关于作者

王利杰，天使投资人，王利杰先生2001年应届毕业并供职于华为，2011年创办PreAngel Fund，至今管理超过6支基金，超过3亿人民币，共投资260多个初创企业，主要分布在北京、上海、硅谷、纽约、洛杉矶等地，重点关注新IT、金融科技、医疗创新和区块链等领域的A轮前项目。

关于本书

在《投资异类》中，王利杰以自身6年来300多个项目的投资经验、认知复盘和升级为基础，结合当下天使投资行业发展状况进行的深度思考。在书中，王利杰从天使投资的三大误区和三个赌局入手，揭秘了成功的天使投资人必须具备的两大认知能力，必须了解的九条判断标准，以及必须掌握的五大赌人心法。这是一本关于投资方法论的书，也是一本关于人生哲学的书。

此部分将介绍王利杰天使投资路上的认知升级，与诸位分享。

推荐序一 一个天使投资人的思考精髓

成功的天使投资人必须具备三个条件——参与过创业，有过成功经验，能给创业者更多帮助；有一定的人脉关系，能帮创业者认识更多合作伙伴和渠道；对行业有前瞻性和判断

简单来说，很多人都买过股票。股市上涨的时候当然没有什么问题，但当股市转为下跌，人们最先卖掉的总是那些赚钱的股票，对那些亏钱的却一直保留着，期待着能够回本，然而最终结果是越亏越多，不得不割肉。也有人好不容易等到股市回暖，

这些错误的决策，主要有两个原因：一是缺乏大局观，仅着眼于当下的现状，没有做出前瞻性的判断；二是败给了人性的弱点，让人性中的恐惧与贪婪占据了上风。

如果确定要踏上这趟孤独的旅程，请为自己找一个能够信任你、支持你、陪你一起走下去的投资人。

推荐序二 小天使，大梦想

保持谦逊，不断学习；重视资源整合；做好时间管理

序言 人人天使

我听到的对我的人生改变最大的一句话竟然是一句非常粗糙的话：“屁股决定脑袋。”

每一个重大决策背后有多少因素是受不可控的运气所主导的？答案是99%。毫无疑问，随机偶然事件的本质就是运气。据我观察，这个世界上绝大部分人的命运完全是被运气主导的，即便他们中有一小部分人一生都有好运相伴。

只有意识到屁股决定脑袋，立场决定思考和行为，运气主导了决策的99%，我们才能重新审视人生，重新定义“理性抉择”，才能用自我意识重新把握命运的选择权。抛开立场看问题，透过现象看本质，不断对我们自身的思维进行思考，找到每个传统认知的元认知。这才是我们最大的武器、最大的力量、最大的乐趣——掌握自身命运的乐趣。

阅读的过程中，同样的话从权威人士嘴里说出来就更可信，哪怕他的权威是在另一个领域建立的。

一部美国科幻电影《时间规划局》（In Time）对我启发很大。

故事发生在一个虚构的未来世界，当一个人成长到25岁以后，他的生命就会进入倒计时，所剩的时间会显示在胳膊上。那个世界里没有其他货币，胳膊上显示的时间，既是生命的长度，也是唯一的流通货币。人们通过劳动可以赚取延长生命的时间，而消费则需要支付相应的时间。当购买商品或服务时，刷一下胳膊上的生命计时器就完成了支付，生命的长度也会相应地减少。不同人之间的货币（时间）可以通过握手转让。富人和穷人分属于不同的时区，也有不同的赚钱方式。穷人出卖体力劳动换取时间货币，富人则通过向穷人收取“时间铸币税”来获得几乎无限长的时间。穷人世界的时间货币通货膨胀严重，每天只能为了一日三餐疲于奔波。

男主角和他的母亲相依为命，他每天拼命工作、不断兼差来获得时间（货币），回到家里再转让一部分时间给母亲，这样刚刚勉强够他们两个维持生计。终于有一天，母亲因为公交车票价上涨，自己的余额不够支付而只能走路回家。男主角下班打卡获得时间后，在公交车站等母亲回来，可车到了并没有看到母亲，他才意识到母亲所剩的时间货币不够付回家的交通费了。于是他赶紧奔向母亲回家的方向，在见到母亲的那一刻，还没来得及转让给她一点时间，母亲就因时间清零而死在了男主角的怀里。这部电影形象地演绎了一个“时间就是金钱、金钱就是时间”的世界，穷人越用时间换钱就越穷，越穷就越不敢有任何目标。

