日本通胀压力再次抬头，价格上涨已经不再只是能源和进口成本推动。9月剔除生鲜食品后的核心CPI同比上涨2.1%，较8月的1.7%明显加快，九个月来首次重新超过日本央行2%的目标。更受政策层关注的核心的核心CPI也由1.9%升至2.4%，说明即使排除生鲜食品和燃料，其他商品与服务的价格压力同样在增强，通胀正在向更广范围传导。
国际能源供应环境变化推高日本燃料采购成本，部分能源进口来源调整后，采购价格有所增加。与此同时，日元偏弱继续抬高进口商品成本，原材料、运输和能源价格逐步向企业经营端传递。政府燃料补贴虽然能够缓解部分家庭支出压力，但面对多项成本同时上涨，政策对整体通胀的压制效果正在减弱。
另一个值得关注的变化来自国内需求和产业投资，人工智能相关投资持续增加，对芯片、数据中心、电力以及相关设备的需求保持旺盛，部分行业的生产和投资成本随之上升。过去日本通胀更多受到外部成本影响，现在企业工资、服务价格和国内需求开始发挥更明显的作用，这也是日本央行更加关注潜在通胀的原因。
日本政府认为，经济正逐渐接近工资增长能够持续支撑物价上涨的阶段。过去企业面对成本增加时，往往倾向于自行消化，近年来随着工资和经营成本同步提高，企业调价意愿已经明显增强。如果居民收入继续改善，消费需求能够承受一定程度的价格上涨，日本长期存在的低通胀环境可能进一步发生变化。
这也让日本央行下一步政策受到更多关注，央行上个月已经把政策利率提高至1.25%，达到31年来较高水平，政策重点明显转向控制中长期通胀风险。由于刚刚完成一次加息，下周会议继续调整利率的必要性并不高，市场更关注央行是否会上调通胀预测，以及对未来政策正常化给出更明确的方向。
日本央行需要判断当前物价上涨究竟有多少能够持续，如果工资增长继续向服务价格传导，核心的核心通胀维持在2%以上，企业也继续提高商品和服务售价，那么进一步收紧政策的条件会更加充分。相反，如果能源和进口成本回落后通胀明显降温，央行仍有空间放慢调整节奏。因此，工资、服务业价格和企业定价行为的重要性将明显高于单月总体CPI变化。
从FXT角度来观察，日本通胀重新突破政策目标，加上基础价格压力同步增强，使日本央行继续推进政策正常化的理由有所增加。短期内央行更可能先观察此前加息对经济和物价的影响，但如果工资与服务价格形成更稳定的传导机制，后续政策仍有进一步调整空间。日本经济正在从过去主要依赖外部成本推动的通胀，逐渐转向国内因素共同支撑物价，这一变化将成为判断未来政策节奏的关键。
（本资讯仅作为信息参考，不构成任何形式的投资建议。）
