净利润扭亏转盈

海清智元作为一家多光谱AI技术企业，提供能够探测人眼可见及不可见的物理信息的产品及服务。技术广泛用于除传统安全解决方案之外的多种应用场景，包括智慧城市、智慧校园管理、互联网数据中心安全优化、工业及商业安全及物联网设施管理等领域。

近年来，多光谱AI行业市场持续增长，市场规模由2020年的人民币63亿元增长至2024年的人民币135亿元，期间复合年增长率达21.1%。

2024年，中国多光谱AI行业前五名市占率仅10.9%，行业集中度较低，竞争分散且激烈。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计的市场份额而言，海清智元在国内多光谱AI企业中排名第一（市占率3.5%），多光谱AI大模型服务在全国排名第一（市占率11.8%），多光谱AI模组在全国排名第三（市占率6.6%）。

2022年至2024年及2025年前三月（“报告期”），海清智元营业收入分别为2.25亿元、1.17亿元、5.23亿元及0.82亿元，其中2022年至2024年复合年增长率为52.5%；年内利润分别为-493.0万元、-1841.3万元、4041.2万元及1414.4万元。

海清智元于2024年实现营收跨越式增长及净利润扭亏转盈，在一定程度上得益于公司价格策略的调整及核心产品的商业化。

客户供应商集中度双高

海清智元三大多光谱核心产品及服务包括多光谱AI模组、多光谱AI感知终端及多光谱AI大模型服务，报告期内，合计收入占比维持在90%以上。此外，公司产品还包括其他AI视觉模组。

具体来看，报告期内，多光谱AI模组收入占比由84.2%下降至57.3%，而多光谱AI大模型服务于2024年开始产生收入，2025年一季度收入占比即达到35.2%，成为海清智元新的增长引擎。相比之下，多光谱AI感知终端业务保持稳定发展，2025年一季度收入占比为4.6%。

2022年至2024年，海清智元为提升市场竞争力采取主动降价策略。其中，多光谱AI模组平均售价由695.8元下降至509.6元，销量由27.2万件增加至58.7万件；多光谱AI感知终端平均售价由1530.1元下降至972.4元，销量由0.91万件增加至6.30万件。

然而，海清智元以价换量降低毛利率，难以带来产品毛利的增长。

2022年至2024年，多光谱AI模组毛利率由21.4%下降至7.6%，毛利由4058.7万元下降至2275.3万元；多光谱AI感知终端毛利率由35.6%下降至25.1%，毛利由495.7万元提升至1534.7万元，但未能覆盖多光谱AI模组毛利损失。

直至2024年毛利率高达49.5%的多光谱AI大模型服务投入商业化，并于当年取得5628.2万元的高毛利水平，公司业绩才实现明显改善。

2025年前三月，受若干高科技客户需求增加的影响，海清智元顺势将多光谱AI模组的均价提升至675.2元，将多光谱AI感知终端的均价提升至1276.3元。

至此，报告期内，海清智元毛利分别为5088.2万元、1430.7万元、9816.9万元及2715.5万元，毛利率分别为22.6%、12.2%、18.8%及32.9%。

值得注意的是，海清智元客户及供应商集中度呈现大幅增长态势。

招股书显示，报告期内，海清智元来自前五大客户的收入合计分别占同期总收入的42.1%、38.3%、59.0%及64.8%。若海清智元无法维持现有客户或吸引新的客户，公司的经营业绩可能会受到重大不利影响。

与此同时，报告期内，海清智元向五大供应商的采购额分别占同期采购总额的36.1%、54.2%、66.4%及89.3%，其中，2025年前三月，海清智元向第一大供应商的采购额占比高达34.0%。

值得注意的是，海清智元向供应商采购的产品覆盖公司各类硬件产品线，包括图像传感器、微处理器等关键元器件。

当采购集中于少数主要供应商时，公司通常会面临供应商的产品存在缺陷、产品供应短缺及供应商流失等风险，进而影响公司的经营业绩。

在关键元器件依赖有限供应商的同时，海清智元自主研发能力也面临考验。

招股书显示，报告期内，海清智元研发开支分别为1976.5万元、1108.4万元、2515.1万元及465.8万元，研发费用率分别为8.8%、9.5%、4.8%及5.7%，其中，在2024年业绩好转时，海清智元研发费用率大幅下降4.7个百分点。

尽管海清智元业绩已实现扭亏转盈，但其盈利质量却并不乐观。

报告期内，海清智元经营活动所得现金流净额分别为-1306.1万元、6957.1万元、-649.1万元及-6358.9万元，与同期净利润并不匹配。

究其原因，一方面，报告期各期海清智元贸易应收账款及应收票据分别为2187.3万元、1981.7万元、1.46亿元及1.33亿元，对于2022年至2024年数值起伏波动，海清智元在招股书中解释称主要由销售表现下滑及恢复所致。

此外，报告期内，海清智元存货分别为4587.7万元、5596.7万元、3157.7万元及2.07亿元，同期存货周转天数分别为120天、201天、44天及206天，2025年前三月存货激增主要是由于存货中在产品增加至1.82亿元，若市场需求预测不准确，后续需求未达预期，易导致库存积压。

在存货存在积压风险的同时，海清智元产能利用率也值得关注。

报告期内，海清智元深圳生产基地的利用率分别为31.0%、24.0%、87.0%及36.0%，产能利用率大起大落如坐“过山车”，与此同时，公司另一浙江生产基地刚刚于2025年4月正式投产。

在此情况下，此次赴港IPO，海清智元仍计划拿出部分募资用于扩产，其合理性还需打个问号。

有息负债方面，截至2025年3月末，海清智元短期借款6891.1万元，长期借款3035.5万元，而同期公司现金及现金等价物仅3520.4万元，存有一定资金压力。

值得关注的是，在此次递表港交所前夕，海清智元刚刚完成多轮融资，并在递表前夕突击融资大幅提升估值。

招股书显示，2024年10月及12月，海清智元先后完成C轮及C+轮融资，累计获得7000万元资金注入，估值达约10.1亿元，但显然仍无法满足公司的资金消耗速度。

2025年7月18日，盈科资本旗下上海值得九号私募投资基金合伙企业（有限合伙）（简称：值得九号）以412.16元/股的价格向海清智元增资5000万元，此轮融资过后，海清智元估值攀升至35.5亿元。彼时距离海清智元向港交所递交上市申请间隔不到一个月。

值得九号是一家于2025年4月27日成立的私募股权投资基金，主要从事私募股权投资。截至招股书披露前，值得九号持有海清智元股本约1.41%。

在此背景下，海清智元仍计划拿出部分IPO募资用于补充营运资金。

多光谱AI技术领域处于高速发展阶段，技术创新不断涌现。海清智元或许唯有深耕核心技术研发，敏锐洞察市场需求，才能在激烈的赛道竞争中站稳脚跟，抢占行业发展先机。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，洞察IPO及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！