一切能用金钱买来的都是被动式体验；一切必须要刻意练习、不断进阶、不断提高的体验就是主动式体验。看电影、做按摩、买名牌皮包或豪车都是被动式体验；弹钢琴、滑雪、做奥数、下围棋、开赛车、创办企业、做公益等都是主动式体验

>> 我们要把有限的生命放在主动式体验上，那才是对每个个体最有意义的事。

>> 时间有限而壮志无限，我们该如何管理好自己的时间和注意力？这才是生而为人，我们面临的最重要的问题。

>> 时间是每个人唯一稀缺的资产，要学会关注重要的问题。人和人的差距正是由“重要但不紧急的事”拉开的，比如锻炼身体和认知升级。做投资决策，同样也要关注那些重要的问题，找到那些决定企业成败的最关键问题进行分析判断。要不断思考和反思，同时又不能执迷于细节，否则就看不见整体。

>> 都说投资人和企业家要洞见未来，选择正确的方向，所以成功的秘诀在于智慧，而不是盲目地吃苦（这里的智慧就是选择方向的智慧、决策的智慧）。

>> 喜欢投“异类”创业者，但并不是每一个异类都会成功。很多人表面上看起来像是我要找的异类，但仔细深究，他只不过是个显得另类的失败者而已。另类还是异类，界限极其模糊，该怎么选？

>> 时间是有限的，未来是难以预测的。与其预测未来，不如参与创造未来。

>> 伟大的人道主义者史怀哲说过：人不能只为自己而活。我们必须认知所有的生命都是珍贵的，而我们和所有的生命是结合在一起的。这种认知指引了我们心灵和宇宙的关系。多发展一些“竞争对手”对我只有好处没有坏处，我喜欢充分竞争的环境，甚至喜欢逆境，因为那才是孕育伟大的温床。

导读 认知升维

>> 世界第一大谎言：成功没有捷径。

世界第二大谎言：竞争是公平的。

世界第三大谎言：科学就是真理。

世界第四大谎言：天道酬勤。

世界第五大谎言：命运天注定。

世界第六大谎言：人之初，性本善。

世界第七大谎言：人是理性的。

01 天使投资的本质

>> 在一秒钟内看到本质的人和花半辈子也看不清一件事本质的人，自然是不一样的命运。

天使投资的四大特点

>> 天使投资的概念，用一句极简的话来总结就是：在创业者最需要钱的时候给予投资！

>> 方案三：激进策略，以10%的概率博取100倍的回报。每个项目追求100倍的回报才退出，争取做到10个项目成功退出——10%的成功率，整个基金有10倍的回报。

>> 天使投资真正的魅力是“方案四的极致策略”和“方案五的运势策略”，最不济，至少也要追求“方案三的激进策略”。

>> 很多今天看来优秀的伟大企业，当年初创期是“经不起调查”的，如果当初天使投资人花心思做了尽职调查，那么很有可能的结果是：“不能投”、“不敢投”，或者“没办法投”。对于天使投资人来讲，把尽职调查的时间、成本省下来，和创业者吃吃饭、聊聊人生、谈谈理想，可能更有意义。一家初创企业和一个初出茅庐的创始人，最大的标签就是“变化”，那代表着与时俱进的进化和成长。

天使轮的尽职调查，其核心思想就是对创业者本人加深了解。

>> 一旦天使投资人和创业者签署了对赌协议，就相当于扼杀了创业者试错的本能。创新的本质就是试错，扼杀了试错的本能无异于废掉了创业者的“武功”（创新能力）。试问，投资一个被废了武功的创业者，还有意义吗？

>> 投资异类的投资法则

我的结论是，天使轮千万不要跟创业者对赌业绩，要给创业者充分的试错空间，勇于尝试才有机会赢得市场。如果遇到心仪的项目，但是其估值太高，那么宁愿放弃不投，也不要投了再跟创业者对赌。价格（估值）是项目好坏的评估标准的一部分，再好的项目，如果贵了，就不是好项目。不是好项目，就别投。

>> 把钱投资给不需要你的人。”这句话背后的含义是：你能提供的除了钱，还是钱。

>> 投资异类的投资法则

从服务的主动性角度来看，我的策略是“被动式管理”。所谓的“被动式管理”，就是指我从不主动干涉被投企业的日常运作，只有在给基金LP汇报的时候，收集一下关键运营数据，写入报告。其他时间都是被动响应被投企业CEO的需求，执行他们安排给我的任务。这些任务主要就是给他们介绍特定的投资机构或者企业，或者帮忙转发企业微信公号的文章到朋友圈。

