析出好公司，预警烂公司。态度明确，不会罗列观点让你自己选。不吐不快，毒舌点评上市公司。在波动震荡的市场中，让大家远离恐惧，安心做投资！
前言：股权融资3亿元，大气分红4.9亿，却不还2000万的贷款？账上3.7个亿，却还要借钱1个亿，大气分红8000万？
文章从4个方面展开讨论分析一家上市公司，分别是结论、公司简况、公司财务和公司估值。
一、结论
公司怎么样？答案：优秀
是否符合自己的参与标准：是
点评：从财务的角度：尽管现金流表反映出一些瑕疵，总体而言，公司的盈利能力和质量比较优秀，公司资产质量也很好。公司收入的确定性和成长性主要体现在下游公司产品的升级和产品换代上。由于公司自身技术和产品竞争力的优势确保公司能够获得比较稳定的收入。
二、公司简况
公司名称：苏州华兴源创科技股份有限公司 成立时间：2005年 6 月 15 日
公司简称：华兴源创 公司代码: 688001
公司网址：http://www.hyc.cn/ （使用后感受，体验很差）
公司的现法定代表人：陈文源 公司办公地址：苏州工业园区青丘巷8 号
公司简介： 苏州华兴源创科技股份有限公司是一家工业自动测试设备与整线系统解决方案的提供商。主要测试产品用于LCD、柔性OLED、半导体、新能源汽车电子等行业的生产厂家，以及为行业提供定制化的数据融合软件平台。
公司客户：公司主要客户包括越南三星、APPLE 、 LG 集团、无锡夏普电子元器件有限公司、泰科集团、时捷电子、京东方集团等。近三年公司收入的40%以上的业务收入来自于苹果公司直接采购及指定第三方向公司采购产品设备。原因在于检测产品应用的终端产品主要为智能手机，目前智能手机形成了品牌集中度很高的市场格局。根据 IDC 的统计数据， 2018 年全球智能机销售总量为 14.05 亿部，前五大品牌市场占有率为67.12%，其中苹果位居第 2 名，市场占有率为 14.86%。
三、公司财务
利润表
公司主营收入：16年5.16亿，17年13.7亿，18年10.05亿。18年收入下降26.64%。 点评：一般，公司收入总体上呈现出成长性，但是收入增长不稳定。
毛利率：2016至2018 年度 ，公司毛利率分别为 58.90% 、 45.03% 及55.38%。 公司毛利率稳定在45%以上。 点评：优秀，高科技，高毛利，数据证明公司具有持续竞争优势。
营业利润：2.02亿，2.74亿，2.75亿。 营业利润率：39.14%，20%，27.52% 点评：优秀，利润率高，利润也丰厚。公司主要的利润来自于公司的主营业务而不是依靠补贴或者其他手段。
公司16-18年费用支出分别是0.934亿，3.31亿，2.73亿。毛利润3.04亿，6.17亿，5.57亿。费用率：16-18年是：30.72%，53.65%，47.422%。 点评：一般，公司费用率相对稳定，销售费用不高，说明产品有竞争力，但是公司的管理费用增加速度比较快，管理费用的增加速度远超公司的利润增速。
盈利质量：16-18年经营净现金流和净利润的比值：0.81，0.7，0.76 ，16-18年销售货品现金流和营业收入的比值：1.09，0.85，1.06 点评：良好，公司大部分的利润都变成了现金收回来了。
总结：公司收入是增长趋势但是不够稳定，公司业务利润率高、利润丰厚，费用支出比率有点高但属于合理范围，公司赚的钱大部分都收到了实打实的现金而不是白条。
现金流量表（公司的异常点）
公司经营现金流入，表明企业经营正常说明公司的经营情况良好，商业地位稳固，大部分的款项都已经收到了。
公司投资现金流出，表明公司处于扩张阶段。但是公司2017年业务收入13亿的产品订单仅仅依靠2-3千万的固定资产就可以完成了，2018年公司的固定资产一下变成3.6亿，固定资产提高了10倍。在公司业务没有明显的收入爆发性增长的情况下，公司是否有必要投入这么多的钱在固定资产上面？还是说公司通过在建工程转固的方式进行了利润的虚增？
筹资现金流出表明企业还债或回报股东。 真的是这样吗？2017年公司账上有3.7亿多的现金，理论上足以应对公司的资金周转，但是在2017年公司仍然向银行信用借款2000万，要知道在2017年公司刚获得了3亿元的股权投资，就进行了4.92亿的分红，这么多钱拿去分红，就不能把2000万的贷款还上吗？18年公司账户有3.7亿的现金，仍然向银行信用借款1亿元，同时进行了8000万的分红。 这是神马操作？公司有钱为什么还要去借钱？都要借钱了，为什么还要拿出8000万进行分红？希望有明白人能给说明一下。
总结：整体上公司的经营和投资活动都比较良好，而且根据公司财务来看，公司每年都有分红的良好习惯。这个需要点赞！
资产负债表
公司总资产12.43亿，有息负债仅仅0.8亿。总负债3.3亿，所有者权益9.11亿。
从结构上来看，公司属于轻资产的，也不用担心公司的偿债问题。毕竟账上3.7亿的现金，而且上市之后又有一大把现金。
应收账款占公司总资产的比例从17年的30.87%下降到26.07%。从比值上来看是下降了。实际情况是公司17年收入13亿，总资产9亿，18年收入10亿，总资产12.4亿。我认为公司可能为了刺激业绩增长放宽了一部分客户的信用期限。
存货：由于公司是以销定产的商业模式，所以正常情况下公司的存货应该控制的比较好。16-17年存货大幅度上升是因为公司的经营业绩大幅度提升导致的，但是17-18年公司收入下降的时候，公司存货金额却增加了6千万。公司的解释有两个，是一个是应对新项目和行情变化增加了原材料的备货，另外一个是因为京东方和业成科技的在产品增多导致的。好消息是尽管公司的存货金额增加，公司的存货周转率还是高于同行业可比公司的。
总结：公司总体资产质量比较优秀。
四、公司估值
结论：采用相对估值法认为公司上市之后平均市盈率可以到达50-60倍滚动市盈率，极限估值可达90-100倍滚动市盈率。
当前公司的净利润2.4亿，推测公司的平均市值可以到达120-144亿，极限估值可达216-240亿市值。60-70亿一下算是相对低估状态，折扣越多越具备安全边际。
估值参考
公司的可比公司是精测电子，精测电子上市以来最高估值90倍滚动市盈率，平均滚动市盈率60倍。最近经历了市场回调和震荡当前处于估值底部36-40倍滚动市盈率。
不做任何投资建议，不负责你的交易和盈亏。市场有风险，投资需谨慎。
——————————————————————————————————————
专注：财务、阅读、投资、时间管理、生活。
