对公司分析的第二步：护城河分析
好公司也会有自己的护城河的，一方面可以保护自己的利润，另一方面还能把竞争对手挡在护城河外面，无法按直接进攻。
护城河有两个分析步骤
1，看公司历史上是否有高回报
长投研究院的经验是，如果一家公司历史上至少有连续3年ROE>=15%,那我们就说这家公司有高回报。
护城河的分类：
1，无形资产
品牌溢价护城河 拥有品牌溢价护城河的公司，可以在不影响销量的情况下，让消费者为了品牌而付出更高的价格。可以i在相同成本上卖的比同行贵，获得更高的收入。因此在财务上往往表现为比同行更高的毛利率。
品牌搜索护城河 拥有品牌搜索护城河的公司，虽然不能把产品卖的更贵。但是消费者往往会因为品牌就反复购买这家公司的产品。在实际生活中，无论我们去什么地方买可口可乐。这就是品牌搜索护城河。
专利护城河 拥有专利护城河的公司可以通过法律的手段来保护自己的特权，彻底禁止竞争对手销售同类产品，就算提价，消费者也只能接受这个价格，从财务上看毛利率会提升。专利护城河看起来很不错，但是往往不长远，因为专利有时间限制，只要有不断创造出有专利的产品来占领市场，才可以说它真正拥有专利护城河。会通常会出现在具有多种专利药品的大型制药企业。
政府授权护城河 一家公司想要经营某一项业务必须经过政府的授权，只有通过了政府的授权才能够经营。比如水电燃气等产业，也是需要政府准入才能开展业务。
2，转换成本护城河
如果你的客户放弃你的产品转而去使用别人的产品时，需要付出巨大的代价。那他肯定不会换成别人的产品，那么就可以说A公司具有转换成本护城河。客户一旦无法离开你们公司的产品，那么在一定程度上，你就可以向客户多收取一部分费用，获得更高的利润，表现在财务上就会表现除更高的毛利率。
3，网络效应护城河
具有网络效应的产品和企业，他们的价值，会随着用户数量的增加而不断提高，它形成的网络会不断扩大自己，并且不断排挤其他小型网络，以此良性循环，形成强大的竞争优势。
微信别人都在用，我就必须用，如果我不用，我就没有办法正常生活，办公，工作或者沟通，那么拥有这种服务的公司就有网络效应护城河。
4，规模效应护城河
固定成本和变动成本
固定成本：不管生产多少货都不变的那部分成本。比如，房租，员工工资，水电费。
变动成本：生产的货增加，成本也会增加。是生产玩具的原料。
每个玩具的成本=（变动成本+固定成本）/玩具的数量。
规模效应：随着规模的扩大，不断平摊固定成本，使得单个产品的成本不断降低。从而让公司获得更高的收益。拥有规模效应的公司往往制造业中，在财务上往往表现为更高的毛利率和更小的净营业周期。
2，结合财务指标和财报，研报信息分析公司是否有护城河。
在具体分析某一公司的时候，一定要将定性分析和财务表现结合起来，只有这样才能判断是否真的护城河。
伊利股份的护城河：
伊利股份的ROE有连续三年大于15%，投资回报率很高。
2，看毛利率
毛利率近10年和同行业的相差不大。毛利率护城河不明显。
品牌溢价护城河：假设伊利比蒙牛贵，大家会选择蒙牛而不是伊利，说明伊利没有品牌护城河。
专利护城河：专利护城河指的是药业，伊利是奶制品，没有专利护城河。
转换成本护城河：对于牛奶来说：从伊利到蒙牛，只是在超市里几步路的事情，自然也没有转换成本护城河。
初步推断伊利股份可能具有规模效应护城河。
在牛奶行业中，市占率最大的公司，因此伊利西昂对于其他小型的牛奶公司是由规模效应护城河的。
市场占有率看的是有多少人会去买。
定性分析：
品牌护城河：
判断方法：消费者买东西的第一反应。
买牛奶的时候，消费者基本是倾向于伊利和蒙牛或者当地的品牌。而不会买不知道的品牌，说明品牌护城河是有的。
政府授权：只需要满足公司成立的条件就可以加工做牛奶，没有政府授权护城河。
网络效应：公司业务依靠大量的网络连接，互联网企业比基奥容易具备这种类型的护城河。而伊利显然没有。
护城河宽窄判断：
护城河等级：
负的<没有<窄<宽
宽：一家公司拥有对手无法复制的优势。
窄：一家公司拥有的护城河是，对方花费大量成本能够复制，但是成本短时间内无法复制。
没有：一个生意很容易就被别人抢占了市场。
负的：自己的公司跟不上时代的变化，没有技术的革新。
