在美国，有一位被誉为“蓝筹股女王”的天才投资者，名为Geraldine Weiss。她有一句名言是：“无论出于何种原因，基本面良好的公司暂时不受投资界青睐，这便是买入股票的最佳时机。”
其实，她的策略并不复杂，只需专注于投资那些有能力持续发放高股息的蓝筹股，即可获得不错的回报。从策略的条件上看，她的选股方法如下：
1、过去12年内股息必须成长5倍；2、在标准普尔的质量评估中必须达到A-级或以上，代表平均水准以上的投资质量；3、在外流通股数至少为500万股，以确保有充份的市场流通性；4、至少有80家机构持有该股；5、至少必须25年不间断发放股息；6、过去12年中，公司盈余必须至少有7年成长。
可惜的是，由于美国市场与A股市场的背景和性质具有较大差别，我们不能直接将女王的策略搬过来用，而是需要根据A股市场的情况做进一步的调整。
招商资产管理近日发布了一份报告，他们也认为高息股策略是有利可图的。为了解决单一投资指标视野狭窄、易使投资组合产生较大波动的问题。他们在股息率的基础上，增加了基本面指标，以增加投资组合的稳定性。所构建的模拟组合，结果如下图所示：
可见，该策略在价值因素及股息收益率的双重驱动下，长期能够获得不错的收益。此外，通过进一步的研究发现，最适合高息股策略的市场环境包括熊市、利率下行期及波动加剧三种情况。首先看牛熊市背景下的收益情况：
接着再看利率上下行阶段的组合收益情况：
最后看不同波动率水平的组合收益情况：
既然该策略的综合表现令人满意，那么我们先用Python写一个简单的高息股投资策略：在沪深300成分股中选取股息率最高的15家公司、采用等权重的方式构建投资组合、并在年报发布后的5月第一个交易日进行调仓。此外，假设交易手续费为万分之八，滑点为0.01元。用过去5年的交易数据进行回测，结果如下：
实际上，若将标的数量改为5家、10家或20家，所获收益并不会产生太大的变化。但策略的运行效果只能说一般般，还可以进行优化改进。
前面提到，蓝筹股女王的高息股策略在美国大获成功，我们可以借鉴其思路，并与A股市场的特征相结合进行修正。假设将沪深300的成分股作为股票池，从中选取出至少有10家基金持股、股息率大于3%、总股本在市场平均值以上、三年累计股息成长率大于30%、过去3年不断发放股息、过去5年中利润有增长的年份数大于3的企业，以此为基础构建投资组合。假设手续费为万分之八，并选取过去5年的真实成交数据，在每年的5月、9月、11月的第一个交易日采取等权重的方式进行调仓。最终获得的回测结果如下：
可见，修正后的高股息蓝筹股策略取得了更好的表现。从回测的资金曲线上看，该策略能够在牛市跟上大盘的表现，而在震荡市及熊市获得了令人满意的超额收益。
值得注意的是，简单采取等权重的方式构建投资组合是Naive Diversification。实际运用中我们还可根据自身的需求，进一步尝试构建夏普比率最大的组合、最小方差组合、风险平价组合及最大多元化组合。
刺猬偷腥
2018年11月25日
