第12章 对每股收益的思考1
针对投资者的两条建议：
第一条建议是：不要过于看重某一年的收益。第二条是：如果你确实关注短期收益，请当心每股收益数据中存在的陷阱。
如果我们严格遵守第一条告诫，那么第二条告诫就没有必要存在。
在金融领域，季度数据尤其是年度数据会受到极大关注，而且这种关注必然会对投资者的思维产生影响。在这一领域，需要对投资者进行一些教育，因为这里充斥着误导性的东西。
美国铝业公司1970年的收益报告。第一项数据为：
就最后一季度而言，1970年的“每股收益”为1.58美元，而1969年这一数据为1.56美元。
股票目前的售价为62美元。市盈率还不到10倍。这看上去非常便宜……
花一点时间阅读所有的注释内容，就会发现，1970年的每股收益不止一个数据，而实际上有四个数据。
第4季度仅有两项数据：
所有这些其他的利润意味着什么？哪一个利润是1970年以及最后一季度的真实利润？如果最后一季度的利润为70美分（扣除特殊费用后的净利润），年利润水平应该为2.80美元，而不是6.32美元；且62美元的价格将是“利润的22倍”，而不是我们刚开始所说的10倍。
利润显然需要从5.20美元降为5.01美元，以反映“股权稀释”的影响。
计算普通股的“盈利能力”时，必须考虑到：如果债券持有者认为有利可图，他们会行使转换权。
在其他情况下，在考虑转换权（以及认股权）之后，所公布的利润将下降一半，甚至更多。
看“特殊费用”的问题。从第4季度中扣除的1 880万美元（每股88美分）是很重要的。它是应该完全被忽略，还是应该完全从利润中扣除，或者是应该部分被忽略、部分被扣除呢？
在某些极端的情况下，人们可以利用它们来使随后的利润似乎比实际的高出将近一倍——通过某种形式的税收把戏。
扣除额来自于4个方面：
1.企业管理层对有可能关闭的制造部门的成本估计。
2.企业管理层对美国铝业公司有可能关闭的铸造厂的成本估计。
3.企业管理层对美国铝业信贷公司逐步退出市场的亏损的估计。
4.完成“幕墙”需要的大约530万美元的费用。
所有这些项目都与未来的成本和损失相关。
首先，通过预期的未来亏损，企业就可以不必将亏损本身归入某一年中。它们不属于1970年，因为它们并不是在这一年实际发生的。它们也不会在实际发生的那一年出现，因为它们已经被公布出来了。做得干净利落，但是，难道这不具有误导性吗？
事实上，过去经历了巨额亏损的一些企业，能够在报告未来利润时对正常的税收不加以扣除，从而使得利润看上去的确非常可观——让人迷惑不解的是，过去的业绩很差。
1970年上半年，股市呈现出血雨腥风。每个人都预计，大多数企业当年的业绩都将比较差。然而，华尔街却预期，从1971年开始会有更好的结果。
