在本次的调整中我们可以看到一个现象：每当大盘略有反弹后，总是股指期货率先发难，领先于大盘下跌并跳水。领先的时间也越来越早，从最开始的领先1、2秒钟到现在的领先4、5分钟。因此，从某种方面讲，本次大盘就是在股指期货引领下，一步步从弱势走向极弱势，并且创下自2001年连续下跌18周以来，阶段性下跌时间最长记录的。

出现这种情况当然与宏观经济及股市背景有关。

宏观背景上，目前中国经济正遭受着存货周期、信用扩张与收缩周期、产业更新周期三大周期的叠加影响。尤其是产业更新周期，对传统的蓝筹股带来的负面影响，到目前为止还没充分、完全地反映出来。即便完全反映出来后，这批股票要起死回生，至少还得几年时光。也就是说，在今后相当长的时间内，沪深股市不仅无法指望这些曾激动过人心的股票为大盘上涨做贡献，反而得时时提防它们冷不丁地来个利空，来次跳水，令反弹整理局面瞬间崩溃。这无疑给空头抓紧一切机会做空指期提供了信心保障。

而就股市讲，信用收缩周期的到来又和持续不断的存量扩容周期碰头使得供求关系分为吃紧，大小非解禁和减持，成为空头最大的同盟军，更使市场陷入做空容易做多难的境地。

这2个因素凑在一起，使人们在做空期指时不再像原来那么战战兢兢，要先把大盘走势看准了，把做空时机吃准了，再临门一脚，而是大致差不多了就果断开空。这是股指期货在下跌时间上日趋领先大盘的根本原因。

但除此之外，还有一个技术因素也起了推波助澜作用，那就是多空双方身份的严重不对等。

这种严重不对等和股指期货的交易规则有关。理论上，期货就是用来对冲风险的，手里没有股票的当然就不需要对冲风险，加上过去20年来，沪深股市最主要的系统性风险都是由过度投机和过度炒作造成的，因此，如何防止期指成为投机对象，尤其在股市的高投机浪潮出现时推波助澜使涨势失控，成为当初制度设计时的主要考虑。两种考虑加在一起，使最终制定出来的规则在客观上形成了机构投资者只能在股指期货上做空而不能做多。

于是，在我们的期指市场上，就形成了一种交易力量的天然不对等：空方有机构集团军做主力，多方则是清一色散兵游勇。在战争中，正规军的一个连可以打败散兵游勇的一个团。在股票及其他金融市场上，手握相同的资金，如果一方是有组织、有计划的，一方是无组织、无计划的，双方对决结果也肯定是前者胜，后者败。这就是我曾说过的主力定律中的一个：就对价格的影响而言，有组织、有计划的1亿资金可顶散户5亿资金的作用。因为一方可瞬间突破，也可长驱直入，另一方则是你一枪、我一枪，或是走一步、看一步，一个不对就作鸟兽散，甚至临阵倒戈。只要这种不对等现象不解决，那么，只要大盘有一丝下跌迹象和可能，肯定是空方胜出而多方败。这就是股指期货日益领先大盘下跌的主因之一。

我认为，专业投资机构只能做空套保，表面看是在保护投资者，实际上保护的也是投机者，因为真正的投资者购买的股票都不会惧怕股价下跌——我们何时见过巴菲特、约翰•邓普顿等这些著名的价值投资者买了股票后再到期指上做一个对冲？而且进一步说，股指期货除了有对冲风险的功能外，还应有价值发现功能，包括寻找合理价位的功能。而现在的期指规则，客观上使期指只具备了向下发现功能，可把下跌空间用到极致，也可扩大下跌空间，却根本就不具备向上发现功能，是一个单边的、不完整的市场。

从股指期货推出到现在，沪深股市已发生了巨大变化。变化之一是，宏观的供求关系已发生根本性逆转，至少在未来10年内，市场根本就不可能再掀起全面投机浪潮。目前最需提防的反而是在股指期货的推波助澜下，出现过度调整，使本来为防止系统性风险设计的规则反而促成了系统性风险的形成。变化之二是，随着融资融券的实施，沪深股市早已不是原先最能做多，不能做空的单边市场，在这种情况下，作为股市辅助工具之一的期指市场也已没有必要继续保持专业机构只能单边做空，不能做多的规矩。

宏观经济的三大周期加股市供求再平衡周期，使市场保持相对稳定的任务已相当艰巨，而能稳定市场的手段又相当有限，这就更加需要我们在现有条件下，利用好一切可以利用的手段，来缓解市场的下跌压力。改变期指的相应规则是一个值得考虑的措施，做起来也不难。

回到市场中来，尽管本周市场继续下跌，并三度跌破2100点，但市场买入意愿正在增强。反映在分时走势上是：原先总是在分时曲线下跌时放量，而近几个交易日内，分时曲线上已有上涨也放量的迹象，这表明，部分投资人潜意识里已有了寻机买入的意愿。就K线来说，本周大盘是一条上影线很长而无下影线的阴线，这种阴线通常是表明股价已进入了低位区，因此短期走势毋需过度悲观。