维护性资本支出
竞争优势期(CAP)越长，企业的价值就越有可能远远超过市场预期。护城河的“耐用性”是关键因素。
市场往往会低估那些护城河确实牢固的公司，因为护城河的耐用性往往会让公司的赛道比很多人预计的要长。
对于长期投资，重点应从期初市盈率转移到竞争优势期的持续时间。
市盈率应该是估值的结果，而不是目标。从正确的角度评估会计数字对投资者的成功至关重要。
商誉可以反映收购价格过高，也可以反映价值随时间增长的长期无形资产。
市场总是会显示出它的智慧，对于维护方面的资本支出较高的公司给予较低的估值，因此从表面上看，这些公司的成本比同类公司低。
经济收益的一些重要组成部分，即维护性资本支出和营运资金。
我们需要从年报中推导出维护方面的资本支出数字，或者在电话会议或年度股东大会上从管理层那里得到这个数字。（一定要把管理层的话和他们的真实汇报进行交叉核对。）
资本支出总额中的非增长性资本支出都是维护性资本支出。因此，如果我们可以估算出增长性资本支出，我们就可以估计维护性资本支出。
不要接受会计师对资本支出的面值定义。会计师不做评估；只记录交易。
为了避免可得性偏差，你可以问：“这笔支出是否会有利于未来经济收入的持续增长？”
下列情况中，资本支出将不能转化为收入增长：如果利润或生产收益必须完全转嫁给客户；如果发生资本支出是为了更换停止运转的机器，目的仅是帮助公司维持其当前盈利能力；如果该行业的特点是竞争激烈或技术变革或过时率高，出于维持现状原因或仅为跟上竞争而需要持续的资本支出，而竞争对手不断发明新的技术应用，从而使旧技术过时；或者如果在高通货膨胀期间的历史成本会计导致在账簿中折旧拨备不足。
如果我们正确地看待这些经常性的资本支出项目的费用，即不要简单视为资本支出，而要看成是维护性资本支出，我们就会发现，实际上，这些项目并没有产生股东盈余。如果没有股东盈余，就没有价值。
