2023年第3期策略  by 谢总

没有谁能把人生这艘大船开进沙漠，只能停留在海上接受风浪的起起伏伏。再过一个星期，癸卯玉兔就要来到人间。憨态可掬的兔儿让人对新的一年充满憧憬，希望它为人间带来吉祥和平。

发达国家经济“看起来正在软着陆，”俄乌战争造成的供应链瓶颈渐次得到纾解，美国通胀率持续走低，遭受能源危机的欧洲迎来暖冬，欧元区经济表现好于预期，美欧日韩紧缩走过头的忧虑消失带来狂欢（纳指六连涨，和标普均创两个月最大周涨幅；纳斯达克中国金龙指数涨近3%，美元指数本周第三日创七个月新低，离岸人民币创半年新高，全周涨超千点。原油一周涨超8%创三个月最大涨幅，美油七连阳。伦锡涨近5%，三日连创近七个月新高，伦铝六连涨又创七个月新高，全周都涨超10%；伦铜一周涨近7%。黄金本周第四日创八个月新高。当前加密货币总市值重回1万亿美元上方，达到1.02万亿美元。其中，比特币24小时内上涨11.2%，现报20866美元/枚）。进而带动国内重新正常化早于悲观预期驱散了去年年底时弥漫沪深市场的阴霾——突然U转而出现变局。

上证综指本周累计上涨1.19%，深证成指累计上涨2.06%，创业板指累计上涨2.93%。本周A股市场多数板块飘红，非银金融、食品饮料、煤炭板块涨幅居前，分别上涨4.26%、4.05%、3.71%，国防军工、电力及公用事业、房地产板块表现一般，分别下跌3.99%、 1.73%、1.62%。恒指周涨3.56%；恒生科技指数周涨2.79%；恒生国企指数周涨3.47%。

经济、行业、流动性、政策都具有周期性，有低谷也有高潮，有改善也会恶化，好到一定程度就会恶化，恶化到一定程度就会改善。因此股价也一定是周期波动的。

影响中国A股的周期因素有：

中国的信贷周期带来的国内需求和流动性的周期变化；

全球经济周期带来的外需和外部流动性的变化，全球科技周期带来的中国科技板块的机会与风险；

以及资本市场政策周期带来的A股风险偏好的提升与下降。

中国信贷周期、全球经济周期使得中国总需求呈现周期波动（中国海关总署1月13日公布的数据显示，2022 年，中国天然气、石油进口量同比下降9.9%和0.9%），带来了盈利周期的周期性变化。

中国去年12月的进出口贸易额继续下降，出口降幅是自2020年以来最大，中国去年12月出口（以美元计价）同比降9.9%，进口降7.5%，这是中国贸易数据自去年10月以来，连续第三个月录得负增长。

美联储没有打算偏离政策制定者去年制定的轨道。政策利率最高在5.00%至5.25%之间，较目前4.25%至4.50%的水平高出75个基点。CME联储观察工具显示，投资者目前预计美联储在此次会议上将政策利率上调25个基点至4.50% - 4.75%区间的可能性约为90%，高于周三市场预期的75%和一个月前预期的35%。美联储从2022年6月开始连续四次加息75个基点，然后已在上个月放缓加息步伐至50个基点。

2022.11.1-2023.1.13上证50指数50只成分股中43只迎来上涨，“胜率”占比近86%，其中，招商银行以47.9%的涨幅位列榜单冠军，其余涨幅超40%的个股还有紫金矿业（45.8%）、中国平安（44.8%）、中国人寿（43%）、中国中免（42.5%）以及贵州茅台（41.6%）。

周五IH、IF、IC合约空头加仓数量大于多头，其中IH合约空头加仓数量明显大于多头，IH合约代表的上证50指数今日大涨，期指主力空头反而大幅加仓，较为意外。IM合约多头加仓数量大于空头。

周五涨停的个股不足40只，连板股的数量再度下降至5只。而高位人气股则延续退潮态势，其中麦趣尔、桂发祥、全聚德、安奈儿、黑芝麻跌停，沈阳化工、东尼电子、岭南股份跌超7%。

由于目前市场仍处于存量博弈的环境之中，大市值权重获得资金追捧的背后，短线题材方向不可避免的受到资金跷跷板块效应的影响。在本轮高位股补跌后，耐心等待新周期的到来为宜。

