粉笔揭晓2024年中期业绩，尽管面临市场环境的微妙变化，但粉笔依然稳健前行，实现总收入16.30亿元，虽较去年同期略有下滑3.1%的，但由于公司在运营上的卓越表现，经调整后净利润大幅增长，达到3.49亿元，同比增长率高达21.2%，这一亮眼成绩不仅彰显了粉笔的盈利能力，更为投资者和业界带来了满满的信心与期待。
公考需求温和增长，粉笔小班课增速验证产品力。
2024国考/省考招录岗位数yoy+6.6%/4.8%，而报名人数yoy+13%/27%（统计口径与实际增速有差异），预计中短期报考人数仍将温和增长。预计24H1在线学习产品/大班课收入分别同比-12%/-28%，主要系市场分散化及客户付费水平边际下行，学员付费偏好呈现杠铃化特征。大班课因为缺少课后服务就体现出较强的价格敏感性，随着8月1日AI老师上线，大班课从980元涨价至1280元，涨幅约31%，注入AI考试服务的大班课产品具备明显差异化优势，有望带来大班课收入修复空间；预计24H1小班课收入同比+8%，可能主要系小班课交付内容中服务占比较高，刚需属性更加明显。公司产品及服务矩阵高效协同，随着OMO模式持续深化，学员迅速提分，高客单价的小班课渗透率有望持续提升。
粉笔毛利率54.2%创新高，AI赋能师均人效提升约9%。
2024H1公司综合毛利率54.2%，同比提升3.3pct。其中，培训服务/图书销售毛利率分别为57.9%/33.6%，同比提升4.1/-0.8pct，这主要受益于（1）教师人效持续优化，2024H1讲师人均贡献收入51.8万元，同比增长9%；（2）小班课满班率提升，公司OMO模式持续深化，顺应市场需求开设长线班型的同时单元化售卖短期部分。AI大模型应用后，老师平均报告撰写时长由20分钟缩短至5分钟，AI面试点评节约老师50%的时间，AI面试点评、题目的出题和解析等功能都已上线，平均使用率90%左右。AI教师赋能人效及利润率提升，目前一位老师最多可服务150人（24年2月为100-120人，2021年2月仅为40人）。
AI老师提升用户体验及教学效果，公司追求品质、利润而非收入高增。
8月1日起，在粉笔AI老师“粉笔头”正式上线，购买25考季系统班、线上精品班、OMO精品班、行测SVIP会员等的公考用户皆可使用。预测分功能辅助下，精品全程班/精品系统班用户提分涨幅达到40%/16%（从2022年到2024年省联考行测）。AI工具正在被用户广泛接受和使用，粉笔AI智能点评在面试场景的使用量是人工点评的20多倍，中长期有望带来市占率及收入规模的稳健增长。截至2024年8月9日，公司已回购并注销普通股5423万股，累计回购金额约2.3亿港币，持续回购表明公司增长信心。2024H1公司MAU约920万，同比持平，流量蓄水池较大，因此猜测头部公司谋求产品力提升及降低经营杠杆，追求教学品质以及产品利润率提升，而非仅谋求收入端快速增长。
粉笔作为招录考试培训龙头，在当前的经济环境及行业竞争中体现出强大的产品课程开发和技术研发优势，8月1日AI老师上线带来系统班产品及服务能力全面提升，精品班长班型推出叠加单元化售卖等策略带来小班满班率提升。随着OMO模式持续深化，线上化优势下AI持续赋能效率提升，利润率仍有改善空间。考虑到短期公司收入端承压来自低价课学员付费意愿边际下行及行业竞争加剧，预计粉笔将在今年下半年及明年采取的一系列积极措施和变化均有望带来收入端的修复，建议持续关注，给予公司“增持”评级。
粉笔，作为招录考试培训界的领航灯塔，在当前复杂经济环境与激烈行业角逐中，以其卓越的产品课程创新力和坚实的技术研发基石，稳健前行，持续引领着行业的风向标。8月1日，粉笔迎来里程碑时刻，AI老师的正式上线，不仅标志着其系统班产品与服务品质的飞跃式提升，更开启了智能教育的新篇章。这一变革性举措，不仅深化了学习体验，还极大地增强了学员的学习效果与满意度。
与此同时，精品班与单元化售卖策略双轮驱动，显著提升了小班制的满班率，进一步巩固了粉笔在行业内的领先地位。这种灵活多样的课程模式，不仅满足了学员的个性化需求，也展现了粉笔对市场趋势的敏锐洞察与精准把握。相信在未来的日子里，粉笔也会继续以卓越的表现回馈广大投资者及用户的信任与支持。
