D10: 总资产周转率

学习进展:今天开始学习五大数字力中的第二项:经营能力。

一. 概念

有了最重要的比气长概念之后,我们来一起看看公司的经营能力如何。

啥叫经营能力呢 ? 中翻中就是“翻桌率”

我们去餐馆吃饭,有的饭店热闹非凡,门口排队等位置的顾客也是络绎不绝,比如“外婆家/海底捞”等等,他们店里每张桌子每一顿都能接待客人好几拨,有的餐厅就门可雀罗、宾客稀少,甚至可能服务员比顾客多。

上面例子中的桌子就是餐厅的资产,餐厅经营能力好不好,看看这张桌子一年能为公司做几趟生意?当然,翻桌率是越多趟越好!

引申向公司,公司的重要资产在哪里找——资产负债表。

公司最重要的几个资产,分别是:应收账款、存货、固定资产、总资产。

要判断一家公司的经营能力,就要看看上述资产一年能帮公司做几趟生意,越多趟越好!

“经营能力”模块涉及三个指标,分别是:

总资产周转率、平均在库天数(存货周转天数)和平均收现天数(应收账款周转天数)

它们在“经营能力”模块中权重占比如下:

今天我们先来学习占比最重要的指标——“总资产周转率”,它反应了一家公司整体的经营能力。

二. 公式

总资产周转率的公式是“营业收入除以总资产”,分子是产出,分母是投入,按照“投入产出比”更容易记忆。

总资产周转率 = 营业收入/总资产 = output/input = 产出/投入

如果你是老板,年初投入1000万,年末的时候至少希望产出1001万吧,也就是总资产周转率>1。如果分子比分母少,则代表投入的多,产出的少,也就是总资产周转率<1,翻成大白话就叫“烧钱的行业”,国内叫重资产行业,专业名词叫资本密集型行业,都一个意思。

烧钱没问题,只要你有钱!

注:因为多数行业都有淡旺季,分析一家公司的经营能力,建议看年报数据更客观。采用中报、季报或月报的数据,如果是旺季,分析的结果会高估这家公司的经营能力;反之,如果采用的是淡季的数据,则会产生低估的问题。

三. 计算

总资产周转率公式:

总资产周转率 = 营业收入 / 平均资产总额

平均资产总额 = (期初资产总计 + 期末资产总计) / 2;

为什么分母用平均资产总额 ?会计师们为了衡量资产在一年中真正的平均水平,以求更客观合理。这个平均水平是用期初数额与期末数额之和除以2得到。

下面以“贵州茅台”为例,其2016年的“总资产周转率”:

(1)分子:营业收入(见利润表),为388.6亿

(2)分母:平均资产总额

在资产负债表中找到资产总计:期初资产总计(2015年)为863.0亿元;期末资产总计(2016年)为1129.3亿元。

根据公式,得到:平均资产总额 = (863.0 + 1129.3)/ 2 = 996.2亿元;

总资产周转率 = 388.6 / 996.2 = 0.39

与财报说数据一致。

四. 判断指标

总资产周转率一般情况下希望是大于1,所以:

1. 总资产周转率介于1~2之间的,都是运营正常的公司。

数字接近1,表示公司经营能力比较普通;数字接近2,表示公司经营能力非常优秀;

2. 总资产周转率 < 1,代表它是资本密集型或奢侈品行业,又叫“烧钱的行业”。

五. 传统行业和烧钱行业的“总资产周转率”

(1)一般传统制造行业,本身毛利率不高,必须通过有效运用公司投入的资产来创造营收,不能让资产闲置在公司仓库里,所以制造业“总资产周转率” > 1;

流通业、快销类行业:产品卖得快,资金周转的就快,自然会产生更多的利润,他们的总资产周转率通常 > 2。

(2)而烧钱的行业通常有:

天上飞的飞机;地上跑的高铁/汽车;水上行驶的船;金银铜铁与石油等原材料产业;科技面板、半导体行业;

烧钱的行业不可怕,也不是一定不好,只代表该行业每年需要大量投入资金更新设备,保持竞争力,所以要确认该公司有足够的现金。

如何确认:

先看“现金占总资产比率” 是否满足 > 25%;

不满足的话,要看是不是收现金的公司;

用生活常识想一下:飞机、高铁、船,我们都是用现金买票的吧,所以它们都是收现金的公司,为什么要收现,因为烧钱嘛!

最可怕的是明明每天在烧钱,但口袋里却没有钱

六. 遇到烧钱行业财报的阅读顺序

遇到任何烧钱(资本密集)公司,一定要顺着以下图示箭头的阅读方法,对公司综合分析。

(1)看“总资产周转率”:发现 < 1,知道这是一家烧钱的公司;

(2)看“手上现金”:是否满足 >25%,判断手上有没有钱,越多越好;

如果不符合,看“平均收现天数”指标。

(3)看“平均收现天数”:是否 < 15%,是不是收现金的公司;

上面这三项指标中,第二项“手上现金”最重要,因为即便是天天收现金、手上仅留一点点钱的公司,天下太平的时候没事,万一遇上金融危机、景气波动,也是会出现重大危机的。

七. 同行对比

“总资产周转率”这个指标建议一定在同行作对比:

(1)酿酒行业:由于酿酒行业对地理、工艺、水源等有很高的要求,所以该行业均为资本密集企业,“总资产周转率” 均 < 1。

看看绝世美女“贵州茅台”的五年财报指标:

对酿酒行业的几家公司以上三个指标做了横向对比:

虽然是烧钱行业,茅台手上现金高达59.2%;

这几家公司的“古越龙山”,现金指标逐年下降,到2016年只有6.8%,作为一家烧钱的公司,貌似太危险了。

(2)超市行业

超市和酿酒行业相比,有着明显不同的行业特征,它不属于“烧钱”的行业,所有公司的总资产周转率均 > 1。

在超市同行中分析:永辉超市的总资产周转率为2,经营能力非常棒!


学习总结完毕。

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