“水手们总是不知道大海的前方是什么，正是因为如此，大海才会充满神秘的美。我曾经说过，如果想要让人们造船，不用安排他们去采购木头，也不用安排任何任务，关键是要激发他们对大海的向往。”
——帕格尼尼·杨

财务报表对于初学者来说非常难，为什么呢？因为财务报表里的数据种类繁多，光是弄懂这些数据的名称以及背后的含义就要花很大功夫，要正确解读更是难上加难。

我在刚刚学习财务报表的时候也是这样，看到里面的数据就晕了，不知道财务报表里面的数据含义是什么，跟自己有多大关系。这种感觉就像在大海中迷失方向的帆船，非常糟糕。但是如果有一个指南针可以指引航向，这个问题就变得简单了。

那么，什么可以作为指南针呢？

目标和意义

人是目标性动物，没有目标会让人感到沮丧，一个人最迷茫的时候往往是目标缺失的时候。一旦确立行动的目标，人会变得截然不同，他会发挥自己最大的创造性，并树立自己战胜任何困难的决心。

既然目标如此重要，那么，什么可以作为看财务报表的目标呢？

有很长一段时间，我都在不断探索这个问题，并渴望得到答案，直到现在，我也不能说完全找到了。因为“目标和意义”是非常主观的东西，没有标准答案可言；行动目的不一样，想得到的东西不一样，看待世界的视角也会不一样。对于财务报表来说也是如此，不同的人、不同的职业赋予它的目标和意义都是不一样的。

如果是银行客户经理，最关心的内容是放出去的贷款是否足够安全，那么阅读财务报表的目标可能是判断公司是否值得信任，将来会不会出现资不抵债的情况。

如果是公司管理层，最关心的内容是公司持续健康的发展，那么阅读财务报表的目标可能是公司资源是否得到了优化配置，是否把最重要的资源放在了效益最好的资产上。

如果是审计师，最关心的内容是财务报表所公布的内容是否值得信任，那么阅读财务报表的目标可能是公司所公布的内容是否真实，有没有财务造假的行为。

。。。。。

那么作为一个投资者，最关心的内容是什么呢？

收益和风险

对于投资来说，人们最关心的是“收益”和“风险”，如何通过财务报表研究这两个方面就非常有意思了。

在讨论这个话题前，先聊个题外话。

笔者非常喜欢证伪大师波普尔的一句话：“我们所认知的知识有两种：一种是已经被证明是错误的，另一种是还未被证明是错误的。”

以下内容是笔者的经验之谈，可以作为参考，但千万不要盲目相信。

因为我的观点100%都是错误的。

（偷笑）我想一些明智的人看到这里就已经关掉文章了。

还继续阅读文章的人，老夫感激涕零，这都是真爱啊（笑着哭）。

收益：如何通过财务报表判断一家公司有没赚钱？

净利润

公司公布的财务报表内容那么多，如何通过财务报表公布的内容判断一家公司是否赚钱呢？

这个时候很多人会非常自然地打开公司的利润表，看一看公司今年赚了多少钱，去年赚了多少钱。。。

这样看没有错误，但却是不全面的，如果公司年初投入了1亿元，到年底，公司只赚了100万。你还觉得这是一个好的投资吗？一个心智健全、头脑正常的人应该都不会这样看吧。

公司确实赚钱了，但是细细算来，年收益率只有1%，还不如国债无风险收益率高。所以，光看净利润，以净利润的多寡来判断公司是否赚钱，是不全面的。

因为，除了看它是否赚钱，还得看它赚钱的效益。

那么，如何衡量一家公司赚钱的效益呢？这里需要引出第二个概念。

净资产收益率

如果你现在有两个选择，一个是高科技公司，他们的业务非常全面：智能电视、电影影视、体育娱乐、手机、电动汽车。。。另一个是非常传统的企业，如果不去超市闲逛，你可能都不会注意到它，这是一家卖面条的公司，而且几十年如一日，他们只卖面条。

高科技公司虽然经营的种类繁多，甚至还要搞一个大生态，但是每年的回报率有15%（假设），而这个默默无闻的面条公司每年的回报率却高达25%（假设），你会选择哪家公司呢？作为一个明智的投资者应该会选择面条公司吧。

因为面条公司的投资回报率更高，而用来衡量公司赚钱效益的指标便是净资产收益率，这个指标越高，表示公司赚钱的效益越好。

看到这儿你应该很激动了吧？是不是通过净利润和净资产收益率这两个指标来购买公司就可以了？客官别急，这两个指标高并不意味着公司真的赚钱了。

为什么呢？在很久很久以前，公司的财务报表中，只需公布资产负债表和利润表这两项就可以了。为什么后来又要求公布现金流表呢？

这是因为一家卖糖水的公司（不要乱想，不是可口可乐），为了让自己的报表更好看，他们在经营的过程中进行了非常不慎重的赊销行为，凡是到店里购买糖水的顾客都可以进行赊销，门店只登记一个名字就行了，连什么时候还钱也没说明。他们这样做的目的只有一个，扩大销售。这样利润表就非常好看了，净资产投资收益率也非常高。

