什么是护城河？
护城河，亦作濠，定义为人工挖掘的围绕城墙的河，古代为防守用，是古时由人工挖凿，环绕整座城、皇宫、寺院等主要建筑的河，具有防御作用，可防止敌人或动物入侵。
什么是经济护城河？
阻挡你对手的竞争优势，从而使自己更容易获利。企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。
最常见的虚假护城河：
优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。这些真的就是竞争优势吗？如果是，说几个常见的品牌：柯达、IBM、通用和安然、诺基亚，为什么会跌下神坛甚至倒闭呢？
真正的护城河：
无形资产：品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。大多数品牌的力量还是源于产品品质的不同，品牌的价值在于它能减少客户的搜索成本。比如：梅赛德斯-奔驰的价格并不比类似汽车高。苹果公司的产品。
品牌的作用在很大程度上近视于专利，只有那些拥有多种多样专利权或创新传统的企业，才能拥有护城河。归根结底，尽管品牌可以带来长久的竞争优势，但最关键的并不是品牌的受欢迎程度，而是它能否影响消费者的行为。看消费者是否愿意为它多掏钱。
实战：最近有在争议的周黑鸭VS绝味鸭脖，你愿意为了吃周黑鸭多花钱吗？你愿意为了买苹果公司的产品多花钱吗？对大多数人而言，越是经久耐用的东西，人们就越愿意为其支付更高的价钱。从厨房用具到住宅，无一例外。
客户转换成本：公司出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成让企业拥有的定价权。客户从A公司产品转向B公司产品省下的钱，低于进行转换发生的发生发费用，它们的差额就是转换成本。例如：一家名为“精细铸件”的小型航空机械制造公司，它们生存的高科技超强金属配件，专门用于飞机发动机和发电厂涡轮机。试想一下，用户对产品故障的承受力到底有多大。在发电厂，蒸汽涡轮机的重量可能要超过200吨，每分钟转速超过3000转，如果涡轮机的叶片折断，后果会怎样呢？如果喷气式飞机从3万英雌的高空跌下来，后果就更不用说了。因此、精细铸件公司和一些客户的合作超过30年。这种长期向客户供应高质量部件而形成的转换成本，就是精细铸件公司的竞争优势来源。转换成本是多种方式的，比如与客户业务的结合、财务成本和重新培训时间成本等。
实战：IBM当年新出的大型机、中型机、小型机，由于自己提供硬件产品和软件开发、维护语言，转换成本过高，所以很多银行都一直使用着他们的产品。例如：恒生银行。
网络经济：一种商品或服务的价值随使用者的增加而提高。如果一家公司要想从网络效应中获益，就必须营造出一个封闭的网络。例如：淘宝中的卖家、买家。卖家的增加，买家也增加。买家的增加，卖家也在增加。很早之前，跨行转账是需要付手续费的，但招商银行每个月有几次免费的转账机会。没什么特殊的情况下，如果是你，你会选择招商银行，还是其它银行呢？相信大部分的人都会选择招商银行。微信也越来越是封闭的网络了，分享一个链接也不行。
成本优势：企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势。相比之下，以地理位置和某些特殊性资产为基础的成本优势旺旺更具有持久性。拥有地理位置优势的企业往往可以形成局部垄断。例如：水泥厂、钢铁厂的经济机理与此类似，他们在距离产地一定半径的距离内，拥有定价权。
规模优势：规模越大越好，但前提是你一定要找准方向。
最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模。要了解规模优势，认清固定成本和变动成本之间的区分。
固定成本，是指成本总额在一定时期和一定业务量范围内，不受业务量增减变动影响而能保持不变的成本。例如：杂货铺的房租；
变动成本，是指那些成本的总发生额在相关范围内随着业务量的变动而呈线性变动的成本。直接人工、直接材料都是典型的变动成本，在一定期间内它们的发生总额随着业务量的增减而成正比例变动，但单位产品的耗费则保持不变。如下图所示:
变动成本的性太模型
固定成本相对变动成本的比值越高，规模收益越大，行业越稳固。因此，全国性物流公司、汽车制造商或芯片生产商容易形成成本优势，而变动成本较大的律师事务所并没有任何成本优势。规模优势一般分为以下三个层次：
一是配送。庞大的配送网络可以使得企业以高于竞争对手的效率和更低的成本提供产品或服务，可以形成强大的竞争优势。大规模配送网络极难复制，往往是超宽经济护城河的源泉。
二是生产。工厂的生产率越高，盈利性越高，也就越有可能把房子和水电等固定成本摊到更多的产品上。此外，工厂规模越大，也越有可能通过分工或机械化生产实现专业化。
三是利基市场。我们可以理解为：小众市场，专业化程度比较高。是指即使一家公司在绝对规模上不够大，但只要在市场的某一局部超过其竞争对手，一样可以形成强大的优势。往往是指一个仅能维持一家公司盈利的市场，企业可以呈现近似于垄断的状况，因为其他企业为挤进这个市场而耗费资本，在经济上没有任何意义。如只能容纳一个有线网络的市场、一个机场的市场等。如果企业拥有建立在利基市场基础上的护城河，纵然产品平淡无奇，仍旧可以获得难以置信的资本回报率。
总结一下：
买股票就是买公司的一部分。长期看，只有两个因素能影响到股价的涨跌：由收益增长和股利所决定的投资利益，以及由价格收益比又称市盈率(p/E)所决定的投机收益。你所投资的公司，包含哪些优势吗？有优势，就有安全边际。
