引子

《正确使用归纳演绎方法，避免黑天鹅事件》的评论大家提到缺少案例分析。这里补充几个经济领域的案例分析。

一、美国次贷危机

1.1 什么是美国次级贷危机

2008年发生在美国的次级贷危机的危害程度和影响范围，很多人还心有余悸。
次级贷是次级抵押贷款的简称，详细说定义是：

次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
from 百度知道

这里可能大家会有疑问了。现在各大银行都在强调个人征信的重要性，征信不好说无法获得贷款的。怎么还会有这个次级贷的存在呢？

薛兆丰老师在他的北大经济学课中介绍了背景。美国的一些新闻记者从银行贷款的统计数据中发现了一个长期存在的现象：白人比黑人更容易通过住房按揭贷款方式买到物业。根据这个现象，一些好事者归纳了一个原因：银行存在种族歧视，所以更倾向于向白人发放贷款。因此这些人发起来针对银行的平权运动。

而真实的原因是，美国白人普遍都有着稳定的工作和经济来源，偿还能力高。而黑人大多没有问题工作，经济状况比较差，偿还能力低。而银行更倾向于向那些拥有高偿还能力的人发放贷款。这里根本没有什么种族歧视，有的只是偿还能力的歧视。

美国政府受到平权运动影响，对银行进行威逼利诱，要求他们向这些低收入的黑人发放货款，以提升获得货款人群中黑人的比例。而这一举动的后果就是，银行的次级贷比例增加。

所谓的威逼，政府规定：你如果歧视别人，歧视弱势群体，我们查出来了，就要兴起集体诉讼，罚你很多很多的钱。
所谓的利诱，就是让有政府背景的两家房地产公司——房地美和房利美——去收购商业银行的房贷合同，也就是让政府来承担所有放贷的风险。
from《薛兆丰的北大经济学课》，第012讲丨歧视的作用和限制歧视的恶果

另外，银行了解到该业务中的利润后，也增加了次级贷的发放量。

2008年发生在美国的次级贷危机的严重危害，至今仍然让很多人还心有余悸。为什么金融体系最健全的美国会发生这么大规模金融灾难呢？难道他们的金融保护体系都失效了吗？

看了很多对这次危机的原因分析，特别认同薛兆丰老师的分析。危机的起因是政府威逼、利诱银行家去向没有偿还能力的低收入人群发放大量贷款，而导致了大量坏账。

为什么银行家会就范呢？因为银行家们已经认清了这些贷款的实质：有美国政府在向他们贷款。在这些贷款交易过程中，银行不过是代理商而已，并不纯在贷款风险。

这种贷款有风险吗？答案是肯定的。如果没有风险，还有理可图，银行家们早就趋之若鹜了，不会等到政府来干预。

政府怎么来管理这些风险的呢？讲这些贷款以垃圾债券的形式打包出卖给各大金融机构，这就是所谓的次级贷。对于银行来讲，大家都认为这个贷款是有毒的，但是通过这一系列的专卖之后，已经将这些贷款风险转卖出去了。

为什么会爆发呢？美国楼市受宽松的贷款环境影响持续火爆。但从2006年起，楼市的增长停滞，出现了房贷断供现象。断供现象在2008年累计达到一个高峰，导致一些银行所持有的次级贷无法对付，从而成为了坏账。这导致了持有大量次级贷的银行资金链断裂而倒闭。

1.2 次级贷——埋在美国经济中的一个定时炸弹

次级贷在美国运行多年之后，它的体量已经无法估量。但一直正常运行，所以也就没有太多人再关注它了。从2006年开始，美国楼市增长停滞，并陆续有断供现象发生。直到2008年，断供数量达到一个高峰，一些持续大量次级贷的银行的坏账量上升，并影响到其正常经营。

次级贷这个定时炸弹还是爆炸了，并引起了美国历史最大规模的一次经济危机——次代贷危机。

因为次级货合同最终基本都是由两房（房地美和房利美）所持有，他们是这些贷款的保证人。但危机发生时，两房根本不具备这些贷款的全部偿还能力。同时，由于断供导致大量抵押房源入市，市场的房屋价格也出现大幅度下降。银行连最后一个救命稻草也没有了，只能寄希望于政府救市。

此时的美国政府也是无力回天。一方面政府也面临着财政方面的压力，“没有余粮”；另一面，次级货的亏空达大，政府也无力回天。

1.3 对系统性风险视而不见的危害

在这个例子中，熟悉银行体系的金融分析师们应该是非常了解次级货的危害的。但大家都忽视它的存在，直到这个雪球被滚到已经开始压死一些“人”为止。而此时，已经没有人可以将这个雪球停下来了。

早期银行业并未大量发放，也正是因为它的系统性风险过高，是银行的不良债务。美国政府对于这种风险的坐视，也正是这个危机最根本的原因。

可以说，经济学可以列举出无数类似的事与愿违的例子。解决问题的方案有多种，任何一种都有其适用条件，所以方案实施时，一定要为方案设置相应的预警线，否则你就会遇到次级货危机这样的问题。

二、索罗斯阻击英镑

2.1 阻击英镑，索罗斯的大手笔

1992年9月初，欧洲各国的经济形式非常复杂，尤其是主要经济体德国与英国。德国国内的通货膨胀严重，需要维持自己的高利率水平，以抑制通胀。英国经济低迷，需要英镑升值以刺激其国内的需求。但德国的高利率政策却吸引了大量投资，抵消了英镑升值政策的效果。所以，英国一直在游说德国政府修改其自己的利率政策。这个游说的效果并不理想，这里英国面临下面两种可选方案：

• 减少英镑供给。这将导致英国国内出现严重的通货紧缩。
• 不作任何反应，任凭英镑贬值。这会导致英国经济无法好转。

在这里，索罗斯和他的助手们判断：

德国一定不会调低利率，英国一定让英镑贬值。他们对这个判断有95%的把握。他们还计算出， 如果这时候做空英镑，失败，则损失1%；成功，则赚到15%到20%。
这是一个根本不需要犹豫的赌局。索罗斯下重注做空英镑，他的“量子基金”十几天之内就赚了10亿美元，其中索罗斯个人财富增加了6亿5000万美元。而英国政府——确切的说是英国纳税人——损失了相当于38亿美元。
from 《万维钢精英日课》，日课166|索罗斯的见识

最后，索罗斯赌对了结果，在这一操作过程中获得了非常丰厚的回报。

2.2 控制黑天鹅事件风险，获得高收益

如果没有对德国和英国历史，以及近期他们所处的政治、经济环境的准确把握。德国坚持自己高利率政策，且英国听任英镑贬值的事件就是一个典型的黑天鹅事件。
但只要在这之前掌握了足够多的信息，把所有可能性都进行了逐一评估，这就不是一个简单的黑天鹅事件。因此，通过这些信息可以提升事件预测的准确度。所以，根据一个可信度高、概率高的黑天鹅事件做出准确的决策动作，就可以得到丰厚的收益。

但预测总是有风险的，所以在每个黑天鹅事件来临之前，一定要做足全面的预防工作。

三、正视黑天鹅事件，任何事情都有解决方案

上面分别介绍了黑天鹅的危害和机会的两个例子。合理地使用分析结论，可以带来丰厚的收益，如索罗斯等人；而不合理地使用结论，却会给自己带来灭顶之灾，如房地美和房利美，以及相关的银行。

正确地使用归纳演绎的方法在《正确使用归纳演绎方法，避免黑天鹅事件》中已经介绍，这里就不再赘述。