但是，稍微有点常识的人都会知道，公司这种行为，虽然让财务报表非常好看，但是从长期来看，公司的这种经营方式无疑于自杀。

所以看一家公司有没赚钱，还需要第三个指标。

现金流量表

一家公司的净利润、净资产回报率高，不能完全说明公司赚钱了，因为这两个指标都是可以包装的。所以，衡量一家公司是否赚钱还有一个重要的指标就是现金流表。

如何通过现金流量表衡量一家公司是否赚钱呢？

• 公司经营活动所产生的现金流应该是公司经营所产生的净利润的1.2倍—1.5倍（经验之谈，非标准答案）。如果公司经营活动产生的现金流小于公司当年所得的净利润，那么你完全可以怀疑公司的盈利是否真实。
• 从长期来看，公司的现金流应该是不断增多的，如果公司赚的钱一年比一年多，但是口袋中真正有的钱却越来越少，那么这家公司有极大可能是有问题的。

关于收益以及收益质量的话题就讨论这么多，现在，咱们来聊聊风险。

风险：如何通过财务报表衡量一家公司的风险？

人是万物的尺度。——普罗泰戈拉

笔者非常喜欢普罗泰戈拉这句话，一切的风险和收益都是人来带的，人是衡量万物的尺度。任何风险都和人脱离不了关系，人是决定风险最核心的因素。

对于企业来说最大的风险有哪些呢？

笔者大致分了四类：

• 管理层风险
• 信用风险
• 经营风险
• 财务风险

管理层风险主要指管理层舞弊风险或者改成职务侵占风险；

信用风险是指财务造假，公司管理层不诚实；

经营风险包括盲目扩张、非理性投资、经营环境变化、惯性依赖等等；

财务风险是指公司产生财务危机，资不抵债。

这里的每一项风险都和人脱离不了关系。虽然财务报表里面有对各种资产和负债的详细记录，但是关于人的却只有费用一项。人这个最核心的风险因素很难通过财务报表看出来，很多时候，财务报表只是展示出人这个风险因素所带来的后果。

对于这个话题笔者不想作过多的讨论，如果公司管理层非常具有专业能力，并且人品也非常好，具有诚实、正直、守信的特征。那么你可以把一万颗不安的心放进肚子里。与之相反，如果公司的管理层专业能力不强，并且有以公谋私的嫌疑，那么不管他短期承诺了多少好处，将来总会在某个地方坑死你。

那么一个品质好、专业能力强的人就一定会带来好的结果吗？未必。

现实就是这么残酷。公司还要面对一个非常大的风险——产品被替代的风险。一部分是因为竞争，如果一家公司的行业竞争地位弱，那么竞争者会迅速推出更好的产品，公司利润会因此下滑，甚至倒闭。

那么公司已经变成行业老大，在市场中具有垄断地位，就可以一劳永逸了吗？未必。因为人类在不断进步和发展，现在需要的东西，将来很有可能就不需要了。柯达公司就是最好的例子。

这方面的风险如何衡量呢？这个就说来话长了，笔者有一些思考，但将这些思考作为标准答案是不行的，将来有机会笔者再单独写一篇文章探讨这个话题。

如果你对这个问题有更好的思考，欢迎通过邮件goldsmile@163.com和我联系。

盈利的可持续性

这一点对于投资来说尤其重要，但是关于这一点也很难通过财务报表看出来。一般来说，在市场中产品具有非常强势的领导地位、不容易被新时代的产品所颠覆的公司更具有盈利的持续性。

比如说贵州茅台，这家公司的工艺在几百年前就成熟了，未来几百年应该还会有人喝酒。但是高科技公司就很难说了，因为科技发展太快了，很容易就出现颠覆性跨时代的产品。这也是格雷厄姆和巴菲特不轻易投资科技公司的原因。

好奇心

因为每家公司的财务报表不一样，每一年的财务数据也不同，很难通过一个统一的标准判断公司的情况。

那么这个时候，好奇心就非常重要了。

比如说：

• 一家公司的净利润在不断增长、但是钱却越来越少了，这是为什么呢？
• 一家公司投资活动非常多，它把这些投资都拿去干了什么？这些投资产生的效益如何呢？
• 一家公司经营了10多年，所产生的净利润却远远低于公司净资产的增长，这些净资产是通过什么带来的呢？
• 一家公司的无形资产竟然比净资产还多，这些无形资产都包括了什么，是如何产生的呢？

上面的问题都是我在阅读财务报表的过程中遇到的实际问题，很多时候，对于问题的探索远远比答案更重要，好的答案让你止步于此，好的问题会让你在发现的路上走的更远。

附录：笔者对一些关键财务指标的考量

以下内容仅供参考。

• 净资产收益率ROE不低于15%；
• 上市超过5年，公司没有造假历史；
• 管理层没有不诚实的经历；
• 毛利润不低于35%；
• 三费30%以内；
• 经营活动产生现金流是净利润的1.2倍；
• 现金与金融资产之和大于有息负债。