一、如何估值

1、股市的估值

从总体上、长周期上看，股市的收益率和银行的利率水平在理论上应是相等的。

利率＝收益/资本

市盈率＝股价/每股收益

股市的总体市盈率＝资本/收益。

所以：股市整体市盈率＝1/利率

比如说，前几年，银行一年期存款利率最高接近4%——就以4%计算吧，当时的股市合理市盈率是多少呢？

1/4%＝25。

也就是说，2014年牛市启动前的几年，在国家一年期银行存款利率在4%左右时，股市的合理市盈率大约在25倍左右。

银行的存款利率是衡量社会总资本利率的一个指标，但不是唯一指标：至少，还有贷款利率。

一般而言，相同期限的存款利率，一定会小于贷款利率——这样银行才能赚钱。

所以，在估算股市总体的合理市盈率时，当我们选用存款利率时，这个合理的市盈率会大一些，而当我们选用贷款利率时，这个合理的市盈率又会小一些。

我认为，应当将二者加一块，平均一下，取平均值计算，才更合理一点。

所以，再以当年银行一年期存款利率为4%时为例，当时银行后一年期贷款利率是多少呢？6%多一点。为了计算方便，我们干脆就以6%算吧。

那么腾腾爸的计算就是：（4%＋6%）/2＝5%，则合理市盈率＝1/5%＝20

所以20倍，就是当时腾腾爸给股市的总体估值。

那么选取4%与6%作为计算标准又会是什么样的结果呢？

选4%时，市盈率是25倍；选6%时，市盈率大约是16倍。

这两个数据有什么意义吗？

当股市现实中的市盈率是低于16倍的时候，我认为，是明显低估的；当高于25倍的时候，是明显高估的。当达到20倍的时候，是合理的。

我们可以把16倍当成低估的端点、20倍当成价值中枢、25倍当成高估的端点看待，从而对我们的投资行为进行指导和参考。

一般地说，当低估的时候，我们应大胆地入市，当高估的时候，我们应当尽量远离股市。

2、个股的估值

投资于个股的资本也是资本。既然如此，理论上讲，投资于个股的资本的收益率，也应该至少与社会资本利率持平。只有这样，才会有人投资于个股。而投资于个股的资本的收益率，就是个股的股息率。

利息是资本的价格，股息就是投资资本的价格。

因为我们个人不能像银行那样放贷（别抬杠，高利贷不算），所以在确定社会资本利率时，我们别无选择，只有选银行基准存款利率作为标准。

举个例子

当年雅戈尔股价在五六块钱上下沉浮时，每股分红大约是5毛钱，股息率竟然高达10%左右。而当时一年期存款利率是多少呢？3%不到。也就是说，股息率竟然是银行的3倍。那么雅戈尔股价到多少，股息率才能降到跟银行利率相当呢？

就是20块左右啊。

为保守起见，我将这个数字做了一点下调，将其划分成一个区间，“15—20元”之说由此而来