行为金融学用“处置效应”解释“价格趋势和惯性”
行为金融学对于价格趋势和动能提出了几个心理学的解释，今天我们只需要记住其中一个，那就是，价格趋势恰恰就是“处置效应”造成的！
为什么呢？大家设想一下，假如一个公司发布的盈利数据比市场预期的还要更好，股价开始上涨，在涨到它应该有的价位前，很多股民就过早地把它给卖掉了，这样就会打压它的股价，使得股价没有充分地反映盈利数据，接下来有一些人发现这个股票价格被低估了，就继续来买，推高价格，可是马上又会有人因为“处置效应”卖掉它，所以要这样折腾一段时间才能使得股价充分反映盈利的利好消息，这个过程不像传统金融学以为的会一次性完成。
同样的道理，如果一个公司发布的盈利数据比市场预期的还要更差，那么它的股票本该一次性跌倒底，可是因为“处置效应”，大部分都舍不得卖掉这个股票，结果价格就没跌够，接下来有些人卖掉这个股票，股价继续下跌一些，但其他人还是舍不得卖，股价就还是没跌够，这样持续下来，就导致了虽然是利空，但是股价是慢慢地下跌的。
听到这里大家应该发现了，传统金融学解释不了“处置效应”，也解释不了“价格趋势和惯性”，但处置效应不合理，恰恰是因为价格趋势，而价格趋势之所以存在，又恰恰是因为大家太早卖掉盈利股，太迟卖掉亏损股。所以说，“处置效应”和“价格趋势”好比一个硬币的两面，是相互关联，相互影响的。
波浪理论：推动浪以后是调整浪，这个是描述共同的趋势现象的。推动浪可以是上升推动浪，也可以是下跌推动浪，调整浪类似。中枢理论也是趋势理论，不过更为精密细致。价值投资者可能会忽略市场趋势，但交易员们向来都会比较重视趋势的。在趋势的作用下，负向泡沫和正向泡沫都可能到达不可思议的地步，所谓：要么涨过头，要么跌过头。
市场为什么并不是总是有效的?或者说市场其实并不容易一步到位的有效。新股的涨停板制度，A股的涨停板制度，是人为的制造摩擦，也为宁波涨停板敢死队制造了制度套利及利用大众心理的空间。
“处置效应”还有个通俗的形容是“鸵鸟心态”。最明显的表现就是大家知道账户有盈利，就频繁登陆查看，享受赚钱的愉快，手一滑就卖掉了。但知道账户亏损了，就跟鸵鸟遇到危险把头埋在沙子里一样，就不想登陆查看，仿佛亏损并不存在一样。
华尔街的历代交易员总结经验后认为，“处置效应”可能是让人亏钱最多的错误。因此，他们不断告诫年轻的交易员，最重要的交易规则是“止损不止盈”，英语是Cut your loss, and let your profit run，也就是要快速卖掉亏损的股票，继续持有赚钱的股票！截断亏损，让利润奔跑。
针对股票价格趋势和惯性，尤其是股价下跌，通常会持续一段时间的现象，除了“止损不止盈”，华尔街的交易员还总结了一个重要的交易原则，叫做“不要去抓坠落的刀”（Don’t catch a falling knife）。原因就是经验不足的人买股票总想着抄底，但实际上很难知道底在何处。我在第1课就讲到2015年在中国股市亏钱的很多人就是“抄底抄在半山腰”。
具体应对策略，就是交易员很熟悉的动态止损线的设置：
比如给波动率小的大盘股设置5-10%的止损线，给波动率大的小盘股设置15-20%的止损线。止损线可以是静态的，举例来说以100元买入一个股票，设置10%的静态止损线，那么不管后来涨到多少，那么跌到90元就一定要卖掉；但更合理的做法是设定动态止损线，比如100元的股票涨到120元，那么10%的动态止损线就要求一旦跌去12元，也就是跌倒108元就一定要卖掉。好的基金经理和交易员明白预测短期价格走势几乎是不可能的事情，硬性止损是更好的交易机制。
设置止损线目的之一是保存资本，目的之二就是避免亏损持续。说到保存资本的重要性，巴菲特的表述更加简洁：“投资的第一原则是不要亏钱，第二原则是记住第一原则”。和散户在亏钱后总是幻想着反弹翻本不同，专业的交易员明白，“价格趋势”或“价格惯性”（Price Momentum）是普遍的现象。
