反，资产在一定时期内，相对于收益来说，比较固定，而且容易测量，所以用资产为基础，同时结合收益综合权衡一个股票的真正价值，更加妥当，更加合适。
第二个体会，就是坚定了价值投资、逆向投资、长期投资和分散投资理念。理解了金融思维和商业思维的区别，就更加明白了价值投资对自己的重要性。也许价值投资不能帮助自己一夜暴富，但是它可以在保证本金安全的前提下让自己资产增值。特别是明白了“价值回归是有一个过程”事实后，你就会明白价值投资不能保证一定会盈利，只是保证盈利概率更大。为了提高盈利概率，格雷厄姆指点我们，在坚持价值投资的同时，还必须通过逆向投资、长期投资和分散投资三个维度来提高我们盈利的概率。逆向投资解决的是投资的方向问题。它保证我们买进的股票是低价的、无人关注的、别人害怕买进的，卖出的股票是高价的、别人喜欢的、很多人关注的，因为这个过程是逆人性的，所以这意味着买进的时候我们处于买小于卖的买方市场，价格由我们决定，价格必然低廉，这为我们获取丰硕收益奠定基础；卖出的时候我们处于卖小于买的卖方市场，大多数人都在买，而我们因为早就提前进场所以现在该是我们卖出离开的时候，价格同样由我们决定，此时就是我们兑现丰硕收益的时候；这就是价值投资的整个流程。长期投资解决的是投资的持有时间问题。严格说来，长期持有不是价值投资的组成部分，但是价格的决定因素不止价值，还有其他因素，这意味着价值回归之路是漫长的、难以预测的，所以我们兑现价值之路也是漫长的、不确定的，这相应地决定了我们长期持有。事实上，90%的股票在90%的时间内，价格变化都是微小的；只有到某个特定的时间段，因为某个、某几个催化剂，导致股票价格大幅上涨，其幅度让你难以想象。试想，如果不能长期持有，你会精准把握住这个疯狂的时期，取得丰硕的收益吗？分散投资解决的是单个投资出现黑天鹅的问题。无论你估值多么科学，无论你买进的价格多么低廉，无论你持有时间多么长，单个股票都可能出现意想不到的黑天鹅，而且这种事情或许会久得让人绝望，久得让企业垮掉，那么将所有金钱都放在某只股票上，讲产生灾难性的后果。为了避免灾难性的事情发生，适当的分散投资是必要。我们可以全力以赴，也要未雨绸缪，以备东山再起、重整旗鼓。
第三个体会，就是初步理解了估值，学会了估值的方法。估值很重要，这是价值投资的重要基础，不学会估值，就不是真正的价值投资。如果要做价值投资者，这一课必须过。这些年来，我先后选择了祁连山、格力电器、贵州茅台、海康威视、光大证券等股票，但是盈利不多。为什么？就是因为对这些股票到底值多少钱没有把握，只是晓得投资他们不会亏钱，所以等到他们涨了30—40%就卖掉，失去了最大的利润。通过学习本书，我了解到格雷厄姆的估值是相对估值法，比较的因素很多，涉及到资产与股价、收益与股价、股息与股价、同行业公司对比分析，还考虑到资本结构、管理层因素、资产负债表等因素。这些让我对如何进行估值有了清醒的认识，学会了几种简单的估值方法，注意到估值过程中应该将不同角度计算出来的估值进行对比，然后再确定最终的估值。尤其值得指出的是，估值过程要坚持保守理念，对资产要进行不同程度的折扣，对负债则全额进行估值。
第四个体会，就是要反复运用成熟的成功投资理念和方法。投资难不难？既难又不难，难在于很难长期获得20%以上的收益，不难在于只要坚持正确的价值投资理念，并克服市场波动带来的影响，也比较容易长期获得8%以上的中等收益。为什么很多人都知道很多道理，但是仍然不能成功。那是因为知道不等于做到，做到也不等于一直做到；有时知道很多道理，但不知道在实践中运用道理的方法，也是不行的。就像要实践价值投资，仅仅牢记市场先生的故事，坚持逆向投资、分散投资和长期投资、能力圈等是不够的。还要根据收益、资产、股息、财务三张表、同行业公司股价与股价来确定估值；还要知道在市场“对当期收益做扩大反应”“对股息变化做夸大反应”“对诉讼做夸大反应”“对合并和分拆做夸大反应”等情况下进行买进，并采取分步买进、做好仓位管理、进行轮动等方法，在股价上涨到既定价格或者基本面发生变化时卖出。当然，如果你没有时间、没有大额资金、没有投资知识、没有投资技术，简单地采用格雷厄姆推荐的指数基金、美元成本平均法，或者是股债动态平衡等方法，长期也可以取得不错的收益。总之，要形成相对稳定的投资体系，采用相对固定的投资方法，关注相对稳定的投资对象，然后在合适的价位买进。千万不能陷入朝令夕改、朝秦暮楚的怪圈，今天关注这个热点，明天投资那个板块，那样只是浪费大量时间和成本。
最后，阅读本书让我对《证券分析》产生极大兴趣。毋庸置疑，姜开舰老师写得非常好，写作方式也特别新颖，最厉害的是结合自己的实践用简短的篇幅把格雷厄姆的精华写出来了。尽管如此，一个真正想在投资上有所作为的人还是应该原原本本地品鉴《证券分析》，毕竟每个人的理解不一样，每个人的经历、教育、性格、优势等也不一样。对于这一点，先暂且不谈我们一般投资者，就是格雷厄姆——多德投资部落中，巴菲特、施洛斯、布朗、鲁安等人的投资方法虽然遵循格雷厄姆的一般理论，但在实践过程中也是有所区别的。由此可见，必须原文阅读《证券分析》，然后再结合个人实践，构建出符合个人特点的投资体系，这才是持续盈利的应有之义。
