本文系富凯IPO财经解读公司第320期，本期关注德才装饰股份有限公司（以下简称“德才装饰”）。
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作者 | 宋旭光
编辑 | 李浩楠
校对 | 孙 恒
德才装饰股份有限公司主营业务为建筑装饰，主要客户包括了海尔、保利、融创这些大开发商。这家公司引起富凯IPO财经的关注，是因为这是一家典型的工程类公司，具有工程施工行业典型的“通病”：现金流极差。
财务数据显示，德才装饰在2016年到2019年的经营活动现金净流量分别为-0.35亿元、-0.53亿元、0.28亿元和-1.94亿元，四年累计下来净流出了2.5亿元以上的资金。
如果是个财大气粗的公司，也还能扛得住，但是这对于德才装饰而言，压力就显得异常沉重了，毕竟在2017年末该公司的货币资金余额不过才1.77亿元，不够2019年这一年亏空的。再加上投资性现金流的持续流出，在最近几年德才装饰都不得不靠着借款“续命”，短期借款余额从2016年末的1.65亿元快速增长到2019年末的12.05亿元，完全是两个量级。2019年末，6.8亿元的货币资金，匹配12亿元以上的短期借款，就问你慌不慌？
比债务更让人心慌的，是德才装饰的应收款项的飙涨，这也是导致该公司现金流持续流出的“罪魁祸首”，数据显示，德才装饰2018年末的应收款项还不足15亿元，到2019年就飙涨到近26亿元，11个亿的净增加金额。
从应收款项的构成来看，德才装饰更是让人不省心。应收票据几乎全部都是商业承兑汇票，这种都是无法贴现的、扔到票据圈都找不到下家的票据，而且增速让人胆寒，一年就增长到去年的10倍。
制图：富凯IPO财经 来源：德才装饰招股书
再来看应收账款，余额从2018年的16.64亿元增长到2019年末23.68亿元，净增加了7个亿。而且，应收账款第一大欠款客户是“西宁新华联童梦乐园有限公司”，涉及欠款金额高达1.18亿元，几乎都是一年以内账龄款项。
问题在于，这家客户并非是德才装饰2019年的前五大客户呀，同年排名第五位的客户“青建集团股份公司”对应的销售额也就是1.19亿元，由此推断，德才装饰对这家“西宁新华联童梦乐园有限公司”的赊销率大约直奔了100%。
更何况，这家客户的资信也不让人放心。这家客户的实际控制方为新华联集团，此前新华联控股发行的债券实质性违约，甚至导致上市未满月的东岳硅材爆出大股东所持股权被司法冻结的“大雷”；随后赛轮轮胎也发布公告，股东新华联控股持有的公司股份被轮候冻结。这都指向新华联的资金链极为危险，这是不是会影响到德才装饰的欠款回款？在这一敏感时期，德才装饰给予这样一家“特殊”客户如此大的赊销比例，很难让人相信这是安全的。
欠款大户财务恶化、商业票据快速增加、现金流持续流出、全靠借款续命，富凯IPO财经就问一句：这样的公司申请上市，你慌不慌？
不仅如此，德才装饰还曾涉行贿大案，特别值得关注。
根据山东省栖霞市人民法院刑事判决书（2019）鲁0686刑初182号《张某受贿一审刑事判决书》显示，2018年9月，被告人张某利用担任烟台市烟台山医院副院长的职务便利，为德才装饰股份有限公司承揽烟台山医院莱山院区装饰装修、智能化、机电设备安装工程提供帮助，以借用为名向该公司科技公司总经理王某索要人民币100万元。
制图：富凯IPO财经 来源：中国裁判文书网
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