>> 天使投资人要给予创业者充分的信任和自由，否则就枉被称为“天使”。一个能打全球商战的企业，一定不是在温室里长大的。

>> 那些注定要失败的创业者，最好是在天使轮就失败；免得将来浪费投资人更多的精力和金钱。

>> 作为一名天使投资人，应该给创业者提供什么，我的答案是：现金、资源、引导、自由、陪伴。

>> 现金和资源是所有投资人都会给的，不必多说。

引导代表着我会帮忙探路，提供关于方向的建议。引导不是教导，也不是管理。

自由是所有创业者都需要的，没有一个人内心是真实希望被限制自由的，但出于各种原因，不同的投资人在不同的维度给创始人设了限，比如单笔开销超过20万元要报董事会、引入一个新的合伙人或者高管、出让老股、新一轮的估值定价之类。

陪伴是人类作为社交动物内在的需求，我们不需要做什么，只要随时响应他们的需求就好了。每当有人要买老股，创业者问你要不要退出的时候，你只需坚定地回答：“我愿意长久地陪着你成长，除非现在我退出对公司是有利的，否则我选择留下。”

>> 觉得做天使投资，单个项目的成功概率是多少？或者说，回顾你投资过的一些项目，在投资的那一刻，你是否能对该项目的成功率有个大致的估算，是1%还是90%？要有几成胜算，你才会投一个项目？

>> 我们首先要明白，一个项目胜负的概率不是由创始人单独决定的，也不是通过孤立的项目分析计算出的，而是由赛道上的玩家总数量决定的。在一个赢家通吃的垂直赛道里，同一时机进场的玩家优点和缺点对冲后，享有同等的胜出概率！

>> 这里有三个关键词需要注意：赢家通吃赛道、同一时机进场、优点和缺点对冲。我们分别来解释一下这三个关键词背后的意义。

>> 有趣的是，要想实现15年内一万倍的投资回报，或者7年内一千倍的回报，我们投资的赛道最好是具备赢家通吃可能性、网络递增效益明显的新型科技企业，否则这个目标就是痴人说梦了。回避赢家通吃就约等于回避高回报率。既然我们要主动选择赢家通吃的赛道，那就要做好准备，这个赛道上最后只能有一个胜出，我们投资的企业胜出的概率，与赛道上的竞争对手总数是负相关的。

>> 在赌场，荷官经常会说“买定离手”，此话一出就不能再有任何动作了，后来者也没机会下注了。这时，机会之窗就关上了。在现实中，每个垂直的赛道上，每一波机遇来临时，都有这样一个隐形的“买定离手”时刻，在这个时刻之后入场的创业者，从概率的角度分析，大部分情况下都是“送死”的。我们虽然看不到也听不到这个隐性的“买定离手”时刻，但它在客观上是真实存在的。

>> 如果你是一个谨慎型投资人，那么建议你把坐标系改为：是否已经有一家公司成功拿到了3000万元以上的A轮。这算是投资某个赛道的黄灯，要极其谨慎地分析这个拿了A轮投资的公司的具体情况和团队背景，不要轻易尝试投资该公司的跟风者（竞争者），

>> 一旦这个赛道上已经有一个明显的第一名，那么就最好别进去搅局了，胜出已经是个小概率事件了。

>> 第三，优点和缺点对冲。我们总是自认为挑选了白马团队就获得了比黑马更高的胜算，所以，明知赛道上已经有20家公司在做着同样的项目，但依然觉得自己投的团队最棒，有50%以上的胜算概率。这样的天使投资人通常都是过度自信。在我看来，如果有20个玩家在一个赌桌上比大小，那么每个玩家最后的赢面都将是5%，而且玩的时间越长，结果越趋向于这个数值。

>> 创业路上最大的障碍是“傲慢、自负和退路太多”，而这些障碍在“白马”身上反而还多一些。

>> 所以在初创期，天使轮，创业者之间的优点和缺点是可以对冲的，差别并没有我们想象的大。团队是最大的变量，起点高的团队可能会走下坡路；起点低的团队可能会走上坡路。在概率面前，同一个时期进入同一个赛道的“白马团队”和“黑马团队”还是基本平等的。

>> 回顾我这六年的天使投资经验，大部分“白马”团队都是主动“缴械”的

>> 起点并不重要，成长速度和应变能力才是当今这个时代的制胜法宝。

>> 天使投资本质上是“概率博弈游戏”！

>> 确实，股市有极强的随机性和偶发性，即便是连续20年盈利的投资人，也不排除他们主要的竞争力是“运气好”。难道在股市中，努力真的就一点用都没有吗？我相信还是有作用的，虽然一切都是随机事件，但绝不可以忽视其背后的概率问题，在不确定中寻找确定的知识叫作概率论

