最近又被共享单车的新闻刷屏了，蚂蚁金服战略投资OFO的D3轮，截止2017年4月，两家公司共计融资总额超过10亿美元，各自估值也都超过了10亿美元，在刚刚完成的D3轮中，OFO的估值已经超过了16亿美元。在知乎上看到有关互联网公司的估值的时候，评论最多的回答就是，拍脑袋！经常听到周围的人说，为什么滴滴、OFO这些公司天天烧钱，怎么以几十亿上百亿的估值融了那么多钱。那么到底怎么评估一家公司到底值多少钱呢？

本文旨在通过以下两个方面讨论企业估值的矩阵。

一条主线：企业融资的轮次

融资有明确的轮次，每一个轮次代表了公司特殊的发展阶段：

种子：没有团队，只有想法，1-2个创始人，要一笔钱。投资额100-300万人民币不等，帮助公司启动。公司估值不会超过1500万人民币。

天使：团队基本有了，大概3-5人，做了一段时间，产品马上要Demo了，可以内部看到。投资额300-600万，估值1500-3000万人民币左右。

Pre-A：A轮前最后一轮，产品已经上线，但是还没有太多数据表现，需要融一笔钱支撑团队继续验证。融资额600-1000万元，公司估值3000-5000万元人民币左右。  

A轮：基本产品模型已经跑通，需要资本来继续扩量。融资额1000-3000万元人民币，公司估值5000万-1.5亿人民币左右。

B轮：产品已经迅速上量，需要验证商业模式，即赚钱的能力。这一阶段的融资额在1000万-3000万美金之间，公司估值在3-6亿人民币左右。

C轮：商业模式验证成功，通过资本上量压倒对手，因为已经验证了规模化的赚钱能力，所以理论上应该是最后一轮融资。C轮和C轮之后的公司估值很难预计，只能用规模化的盈利能力作为衡量标准。融资额基本靠谈，靠企业根据自己业务发展预测的财务报表进行评估。

Pre-IP：为了解决公司在报会和被并购前的最后一次现金需要，进行的融资，这个时候大多数需要的是有资源的投资方，而不仅仅是财务投资者，还有券商投行对企业业务进行梳理，为企业进入资本市场上市和并购做准备。

最后，总体上来说，由于股权融资的成本是最高的，对于创业企业来说，能少融资，少稀释股份，融到最后创始团队的股份没有多少的情况这是谁都不想看到的。所以各种Pre-X或者X+轮的融资能够避免就尽量避免。

角度一：业务发展

A轮前：A轮前的融资由于产品和模式皆未验证，所以这个时候投进来的投资者基本属于对公司有信心的投资者，这个时候没有任何数据支撑他们从财务上来预测和评估这家公司。

A轮前的融资都是来帮助验证产品是否走通，那么就以是否能够有足够的资金做出产品作为融资目标。我们一般给予企业的融资金额=团队1.5年的开销*1.5倍的试错空间=2.25倍验证成本

B轮：主要依托用户增长模型和财务模型，并且预测C轮以后行业的竞争格局，以及收入和利润增长的情况，以此作为预测的市盈率（PE）作为估值。

C轮：直接按照PE进行估值，中间给予有一定的成长性溢价。

PRE-IPO：一般按照过去年度盈利按照PE估值。

角度二：利润指标

说到利润，这个必定是互联网企业的伤，京东淘宝亏了好多年才盈利，当然它们是为了扩大市场份额，战略性亏损。但是作为一个互联网企业，在产品大规模放量，并且碾压对手，形成寡头或者垄断之前都很有可能不盈利。那么这个时候我们需要转换一下思路。

那么在没有利润的时候，衡量企业的价值要用离利润最近的指标，并且尽量弄清楚这些指标和利润之间的转化关系。

简单来说：利润>营收>产品KPI>人

没有利润，使用营收；没有营收，使用KPI；没有KPI，就只能看人了。

格雷厄姆说过：一个稳健的投资者不应当买入PE超过25倍的股票。

有利润的公司就用PE，没利润有营收用PS。

这家公司要的估值和它的营收（连续2-3个自然年）、增速、毛利率水平之间的关系。营收越大，年增长率越高，毛利率越高的企业，估值的容忍度就越高。 估值的倍数主要依据上市公司财报，分析一下市盈率、净收入/营收之间，你会发现很多公司的市值相当于过去12个月营收的6-10倍。

如果没有营收的话，就退一步用离利润最近的KPI指标。

参照业务形态相似的公司，它们的市值/估值以及那个时候的产品KPI之间的关系。核心数据是每个活跃用户（或相似的指标）给企业带来了多少价值，这个价值包括了用户的直接付费、因为用户量得到变现（广告、电商、游戏），降低了企业开拓新业务的成本等等。

如果连KPI也没有的话，就只能去看人或者团队了。

这种情况下，没有什么量化评估方法，美国YC的估值方法目前是公认的最典型的方法：不管你做什么，将绝大多数企业一视同仁，都给同样的报价。YC通常是先用大约2万美元换取3-5的普通股，10万美元换取一个SAFE，在日后的融资过程中执行。这种做法的理念是，在我认不出你的价值之前，你先接受我的游戏规则；只要我的游戏规则被大多数人接受了，那么我的规则就是好用的。等你有了数据证明你自己，那么我再遵循你的游戏规则。

以上两个角度伴随着融资轮次的主线，构成一个4*4的矩阵，我们只需要根据企业的发展情况，还有利润指标情况，找到企业所处的位置，综合其他加减分的条件，就大致可以估算出企业的一个价值了。