“做早期投资，有价值的公司再贵也是便宜；没有价值的公司，再便宜也是贵。早期投资的关键不是估值问题，而是你占的百分比要足够高。”

他是清华大学电子工程系高材生，凭借商业头脑带领清华学弟在中关村承接项目，成为“清华首富”，并为后来做投资积累了丰富的资源和人脉；

他有着与乔布斯和比尔·盖茨相似的创业经历，在美国与小伙伴们开启创业，创立 NetScreen，并用四年时间把公司做上市，成为硅谷最成功的华人企业家之一；

他拒绝了众多明星资本和公司的邀请，2005 年回国成立北极光创投，完成了从企业家到投资人的华丽转变，并且在风险投资人这个新角色上，找到了更大的价值和快乐。

他就是沙丘导师、北极光创投创始管理合伙人邓锋。

图：北极光创投创始管理合伙人 邓锋

从事创投近二十年，他带领北极光投出了美团、兆易创新、中科创达、华大基因、燃石医学、山石网科、奕瑞科技等上百家众人熟知的明星企业。

在沙丘学堂，他为学员分享了创业投资的本质。

01  早期投资的关注点

什么是早期投资？不是说只投早期的企业，而是要在行业浪潮到来之前去投资。做早期投资，不是靠数据驱动，而要凭一些感觉。

方向：变化和前瞻性，对变化敏感。

做早期投资，首先你得研究市场经济。我总是“刺激”我的同事，第一，告诉我一年以后什么最热？第二，如果我给你一部分钱去创业，你会选择做什么？

另外，做早期投资一定要访谈，只有访谈才能获得第一手信息，才能对变化敏感。

我每年见几百个企业家，上投委会的案子大概有六七十个。很多人问我，为什么现在还看这么多案子？我觉得做投资，必须得有手感。只有怀着开放的心态亲自跟企业家聊，才能有所收获。

拥有前瞻性。

很多基金寻找案源的做法是挨个行业去捋。对行业有深入研究是对的，但是好案子出现的时间点不是跟着你的节奏来的。

对一个问题的判断或者认知是自上而下，要够深才行；而寻找案源是自下而上，你可能没法预料它从哪个行业、什么时候来。

我的做法是，我对行业有研究，而且这种“有”是在不断更新，每个行业隔一两年就要做一次升级迭代。我大脑里大概装着 20 个投资主题，一旦哪个行业哪类公司出来，我就会比别人抢先一步抓住机会。

当然每个人的精力都是有限的，一个人不可能覆盖几十个行业，所以团队作战很重要。

人：什么样的企业家才是好企业家？

究竟什么样的企业家是好企业家？每个人都有自己的投资打法和判断。我有一条重要的判断标准——对企业家花的时间够不够长。

这足够长的时间不单是你们俩在一起的时间，还要观察企业家和家人、朋友以及员工之间的相处。而且，你们一定要有共同的朋友，如果你的人品好，这个朋友可能会告诉你更多真实信息。

另外，对于被企业家解雇的人，如果有机会你也可以去交流一下。通过多方面的参考，你基本上可以判断出这个企业家是一个什么样的人。

判断一个企业家，经验经历很重要，比经验经历更重要的是能力，比能力更重要的是价值观。

第一，拥有产品经理思维。一个优秀的企业家，在公司从0到1的成长过程中，产品经理思维极其重要。他要保持商业嗅觉，洞察用户需求，才能带领团队做出极致体验的产品。

第二，领导力。做企业，既不是做技术也不是做产品，而是建立一个组织。观察一位企业家，首先是看他有没有领导力。

第三，责任感。作为“船长”，从最初对自己负责，到后来对家人负责，再到后面对员工、对投资人、对客户合作伙伴负责，最终对社会负责，这种责任心很重要。他能够在企业最危险的时候，最后一个跳船。

第四，胸怀。他能不能把成功分享给团队，把失败自己一肩扛起来。

第五，坚持。一个有雄心、具有领导力并且懂得坚持的人，就算这个公司失败了，下个公司也很有可能成功。

02  做好投资人的 5 大要素

中国创投行业走到今天，每家投资机构都想成为行业前几名，每个投资人都想成为优秀的投资人。一位优秀的投资人，应该具备哪些能力？

发现案源

一个人能否做好投资，最关键的是看你有多少资源。这个“资源”，不在于你认识多少人，而是你认识的人能否做到这三点：

知道你想要什么；

能找到或能看到你想要的事；

能把这个事儿优先推荐给你。

大家可能知道礼来亚洲基金(LAV)，他们做医疗投资很专业，成绩非常好。

当时，我们共同看上了一个案子，竞争很激烈。

当礼来亚洲创始人施毅得知是北极光创投在跟他们竞争时，直接说大家一起投吧。

施毅说，当年我曾经帮助过他。他成立美元基金时曾给我打过一个电话，我很详细地跟他讲了做基金应该注意哪些点。那是 N 多年以前的事了，其实我自己都不记得了，但是到后来我们投资项目时就起了作用。

