【原文内容·节选】
长期绩效
就长期间而言，我们则认为公司纯益(包含已实现、未实现资本利得与非常损益)除以股东权益(所有投资以公平市价计算)所得的比率，为衡量永续经营成果的最佳方式，其中额外的资本利得，短期间看起来或许相当特殊，但就长期而言，其对股东利益的影响与日常的营业利益并无太大差别。
自现有经营阶层接掌伯克希尔(1964-1979)的十五年来，公司每股净值由 19.46 美元成长至 335.85 美元(持有股票投资以市价计)，年复合成长率达 20.5%。这个比率远高于每年 营业利益率的平均数，突显保险子公司股票增值利益对于股东权益的重要性，而且 1964 年 的帐面价值实际上超过其实质价值，因为当时帐列的资产不论是以继续经营或清算的基础来 看，其价值都远低于帐面净值，(至于负债则一毛也少不了)。
我们极少运用财务杠杆(不论是财务面的负债比，或是营运面的保费收入与资本比都相当低)，亦很少发行新股筹资或买回自家股份，基本上我们就是利用现有的资金，在原有纺 织业或蓝筹印花及 Wesco 子公司的基础下，前后总计以现金购并了十三家公司，另外也成立了六家公司，(必须说明的是，这些人在把公司卖给我们的当时与事后，对我们都相当客气 且坦诚)。
但在各位过度沉溺于欢乐气氛之前，我们必须更严格的自我检视，几年前，年复合报酬率达到 20%的投资或许就可以称得上是成功的投资，但目前则未必，因为我们还须把通货膨 胀率与个人所得税率列入考量，投资人惟有将这些负面因素扣除后所得购买力的净增加，才 能论定最后的投资结果是否令人感到满意。
就像是 3%的储蓄债券、5%的银行定存以及 8%的国库券，由于通膨因素使得这些投资变成侵蚀而非增加投资人购买力的工具，同样的一项每年可以赚取 20%盈余的事业，在严重的 通货膨胀情况下，也会产生类似的效果。
而如果我们继续维持每年 20%的获利，这成绩已相当不简单，而且无法保证每年都如此，而这样的成绩又完全转化成伯克希尔股票价格的上涨，如同过去 15 年来的情况，那么在 14% 的高通货膨胀率之下，各位的购买力可以说几乎没有任何增加，因为剩下的 6%将会在你决 定将这 20%的所得变现放入口袋时，用来缴交所得税给国库。
通货膨胀率以及股东在将每年公司获利放入口袋之前必须支付的所得税率(通常是股利以及资本利得所需缴纳的所得税)，两者合计可被称为“投资人痛苦指数”，当这个指数超过 股东权益的报酬率时，意味着投资人的购买力(真正的资本)不增反减，对于这样的情况我们 无计可施，因为高通货膨胀率不代表股东报酬率也会跟着提高。
一位长期观察伯克希尔的朋友曾指出，1964 年底我们每股帐面净值约可换得半盎司黄金，十五年之后，在我们流血流汗地努力耕耘后，每股帐面净值还是只能换得半盎司黄金， 相同的道理也可以适用于中东地区的石油之上，关键就在于我们的政府只会印钞票及画大 饼，却不会出产黄金或石油。
我们仍将持续努力地妥善管理企业内部事务，但大家必须了解外界环境，如货币情势的变化却是决定各位在伯克希尔投资回报的最后关键因素。
【小磊陈读·心得】
1、“我们则认为公司纯益(包含已实现、未实现资本利得与非常损益)除以股东权益(所有投资以公平市价计算)所得的比率，为衡量永续经营成果的最佳方式”，这是巴菲特认为长期绩效的关键指标，这会指导我今后正确的判断经营成果和资本利得的区别。
2、投资要少用财务杠杆，要尽可能积累自有本金，长期不用的自有本金将塑造我们的投资心态，这点对于自身尤其重要。
3、“投资人痛苦指数”的提出，让我们永远不要忘记通货和税率对于我们最终投资收益的影响。
