美联储星期二和星期三在华盛顿召开会议，会议之后将进行新的经济预测和与鲍威尔主席的新闻发布会。尽管这一消息很可能是预期的加息，但美联储有许多议题需要解读 - 从失业率下降到新兴市场的痛苦。

鲍威尔和他的同事们可以阐明这五个长期的政策主题。

1.防止经济过热

劳动力市场正在火热，所以就业市场的讨论肯定会在美联储的议程上。该委员会2018年的失业率预计可能会作出修改，因为它在今年年底时将失业率降至3.8％，并且数据在5月份达到了该水平。但更有趣的是，官员是否会削减他们长期失业率估计值（现在为4.5％），以及他们如何解释任何变化。

美联储称失业率已经低于长期可以维持的水平，但工资涨幅较高，而不是起飞。而且，就业人数短缺的经济增长速度并没有像你预期的那样缓慢。

这些事态发展可能会推动美联储下调长期失业率，表明劳动力市场并不像预期的那么热，失业率如此之低。更多的人工作意味着经济有更多的增长能力，长期估计的变化可能表明美联储认为失业率可以保持较低的读数而不会导致通胀过高。

另一方面，如果长期失业率估计值没有下降，这将表明美联储认为经济正在向过热的方向发展。翻译：无论是加息还是更高的通货膨胀都可能在火车上。

2.保持中立

任何有关即将转向紧缩货币政策的细节肯定会引起关注。

预计3月份的官员预计将在2020年超过这一门槛，当时他们的中位数估计值达到了3.4％。这是他们估计的长期中立水平（即既不会支持也不会增长缓慢）的2.9％以上的两个四分之一点。鲍威尔在3月份时承认，这样的政策路径会适度限制，但补充说，年度估计值“非常不确定”。

美联储官员仍然分裂。总督劳尔布莱纳德在5月31日的一次演讲中表示，“中期利率似乎可能会在中期上升，高于其长期价值。”简而言之，美联储可能会将利率提高至长期中立以上，而不会有意抑制经济增长。旧金山联邦储备银行总裁约翰威廉姆斯明确表示，进入实际紧张的领域是可以的。在辩论的另一边，总统罗伯特卡普兰，拉斐尔博斯蒂克和帕特里克哈克敦促谨慎。

道明证券分析师写道：“如果更多的美联储官员开始提出中立暂停的想法 - 这远远没有得到普遍支持，”那么2019年或2020年的点数实际上可能会降低，“TD证券分析师写道。他们的联储预览。

3.前瞻性指导

根据美联储会议纪要和包括鲍威尔在内的官员，前瞻性指导的日子有限。由于美联储下调了承诺较低利率的做法，两个陈述句子在十字线中。有人说，“联邦基金利率在一段时间内可能会保持在低于预期长期水平的水平之下”，另一位解释说“货币政策的立场仍然宽松”。

目前的疑问是，这些短语是否会在六月份被放弃，这是十年来市场持有即将结束的迹象。巴克莱银行（Barclays）的经济学家在会议预告中写道，削减第一句话也将“打开政策的大门，以便随时间推移限制”。

前瞻性指导也是一个更广泛问题的一部分：美联储如何在鲍威尔领导下进行沟通？今年3月，他表示，他仍在考虑在每次会议上召开新闻发布会的可能性，而不是目前的季度方案，这个话题可能会再次出现。

4.推动限制？

正如承诺的那样，美联储的资产负债表径流正在后台进行，但它已开始潜入前台。

有效的联邦基金利率一直在推动其多元化，其多年来一直是超额准备金利率水平，即IOER。因此，美联储已经表示它正在考虑将IOER五个基点设置在目标区间的顶部。

有效资金利率的上行压力可能来自技术因素，但有可能是银行储备变得稀缺的迹象。如果美联储官员认为这是可能的话，那么可能会促使他们讨论资产负债表随着时间的推移会变得多小，以及他们将来如何管理资金利率。

“我们认为储备稀缺的新生迹象正在为此举起作用，”美国银行利率策略师Mark Cabana在最近的一份报告中写道。“美联储现在正在接近决定其长期货币政策框架的十字路口。”

5.新兴市场与美联储？

美联储官员近几个月来一直对全球发展感到不寒而栗。

新兴市场令人意外，但美联储并未眨眼。

鲍威尔在5月初发表的讲话中驳斥了美国货币政策对外国金融状况的作用，“经常被夸大”。布雷纳德在最近的演讲中提到了新兴市场，但更加强调美国财政刺激带来的上行风险。

“他们更关注国内经济，”康涅狄格州斯坦福德市Natwest Markets证券公司的经济学家Kevin Cummins说。

然而，随着新兴市场遭遇溃败，印度和印度尼西亚的央行官员呼吁美联储进行限制。在这种背景下，鲍威尔肯定会提出一些全球意识的问题。任何紧张的迹象都可能是鸽派信号。