>> 在21世纪，概率论应该是初中生的必修课。概率论不仅可以让我们更从容地面对工作和投资，甚至可以让我们坦然面对人世间的各种五花八门、千奇百怪的生活事件。

>> 他们只会在“有十分之一的概率获得百倍回报的情况下才会下注”

>> 长此以往，整个基金的回报就能控制在十倍以上。

>> 即便是对于二级市场投资人来讲，不做选择可能才是最好的选择。从1960年至今的50多年间，美国标准普尔500指数年复合增长率为8%，50多年可以实现80倍回报，比70%的基金表现都好。虽然巴菲特自己没有进行分散投资，而是集中在少数十几只股票中，创下了50年平均22%的年复合增长率，但他在遗嘱中说，他死后留下来的财产（除捐赠外），绝大多数要买成标准普尔500指数。这说明了两个问题：

首先，大部分人都无法跑赢大市，即便巴菲特的后人也未必能，所以选择还不如不选择。从概率上讲，把选择权交给美国证券交易委员会，他们选出来的指数股自然比我们自己的选择更可靠。

其次，巴菲特能做到22%的年复合增长，一定是找到了更独特的认知，就是他知道而我们不知道的那些事情。基于这些独特的认知，他设计了交易策略并坚定地执行了这个策略。这个策略包含了“选股和退出”两个决策环节。

02 天使投资的三大误区

>> 现在也许是最好的时代，你曾以为正确的东西几乎都是错的。

误区一：天使投资是高风险、高收益

>> 不要把高风险当作高收益的同义词，不要把投人当作天使投资的金科玉律，不要因为没数据就不关注数据。

>> 这极少数天使投资人之所以能赚取大部分利润，成为行业的翘楚，一定不是因为他们“豪赌高风险项目”赚取了高额收益；而是因为他们掌握了新的认知，发展了更有效的投资决策算法。

>> 我们乍一看是“高风险”和“低收益”；若干年后，迟钝的我们才会发现，原来当初看到的“风险”其实是源于我们的无知和傲慢。

>> 风险的判断和认知水平是正相关的；好的认知能够识别其他人看不到的“风险”，也能够甄别其他人惧怕的“机会”。风险和机会，只不过是认知的差距。

>> 投资异类的投资法则

天使投资追求低风险、高收益，以十分之一的概率博得千倍回报，或者以百分之一的概率博取万倍回报。这是非常重要的认知，本书所有方法论的核心都是为了实现这样的概率目标。

>> 一个企业能做多大，是由赛道决定的，不是由企业CEO决定的。中国三大互联网公司百度、阿里巴巴、腾讯都是后来居上的，在它们之前，新浪、网易、搜狐三大门户的市值更高、发展更好。在美国，同样有三大互联网公司三分天下，分别是Google、亚马逊、Facebook。仔细看，这六个千亿美元市值的公司无非分属于三个赛道——搜索、电商和社交，它们垄断了这三个赛道在各自国家的红利，自然是千亿美元的体量。

>> 从当下的时机来看，养老、医疗、医美、人工智能、物联网、无人驾驶、农村经济等都是可以支撑百亿甚至千亿美元公司的大赛道，可以重点关注。最好的天使投资，一定产生于千亿美元的大赛道，投“事”就是投“势”，势能决定了回报空间。

>> 另外，天使投资人需要提高以下五个维度的能力：融资能力、项目甄别能力、决策速度、投后管理和耐心。这其中的耐心

>> ，意味着天使投资要想实现回报最大化，通常要等待15年以上，像

>> 天使投资人的核心竞争力是风险认知能力。

>> 不论是创业还是投资，绝不做无头苍蝇，一定要不断试错、有规则地试错、优化路径、提高认知，直到找到成功的捷径。

>> 一旦进入天使投资领域，我们就要努力不断优化自己的决策算法，最终能成就我们的，除了解释不清的运气，就只能是优化到极致的决策算法了。

>> 他推崇“第一原理推理”（First Principles Reasoning）。这个拗口的思维方式的意思是，做任何思考决策，都要对每一个维度刨根问底，看透本质，然后逐级推演计算，这样才不会对一些概念的字面意思产生误解，被市场上的庸俗解释误导。

>> 提高认知维度，优化决策算法，这就是成功的捷径。

优秀的天使投资人做出决策后，一定是“他人笑我太癫狂，我笑他人看不穿”的境界。而我们每天看书、思考、实践、反思，这个循环过程，本质上就是在追求成功的捷径。