当前沪深两市存在着三类具有引导能力的资金结构。

一类是公募、阳光私募基金，他们青睐成长股，比如光伏、新能源汽车等赛道股。

第二类是游资热钱，他们青睐的是小市值且契合当前各种风口的品种（股市的尽头是玄学？动物园行情上演，今天早盘兔宝宝一度涨停，走出8天5板的强势行情，同时神马电力、大亚圣象、法狮龙、鹏都农牧等名字中带有动物名字的股票纷纷涨停。临近午盘兔宝宝突然炸板，法狮龙也突然炸板，截至收盘，兔宝宝由涨转跌，收于16.6元，换手率高达25.9%），他们是“妖股”的制造者。

第三类是北上资金为代表的外资：从10月底以来，人民币对美元持续大涨，从7.3上方一路飙升至当前的6.71%，升值幅度高达8%左右。这只用了2个多月时间。9个交易日外资净买入额已经占到了2022年的70%以上。其中，5日127亿，9日77亿，11日77亿，12日96亿，今日133亿。

去年，外资流入A股仅仅只有900亿元，远远低于2021年的4322亿元。外资持续流入不代表着A股就会表现出色。比如2018年，外资大幅流入2942亿元，超过2017年的1997亿元，但那一年A股从年初跌到年尾。

2022年中国住户存款增加17.84万亿元，刷新历史纪录。如果政策得当，一部分储蓄就可以被引导到消费和投资上来，推动经济的良性发展。居民的高储蓄率是中国和许多成熟经济体相比所具有的独特优势，目前潜力尚未完全发挥。

2023年，A股上行空间主要还是看中国经济复苏的斜率。如果强复苏，市场持续上涨的动力会很强；如果弱复苏，那么A股今年不会太乐观。

年前，股票市场靠着宏观预期出现强势反弹。

好了，春节回来的1-2个礼拜，一些重要的房地产与消费数据将会出炉，将给市场带来新的投资线索。界定现在是反弹中后期还是反转前期很重要，若现在判断错误，其交易代价远非去年11月情绪低点超跌反弹垫作为安全边际，因此对于基本面还是没有好转的公司，应该见好就收，就算是赌继续反弹，也是在没有涨过或者落后的地方寻找较为合适。

国内快速过峰后，14亿人从静默冰点群体“阳过”。2023全年经济修复最陡时刻正在展开。病毒不会“神奇般地消失”，那么病毒持续地进化下证伪的风险点在于XBB1.5的逃逸性。而沪深市场已经price in急速复苏逻辑，因为信息渠道、分析能力、知识结构、思维模式、操作策略的差别，所形成的市场一致预期判断并非反映真实显示，而是反映大众的认知。市场历来在钟摆两极反转，不会长时间停留在理性时刻。所以在转向燥热状态后再考虑博弈是适宜的计划。

我本周前两天已经按照执行计划，将总仓位由8成降到5成，ETF还是上证50、沪深300和科创50。个股减掉了消费行业。

最初我以为，投资获利的要点是，能赚钱的时候要赚的足够多、足够快，后来发现风险控制更加重要。

最初我以为，投资就是熙熙攘攘、利来利往，后来我发现无为比无所不为要高明许多。

最初我以为，左右逢源，充分灵活才是最牛的，后来我发现有舍才有得，有稳定的风格、做有信仰的投资者是最重要的事。

最后一周把科创50仓位继续降下去并和此前减的3成仓位一起加到MSCI A50（上证50与MSCI A50区别见附图，主要后者有新能车锂电池重金属）和创业板两个etf上。

个股在医疗保健和家具用品行业中继续挖掘交易品种。

我的组合中重仓上证50和MSCI A50两个ETF以及少量的科创50和创业板ETF是避免踏空指数行情的配置，而医疗信创家居风光储军工（个股持有选择四个行业中各种均线向上发散的）是获取超额收益的进攻。

统计1991年以来32年上证指数走势，春节后第一个交易日有19年是上涨的，上涨比例为59%。最近5年里，只有2020年春节后第一个交易日因疫情影响，上证指数大幅下跌7.72%，其余4年春节后第一个交易日均上涨，2022年A股整体是下跌的，但虎年第一个交易日上证指数还是上涨了2.03%。

统计2010年以来春节后5个交易日的数据，只有2013年、2020年、2021年是下跌的，其余年份均上涨，上涨概率为77%。

再看春节前20个交易日走势，2010年以来上涨概率为46%。其中，6年春节前20个交易日上涨，大部分春节后5个交易日也是上涨的，只有2年春节后下跌，就是说，春节前上涨的，春节后上涨概率为67%。

2022年身处国内，时代的一粒灰终究落到了每个国人的头上。兔年来临之际，仍见虎影幢幢，虎视眈眈，前途还是荆棘满布、危机四伏。但年年难过年年过，只要提高警惕，保持清醒，任凭你虎狼当道也不怕！