一、高端白酒行业的特点

1.白酒销量结构不平衡

排名前三的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖创造了行业19%的收入，却创造了41%的利润。

这3家的高端白酒占行业总销量的比例却非常小0.68%。2018年高端白酒6.1万吨，次高端4.6万吨，中档100万吨，剩余760万吨是100元/瓶以下的低档酒。

2.高端白酒行业进入难。

  前三高端白酒茅台、五粮液、国窖1573，2018年高端白酒整体容量6.17万吨，其中茅台3.25万吨，五粮液2.22万吨，国窖1573销量 6500吨。茅台占比53%。

01需要数十年的老窖。对水也有要求。

02需要老酒勾兑，有钱难买到大量老酒。

03顾客心智已被占领，想要进入太难。

3.白酒的不可替代性

俗话说,无酒不成席。白酒具有较强的社交、面子属性，是社交应酬的润滑剂，龙其是极具稀缺性的高端名酒，特别是作为接待国家外宾的“国酒”茅台，具有不可替代性。

二.从上市的财报三表分析茅台的龙头地位

从利润表分析

01营业利润率：营业利润率的提升表示企业竞争力的提升。（2015-2019年的数据，单位%）

茅台的营业利润率保持在70%左右，非常优秀

茅台        2015年 67.8    62.4    66.9    69.7    69.1

五粮液      2015年 38.1    37.6    44.3    46.8    48.4

国窖1573  2015年28        29.6  33      35.8    38.7

02营业收入（2015年-2019年数据）

茅台的营业收入最多，超过五粮液和国窖1573两家企业的营业收入之和。

茅台        2015年  334亿  402亿  611亿  772亿  889亿

五粮液      2015年  216亿    245亿  302亿  400亿 501亿

国窖1573  2015年  69亿    86.27亿  104亿  131亿  158亿

03费用占毛利润的比例，控制在30%以内，非常优秀。超出70%不用考虑。

茅台的费用占毛利润的占比最低，低于30%，费用非常低。非常优秀。

五粮液近三年费用大幅降低，占比控制在30%，也是很优秀。

茅台      2015年23  24  19  15  16

五粮液    2015年69  74  44  33  31

泸州老窖  2015年79  89  89  89  85

从资产负债表分析

01有息负债

查证财报，2015年-2019年茅台、五粮液、泸州老窖没有有息负债，证明三家企业都有钱，没有有息借款。

02结构分析，计算生产资产占总资产的比例，评价这个公司属于哪种类型，轻资产公司优于重资产公司。（生产资产包括固定资产、在建工程、工程物资、无形资产里的土地）

查证近5年的财报，三家企业都属于轻资产类型。

从以上可以证明白酒行业将利润转换为现金的能力都较强，属于轻资产行业。白酒行业不需要持续投入大量的现金用来维护和升级设备，便能产生利润，是巴菲特喜欢的企业类型（可口可乐）

从现金流量表分析

01营业活动现金流入净额大于净利润

  2015年-2019年三家企业营业活动现金流入净额均大于净利润，证明将净利润转换现金的能力较强。

02属于牛奶类型的企业

财务报表将现金活动分为，经营活动、投资活动、筹资活动。

2015-2019年茅台和五粮液是典型的+ -  -类型（经营活动产生的现金流入可以支持投资和分红等活动），是盈利能力非常强的优秀企业。

泸州老窖在2017年和2019年筹资活动现金流量净额为正，没有茅台和五粮液优秀。

从财报的三表分析，证明茅台在赚钱能力、运营能力、费用控制能力都优于行业其他公司。以及茅台深入顾客心智的品牌力，都证实茅台是当之无愧的龙头老大。