狼来了，二级市场的股灾正在波及一级市场。最近一段时间，投资人、创业者议论纷纷，资本寒冬来临的苗头已经很明显。笔者了解的情况是，国内某顶级美元基金2015年到现在为止，投的案子数量还没到去年全年的四分之一。
似乎一夜之间，CEO们的口气硬不起来了，原计划的 A 轮到最终只融了 Pre A，本来咬定500万美金最后也接受2000 万人民币。创投圈最热的话题已经变成了如何囤积粮草过冬。
对投资人来说，随着二级市场的牛转熊行情向资本市场的上游传导，你投的企业可能会估值上不去，或者融不到下一轮，死亡的概率无疑将大大增加。也就是说，在选择项目的时候将面临更大的风险。
在这种情况下，作为投资人又该如何过冬呢？
退潮后方知谁在裸泳
2014年9月，经纬创投创始管理合伙人张颖给他们投资的 190 家公司 CEO 发了一封公开信，提醒大家市场从 “贪婪” 转向 “恐惧” 的关键节点只在弹指之间，现在的投资热度必将转冷。
不过，这一警告并未得到太多关注，因为随后资本市场的走势恰好相反。那时的股市还在高歌猛进，VC/PE市场也就跟着水涨船高。来自二级市场的热钱涌入一级
市场，各地政府主导的创投基金也如雨后春笋般纷纷加入，进一步推高了行情，在2015年上半年达到顶峰，各种估值神话也层出不穷。
一切听起来跟狼来了的故事前半段吻合的一丝不差。
月有阴晴圆缺，故事总是有始有终，就在热情最高涨的时候，二级市场的股灾突然降临，紧随而来的就是资本紧缩。实际上，资本的嗅觉还要更敏锐一些，在股灾之前就已经开始收缩。据投中研究院的数据，整个中国互联网行业，2015年第二季度融资额仅为第一季度的一半。
一般而言，融资的平均周期大约6个月，也就是说，这两个多月来的资本紧缩效应还未完全释放，数个月后会更加直观的反映在数据上。不过CEO和投资人们，已经在寒冬中打冷战了。
到这个时候，大家终于明白狼是真的来了。华兴 Alpha 早期融资平台的负责人周翔解读道，从去年圣诞节开始市场转冷，虽然春节后稍有反弹，又被 A 股投资人托盘了一段时间，把市场重新炒热，但经过今年六月的大盘震荡后，转冷的趋势就很明显了。
不光是投资，与此同时创业投资基金的募资也出现了下滑。据清科研究报告指出：2015年7月中外创业投资及私募股权投资机构新募集资本量38.86亿美元，与6月79.96亿美元募资规模相比下降51.4%，与2014年同期的47.05亿美元募资规模相比下降17.4%。
如何在资本寒冬投资原始股？
凛冬将至，最操心的是CEO们，因为投资人的钱不好拿了。而对投资人来说，做选择的难度也更高了，在整个市场趋冷的情况下，你投的企业可能会估值上不去，或者融不到下一轮，死亡的概率无疑将大大增加。也就是说，投资打水漂的可能性大大增加了。
那么，作为一个投资人，应该如何在资本寒冬的情况下投资原始股呢？
“1、投资细分领域内领先的公司
创业公司如果已经是某个细分领域的王者，在产品、团队、用户上都已经甩开了竞争对手，构筑了竞争壁垒，那么它在资本寒冬中生存下来的机会会非常大。这样的公司也永远会受投资者的追捧，不用当心融不到下一轮。当然，作为一个投资人，能拿到这一类项目总是幸运的。
君联资本的投资总监周瑔就曾经说过，“我们（君联资本）的投资主题就是第一或者唯一，那么我们就要进入细分行业，去寻找这些第一集团的企业。”
“2、数据质量比规模更重要
在资本寒冬，通过大规模烧钱、补贴来冲数据的做法将无以为继，这样的公司很可能会把钱烧光然后倒闭。在这样的情况下，作为一个投资人在选择项目时，不应再过分注重用户或订单总数这些宏观指标，而要看运营的健康度，诸如留存率这样的指标更加重要。一个O2O公司，即便每月做到十万单，但若60%以上的用户都是首单免费吸引来的新用户，这就不太健康了。
已经做到团购龙头老大的美团网如今融资也很吃力。据知乎爆料，上一轮融到的7亿美金在2015年上半年就已经被烧完，”美团每进账1元钱，就同步净亏损2.7元钱。”如此背景下，王兴新一轮火急火燎的“10亿美元融资计划”的进展不顺，也就不奇怪了了。
“3、慎重投资重资产项目
在投资领域内，“轻重之争”一直是引人瞩目的话题。在资本寒冬中，重模式的公司更容易陷入裸泳。创新工场的前投资总监徐薇就曾明确指出：“寒冬之际融资困难，重资产项目一旦其中一个环节资金链断裂，整个项目就很容易垮掉，相比轻资产而言，会更快地蒸发。典型代表如租房类产品。”
相形之下，典型的“轻资产”公司，硬性资金压力比较小，但若拥有较先进的技术和创新的商业模式，就能潜在产生大量收入。
“4、不投估值过高的公司
作为一个投资人，在投一个项目的时候也要考虑它的下一步融资。因为以前那种你投了钱之后几个月就会有一大票机构抢着接盘的好日子已经过去了。
如果你投的公司拿不到下一轮融资，很可能就死在了这个冬天。而估值过高的公司最大的问题就是，下一步很可能没人愿意接手了，到时候就算打折出售也不一定好使。
曾经经历了美国互联网泡沫的Trilogy VC今日就关闭了在华业务，Trilogy VC风投的管理者Stephen Bell在退出前就抛下了这样的一句发言：“（中国的创业公司）估值太高，最好的交易时代结束了”。
“5、投钱不要太急，宁慢一分不抢一秒
资本寒冬意味着风险更大，这时候再采取短时间内把钱投光的做法，无异于鸡蛋放在一个篮子里，犯错的风险也就更大。
因此，这种情况下更要控制好投资节奏，分散投资风险。遇到看不清楚的项目宁愿等一等，待局势更明朗再投也不晚，反正不怕别人跟你抢。
“6、舍得放手，失败乃常态
作为一个天使投资人投了几十个项目，其中有一大半会死掉，这是正常的结局，更何况在资本寒冬之中。因此当投资的项目出了问题，该放手的时候就放手。如果过于
纠结少数几个投错的项目，用八成的精力来挽回一两个已经快死了的项目，最后反而导致投对了的项目没有得到应有的关注，得不偿失。
作为一个风险投资人，必须学会接受一时一地的失败，在大局上赚回来。
