资产价格的变动是随机的，没有规律。因为资产价格的变化，取决于新消息发布的过程。
新消息的发布是随机的，所以资产价格变化也是随机的。
一、股票市场泄露天机：消息走露的过程
例：
经济学家阿尔钦受雇兰德公司做经济顾问，写了《股票市场告诉我们》，通过分析某公司股票价格的变化，准确预测出即将试射的氢弹的原材料。####很多秘密早就泄露出来，体现到资产价格中去了。
二、尤金.法玛与有效市场假说
经济学家尤金.法玛提出“有效市场假说”，核心含义：
资产的价格已经反映了关于资产内在价值的所有可得信息。
1.弱版本
市场上所有关于价格和其他重要市场指标的数字，都已经被彻底消化了 ，不必再去研究。所有关于市场变动的指标，都已经没有研究的价值了。
2.半强版本
除了那些跟市场交易相关的数字以外，所有的公开信息，包括政府文件，各大公司年报、公告，新闻、各种的揣测、学术期刊的内容，全都被人们消化了 。不必再去研究 ， 今天资产的价格，已经充分地反映了所有这些公开信息所包含的内容。
3. 强版本
不仅那些跟市场交易相关的指标，不仅那些公开的信息，连那些秘密的、私人的信息其实也已经走漏了 ， 这些信息也已经被消化，体现在资产现有的价格当中了 。也不需要再做研究了 。
如果尤金.法玛的有效市场假说是对的，那我们用不着做任何股票研究。
任选一只股票就可以。还可节省用来研究股票的时间、金钱。
三、漫步华尔街
《漫步华尔街》（1973年）教我们不要做股票研究，买一揽子股票放在那里，静等升值即可。
这一派经济学家与尤金.法玛一样，认为资产的价格非常有效，没有泡沫，准确反映了市场可得的所有信息。
四、罗伯特.希勒与市场泡沫论
以罗伯特.希勒为首的另一派经济学家认为：市场存在泡沫
《非理性繁荣》（2000年）用一次次股市泡沫的证明市场并不是那么有效。
- 人是非理性的
- 有时资产定价过高
- 有时资产定价过低
- 有时反应不足
- 有时反应过激
事实证明，罗伯特.希勒很多时候是对的。
谁比谁更正确？
2013年诺贝尔经济学奖同时颁给了尤金.法玛和罗伯特.希勒，两难选择。
五、资产价格与博傻行为
资产价格到底由什么决定？
1、由资产本质的、内在的固有价值决定
女孩选美，能否选上，取决于她究竟漂不漂亮
2、资产的价值取决于人们觉得它是否有价值
- 女孩能否赢得选美大赛，取决于人们认为她能否赢，漂不漂亮不重要，关键是你觉得别人会不会选她。
- 一只股票，业绩即使很差，只要你相信有人在炒这只股票，有人愿意买它，你就会继续增持。
- 博傻：你期待有人比你更傻，以更高的价格接手你的股票。
薛兆丰更偏爱尤金法玛的有效市场假说。
- 新兴的行为金融学，研究人的非理性行为，研究人们什么时候反应过激、不足、犹豫和博傻。
- 这些研究成果如有规律，就会被人们掌握，用来预测股票和资产价格变化。
课后小结
- 尤金.法玛的有效市场假说
- 罗伯特.希勒的市场泡沫论
课后思考
既然股票价格不可预测，为什么市场上还有那么多分析师？
分析师可看作信息的收集和汇报者，投资者精力有限，信息获取成本高，我认为这是分析师存在的真正价值。