后来，施毅又把他的兄弟做的一个芯片公司介绍给我们，今天也是北极光投资的一个明星企业。

所以，做投资就是积累资源和人品的过程。也许很多东西一开始看不出来，但是人品积攒到一定程度，势能就会爆发出来。

未来中国的竞争越来越激烈，投资判断很重要，比判断更重要的是案源。通过资源与人脉积累获得案源，是做好偏早期投资最关键的一点。

我们今天有很多案子是被投企业的企业家/高管带来的，甚至有很多案子是我们投过的企业家再次创业主动找到我们。

判断案源

对案源的判断力，不仅是能挑选到好案子，还包括能迅速过滤掉不好的案子。

对于不好的案子，也许仅用三分钟，你就知道这不是自己要看的方向，迅速做出决断；

对于好的案子，同样需要快速决断。这个公司看着不错，但是估值太高了，也许就在你犹豫间错过了好案子。做早期投资，好的案子再贵也是便宜；不好的案子再便宜也是贵。

怎么才能做到快速判断？很关键的一点就是快速学习的能力，这对赢得案子非常重要。换句话说，企业家怎么判断你懂不懂。如果你能在很短的时间内问出一些关键问题，企业家对你的敬佩会油然而生。

关于案源判断，不要觉得判断准了就一定投得好，不要觉得搞技术的投资人技术判断一定强，也可能最后都过于保守。

比如当年小米做手机的时候，很多业内人都认为小米做硬件不可能行，但是小米就做得很好。特别专业的判断，往往给你带来一些偏见，导致你用传统思维而非创造性思维来考虑问题。

技术判断的优越性，只能让你少犯愚蠢的错误，也许你能看出他是否忽悠你了，但是你不可能绕过所有风险，因为投资本身就有风险。

赢得案源

这个案子为什么会给你，很大程度上是因为你跟企业家的交流是一个有效交流。第一，你懂他；第二，你的基金品牌和资源能帮到他。

对于估值，如果相差 15% 之内都不是问题。如果你跟企业家能够产生共鸣，你甚至可以低估值投进去。

很多人对北极光的评价就两个词：专业、正直。

我们要求跟企业家的交流一定要公开透明，企业家如果不懂条款这块，我们会一条条解释清楚。我们做投资，不是为了优化一个案子，而是从长期看如何优化一支基金、一家机构。对团队也一样，他们会从长期去看如何优化自己的职业生涯。

给企业做价值增加

投资人给企业做价值增加，一是在战略层面提供建议和思考；二是在情感层面给他帮助和信任。从根本上来说，就是如何处理好投资人跟企业家的关系。

我经常跟同事讲，不要因为对方是马斯克你就仰视，对方是一个 90 后创业者你就俯视。作为投资人，一定要对企业家有平视的心态，这样你才更容易理解企业家思维，也更容易得到他的信任。

把握退出时机

什么时候是最好的退出时机，真的不好说。可能只有一种方法，就是靠纪律、靠机制，这个机制甚至可能包括在一些个别案子上，一个独立第三方来判断该不该退。

做投资，最痛苦的不是错过好案子，而是投资了好案子之后，在不该退的时候退出了。

03  由“术”及“道”成为伟大投资人

我们讲了很多“术”的层面，其实背后也反映了“道”的哲学。

如果投资仅仅是为了赚钱，当你赚到一定程度以后，你会发现越来越没乐趣。你进入投资行业的初心以及未来想做事情的决心，决定了你未来的路能走多远。

从道的角度来说，投资的幸福和成就感来自于你成就了多少人，帮助了多少家企业。

所谓幸福，是获得有意义的快乐。你能否先于别人发现一家可以改变世界的企业，并且在企业发展中给予一定的帮助，坚定陪伴企业成长壮大，这是衡量一个伟大投资人的关键一点，你也可以从中获得幸福。

做投资，一生中能投出一家这样的企业就够牛了。

从心理感受来讲，做早期投资是雪中送炭而不是锦上添花，真的是可以跟企业家建立终生的友谊，这是很不一样的感受。

等我们到了七老八十，有一帮朋友可以在一块喝酒聊天，这是最好的“回报”，就是这么一个很朴素很简单的想法。

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