接着上一篇文章来看,当我们发行一个国债的时候,其实在当时我们并没有多少人去了解,但是发行出了国债,这个国债又会在市场上交换,而在市场上交换形成了一个价格,其实反映了大家对于国运的一个判断,而这个事情在金融的逻辑里边其实也反应的很清楚.就是陈志武教授讲,在美国刚刚建国的时候,当时还是一片狼藉,因为当时还在和英国打仗,不同的州发现各种各样的货币,不但是有货币还有债券是一个很复杂的系统,当时的美国的财政部长汉密尔顿当时他就提出了统一的这样一个国债的思想,然后统一推出这个国债以后,让这个国债在市场上面交易,而国债承诺的是什么,承诺的是未来的一定的收入流.
那现在我们认为国债这一份合同是未来的一个收入流,我们选择一个典化的模型,假设十年以后到期的一千美元的一个国债,那么现在是T等于0的时候,那现在这一份国债就是一张纸,那么它在市场上就会被人买卖,现在就会有一个价格,假设是200元,一旦在市场上买卖出现这个均衡价格,我们就能知道大家对于这十年美国均衡利率的一个判断,如果比如说过了一年,200美元变成了100美元,人们就是大量的抛售这个国债,然后大家认为100美元就可以买到9年之后的1000美元,那是否可以意味着在这一段时间能不能判断利率会上升,社会会不稳定,而这里边会有一系列的信息可以被挖掘出来,而我们借助的是我们发行了这样的一个金融产品,然后让这个金融产品跨越时间,因为这个是跨越时间的合同,同时因为大家能够频繁的交易,就能够得到一个均衡价格,而这份均衡价格里边我们还能够去计算他的IRR,还能够计算人们对于这个东西的判断,我们既能够计算出比如说人们对于美国几年以内一个利率的判断,其实也可以计算出大家对于石油的判断,对黄金的判断等等.所以这是一个相当于看到当下市场对人们未来预期的这样一个很重要的工具,而之前我们也讲到了,市场的神奇之处在于他是一个价格发现的一个机制,你只要让自由的让他们进行买卖就会产生一个均衡价格,而这个价格不是别的,正是市场对 她一个相对公允的一个价格的判断,这才是我们能从国债当中发现到的更重要的信息,对于商家来说,期货可以锁定他的价格,对于市场的观察者来说,它能够拿到更多更重要的东西,那当然如果我们能把不同的到期的期货都去拿去计算,我们是能够精确地计算出人们对未来某一段时间的涨跌的预期的判断,说一个很简单的例子:我们如何去观察社会对于美国五年以后的通货膨胀的判断,我们看一下是怎么做到的:
首先有一笔国债是这样的,有一笔国债是五年之后到期,他的面值是1000,也就是说在T等于5的时候可以获得1000元 ,那现在这份国债现在在市场上已经开始交易了,交易的价格是A元,现在还有一份国债T=6的时候到期,他也是说可以有1000元的这样的一个兑换能力,那他也在市场上进行交易,他的价值是B元,那请问,当下,大家对于美国五年之后的利率的判断是多少?现在让我们来算一下:
首先市场AB是市场给定的,那市场对美国的判断是现在我要花A元的现金,那么一年之后应该会变成1+r1,因为是五年然后一直乘到(1+r5),这个应该等于1000元,而B的话是要乘到(1+r6),那这时候A/B就会等于1+R6,所以(A/B)-1就会等于人们对于第六年美国利率的判断,当然还会有四年期,三年期的国债,所以其实我们都用这种方法,我们能够判断出整体社会对未来的这样一种金融产品的金融产品的这样的价格我们就可以判断出来,也就是说现在的人们对于一种金融产品的价格反映了市场对他的均衡的预期,但是即使是这句话也是有人不同意的,这个叫做有效市场假设,人们认为如果这个市场是有效的话,那么这么频繁的买卖就会得到大家对于其的一个综合的判断,而这个判断出来的结果是有用的信息就比如A/B这个数值是有用的,但也有人说有效市场假设是不存在的,其实这个大家在网上搜一下或者看书也都会有很多这方面的讨论,就是市场是否是有效的,我认为市场是有效的,不然我们之前说的就毫无意义,但是我们认为只是市场没有那么准,可能这是相对来说好一点的方法.
