霍华德·马克斯，华尔街顶级投资人，全球最大资产管理公司之一“橡树资本”的联合创始人兼董事长，最受尊重的投资意见领袖之一。此人善于在危机中逆势而为，其投资眼光独到老辣，被称为“凶猛的华尔街秃鹫”。

      巴菲特说：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录，我总能从中学到东西。”

        多年投资备忘录精华的总结，详细阐述了逆向投资策略和价值理念，分析了投资者常见的投资误区。其对投资理念、市场风险、价值分析的深刻理解、把握，展现了一位华尔街顶级投资人的深厚实战功力。

        作者认为，想在投资市场真正发财，就绝不能一味顺应市场趋势。只有坚持“逆向投资”，才能最终跑赢市场。真正意义的逆向投资策略，除了关注市场趋势变化、内在价值评估之外，还必须重视价格的内在变化规律。

        此外，对于市场上大众形成的普遍共识，要保持高度警惕，甚至必要时反其道而行之。在选择投资伙伴时，首先要明确自己的投资目标和风格，其次要考察对方投资成绩的背景，最后应远离那些对未来盲目迷信的投资者。

一、两种类型的投资者

假设有两个人：一个人玩俄罗斯转盘，靠运气上佳，转出来一个特等奖，赚得一千万；另一个人是位技术精湛的牙医，靠每天勤勤恳恳坐诊，长年累月赚得一千万。

两个一千万本身并无不同，但背后反映出了两种投资者类型：靠运气的赌徒和靠理性的牙医。大家虽然都在玩投资，但有些人是投资局中的“赌徒”，有些人是投资局里的“牙医”。

二、两种不同的投资策略

“赌徒”的策略更加依赖于市场趋势，他们相信追逐趋势和时机就能发财，典型例子是在牛市下的散户股民。

而“牙医”的策略与之完全相反，他们非常冷静清醒，更多依赖于对投资对象的详尽价值分析，不太重视市场环境趋势，只关注投资项目的内在价值。他们相信只要投资对象有实力和潜力，自己总有一天将获得巨大回报。

三、理性价值投资遭遇的困境

作者认为，完全依照理性价值判断、不顾及价格变化、不尊重市场趋势的刻板投资方式，是一种愚蠢的投资误区。这样的投资策略在市场中常遭遇失败。

例如1968年，花旗银行坚持的“漂亮50投资法”：只对当时听起来名头响亮的大公司进行投资，但这些公司最终未能回报以漂亮的投资成绩。再比如上世纪90年代，当时的科技、互联网、电子商务股票被大家普遍看成潜力股，不顾一切去地投资，最终以股市泡沫破裂而惨淡收场。

四、高明的逆向投资策略

作者心中真正的逆向投资者，既不能是纯粹的“赌徒”，也不能是纯粹的“牙医”，他应该是一个在赌局中善于利用市场规律的“牙医”。理性价值投资当然应该遵守，但同时还必须要尊重价格变化、敏感捕捉市场趋势。

对于所有人都普遍认可的事情，聪明的投资者应该保持警惕，投资之前多问几个“为什么”，不要轻易跟风从众。运用自己的独立思考和逆向思维，辨别和发现价格低于价值的优质投资对象，大众眼里价格便宜的“垃圾”，并不代表着没有好的投资品质。相反，大众眼里的热点，也许并不是好选择。

借用巴菲特的话说，应该“在别人恐惧时我贪婪、在别人贪婪时我恐惧”。

五、投资者的成功与失败

作者在华尔街从业35年，注意到最奇怪的事情之一是：曾经拥有过最优秀业绩的投资者，其投资生涯反而都非常短暂。越是做出过优秀业绩的投资者，越容易因为低级愚蠢的投资失误而彻底出局。

在投资领域，运气成分永远也不会消失。很多投资人暂时取得了漂亮的投资回报，其实靠的只是踩了狗屎运——仅仅是“赶上了风口，猪都能飞起来”而已。在不同市场趋势下都能有上佳表现，才是投资中的高手。

六、当你想选择一位投资伙伴

作者建议，在选择投资伙伴时，要做到“知己知彼，谈谈未来”。

首先，要先确定自己的投资目标和亏损底线，不盲目追求高回报率、承担额外风险，也不能不设底线、任由贪婪心理将手中的资金深度套牢。此外，还要根据自身财务情况明确所需的投资风格：是谨慎保守还是冒险激进。

其次，不要关注对方的过往投资纪录，应更多关注这些纪录是如何取得的。可以重点考察对方在与自己投资风格不同的市场中，分别有着怎样的业绩。如果一个投资者的业绩长期与市场趋势保持一致，大概可以判断出这位投资者技术含量偏低，其获得收益更多地依赖于环境和运气。

最后，在投资市场中，对于那些拍着胸脯、对未来信誓旦旦的人，务必要远离。在这种人眼里看来，未来是可知的——可能性最大的那种未来，会被当成唯一的未来，他们的投资往往都建立在这种对未来的盲目和迷信上。作者认为这类投资者迟早会摔得鼻青脸肿，并且给他的客户带来巨大损失。