2.对基本面的悲观

2012~2014年市盈率10倍，但利润却可能是顶峰利润。

悲观投资者认为

    当时经济正往下走，且可能会下一个大台阶。

    而中国企业的净资产收益和净利润目前处在一个高点。这件事需一分为二地看，当时的经济结构与十年前完全不同，十年前打价格战，群雄混战，没有企业有定价权，当时至少很多行业群雄混战的时代已一去不复返。很多企业有了品牌，有了规模优势，做一个新企业超越他们挺难的。

想法：不通俗的看待问题，不同指数指标可能相互影响，但需要分析市场环境综合考虑问题。不同环境，形势下，问题看法也会不同。

时代不同，净利润率提高有原因。

例：2000年时，美国净利润率位于前50年里最高，又有安然、世通等一批公司在做假账，因此当时很多人认为1999年美国普标500指数的利润属于高点，未来一段时期内难超越（净利润率位于历史高点，还出现会计赤裸造假）。但几年后普标500指数的利润就超过了1999年水平；2011年金融危机刚过，净利润率又创了新高。

      随着世界慢慢进入一种胜者为王，赢家通吃的年代，会发现一部分公司具有强大定价权：能够卖多少钱就卖多少钱，想收什么费就收什么费。

    投资角度看：有霸王条款的公司是好公司，有定价权。
    竞争激烈的行业服务姿态低，辛苦却赚不到钱。
    要找竞争不激烈，赚钱容易的公司，这样行业和公司确实存在，但不多，大概有5~10个行业有这样公司，长期看，这样公司赚钱的概率大的多。
      就如巴菲特所说找“傻子都能管”的公司类似，许多大公司每年利润几百亿，几千亿，但不见得是靠管理层的本事，谁都能做管理层的公司就是好公司。
     

      很多人担心顶峰利润。虽说当时很多行业销售出现负增长，创造不了顶峰利润，但不用特别担心顶峰利润原因在于

      有的行业的公司5-8倍市盈率，即使是顶峰利润，到谷底时利润下跌一半，7倍顶峰利润买入，到谷底利润时估值也只有14倍，没什么好怕的，利润跌一半时候再买肯定比现在好。

    但如果利润没下跌，怎么办？

    世界不断变化，静止不动，就会被人家落在后面，有一定资产必须思考一个问题：财富以什么样的形式存在才最容易保值增值。

    过去十年，最好无疑是房地产，但今后十年会是什么样？  过去是一面后视镜，    没有那种只涨不跌的资产，特别是大类的资产类别，周期常为十年、二十年。过去十年是涨还是跌跟今后会涨还是跌，并不一定相关，关键是这个东西是不是物有所值。比如收购一家企业，年赚1千万，几千万卖，买不买？如果是上市公司，一年100亿利润，700亿市值卖，这公司占行业50%市场份额，没人竞争，当然买。

    市场在五六千点时候，大家都不怕，而当时2000点怕的人反而很多。当大家都意识到这只股有风险的时候，这个风险就不大了，很多危机都是在来不及提防的情况下突然爆发的，而大家担忧了很久的风险，反而不一定爆发。

      很多人做股票，先满仓，跌了、痛了的时候就清仓。

      投资与痛无关，关键看是否有投资价值。例6000点买入，跌4000点左右已经痛了，放下还可躲避一点风险（止损），但如果跌在2000作清仓，就晚了。痛不痛跟你决定多少仓位不应该有关系，但多数人就是亡羊补牢，羊跑了再关门，跌了就砍仓。股市羊与传统羊不同，股市羊进进出出，亡羊补牢有时未必是好事。不建议投资中总是高歌猛进，总是追涨杀跌。

      一分为二的的看待投资风险： 

        一种风险是本金永久性丧失风险，一百万投进去，损失十万二十万，再也不回来。

    另一种是价格波动的风险，短期会跌但也会涨回来，波动的风险是投资者必须承担的。

        本金丧失风险属于高风险低回报，风险越大最后亏钱的概率就越大。而波动风险属于高风险高回报。

      价格=市盈率×利润，影响价格因素就是市盈率和利润，所以永久性亏钱只有两个原因，一个是市盈率的变化（例日本70倍市盈率跌15倍，就是永久性的压缩）。另一个是利润在历史高点的时候， 夕阳行业就有本金永久性丧失的风险。

      12-14年10倍市盈率，作者认为市场价格波动风险比较大，本金永久性丧失风险不大。香港美国市盈率是在8~22之间波动，中位15，中国在10~25之间波动，中位17，因为我国增长比其他国家快好几倍，所以中位数我们应该能够比其他国家市场好一点。10倍买入，不一定是最低点，也有可能跌倒8倍。不能承担风险的话，1000点时也不能买。