那夜灯红酒绿，衣香人影太匆匆；我们擎着酒杯在亭台间短语寒暄，已然于风尘中辨出各自物色。

——野夫和杨渡的初次邂逅

这是社交场上的高手，能在吃喝玩乐之间了然对方虚实。在股市里，投资高手也能于加减乘除之中洞悉股票成色。

不信，且看。

01.股值

根据上式计算的股值代表买入股票的合理价格。这种估值方法被称为金鹅估值法，金鹅二字表示这个公式的适用对象是好公司，满足以下两个条件：

1.适用于过去ROE>15%，未来ROE仍能继续保持甚至提高的好公司；

2.也适用于过去ROE可能不高，但ROE逐年提升，未来有可能会维持在高位的公司。

下面对式中涉及的参数进行说明：

1）每股净资产

该指标可以在证券公司APP里查到，我用的国泰君安，以它为例，每股净资产Ref:F10-->财务-->每股净资产。如下图

2）ROE

净资产使用最新季度财报的净资产数值。或用下面的公式计算。

总股本查找方法如下：

这里我们用滚动ROE，计算时净利润取最近4个季度的净利润之和。Ref:F10-->财务-->利润表-->净利润。如下图所示。

点击净利润右边的图标，进入下面这个页面。点选“单季度”菜单项，可以查到最近四个季度的净利润。

截止到2021年3月28日大族激光2020年的四季报（年报）还没出，应该使用2020年前三季度的利润和2019年四季度的利润。相加得到最近12个月的净利润。注意：公司想要常年维持25%以上的高ROE几乎不太可能。因此估值时，ROE超过25%的，一律按25%来计算。

3）N

K_m为为护城河调整参数，取值参照下表，公司护城河分析，Ref:公司分析：商业逻辑&护城河

K_g为成长性调整参数，取值参照下表:

K_b为近5年的投资基本值调整参数，投资基本值考察的是现金流创造能力，净利润增长快的公司，如果基本值不高，说明净利润转化为现金的能力弱。投资基本值为负，K_b取-1。投资基本值计算Ref：跳出公司看行业之活得好

7为经验数据，照此估值买入，长期持有可以大概率获得年化10%以上的收益。

4）S_m

S_m为安全边际系数，根据个人风险偏好不同取50%~90%，相当于打个5到9折。

补充说明：

不考虑安全边际，估值公式两边同乘以总股本，得到下式：

这揭示了金鹅估值法的原理：一家好公司现在的合理买入价格，是N年后公司的净资产价值。

另外这个公式隐含了一项假设，即：公司的利润全部投入再生产来增厚净资产。所以对于分红率高于50%的企业，在使用金鹅估值法估值时要给予较高的安全边际，因为分红出去的钱不再产生（1+ROE）的复利增值。

分红率是一个会计周期里，公司分红的总额除以净利润。代表公司分给股东们的钱占公司利润的比例。Ref:东方财富APP-->资料-->分红率。

又有：

现在的买入价格相当于N年后PB=1的价格。

估值公式的用法：

1.需要根据最新的财报去重新跟踪公司最近一段时间的发展情况，根据最近数据算算看滚动ROE是提高了还是降低了；

2.当ROE提高时，需要判断这种盈利能力的提高在未来是否可以持续；当ROE下降时，需要分析这种恶化是短期现象还是永久性的，公司未来的盈利能力是否会持续下降；Ref:杜邦分析

3.如果判断出ROE的提高或是下降只是短期的波动，公司的盈利能力并未发生变化，则仍按之前估值，不需要调整；如果判断出ROE的提高或者下降是长期持续的，公司的盈利能力确实提高或者下降了，则要根据最新的ROE调整估值水平。

点评：

1.在实际中，公司的估值是随着竞争态势、政府政策、行业趋势而发生变化的；

2.对ROE的取值和未来的判断，以及对护城河和成长性分析后得出N的取值，都是影响估值准确与否的关键；

3.估值只是结果，分析公司的方法才是估值的关键。分析两个月，估值5分钟才是常态。

02.股价

其实这个股价公式是从PE的定义得到的。EPS（Earnings Per Share）为每股收益；PE（Price-to-Earnings ratio）为市盈率，P（Price）是股价。

EPS表征了公司的基本面，PE反映了市场的情绪面。这个公式的威力，用万科说明。PE历史数据，Ref:理杏仁-->公司-->基本项。

然后找到下图。

从图中可查到：2007年10月31日PE达到94，2019年12月31日PE为9.64，也就是说持有12年，PE降为原来的1/10。

每股收益，Ref:国泰君安App-->F10-->财务-->主要指标-->基本每股收益。如下：

点击“基本每股收益”右侧图标，进入下面这个页面。

选中“年报”菜单项，拖动按钮选择查看的时间范围。从上图可看出每股收益从大概0.75增长到3.5，增长4.6倍。如果不考虑估值，年收益率达13.6%，很牛逼的收益率了。尽管如此，由于PE买在高位，在持有该股12年后，你的资产还是惨遭腰斩。这还是碰到了有基本面的好公司的情况下，假如碰到乐视这种没基本面又傲娇（高PE）的公司可能赔得底裤都没啦。

P=EPS×PE，还揭示了投资者应该修炼的能力，EPS是商业判断力，PE是洞察人性的能力。

03.择时

投资是一件简单的事，你只需要关注两件事：股值和股价。

估值分析的是公司的基本面，对于基本面的存在价值，查理.芒格认为基本面的价值永远不会失去意义，你必须买低于价值的东西，这就像是算术，会永远与我们同在。

估值需要你对投资标的有足够的了解，不碰那些你看不懂的。坚持能力圈原则，这也是巴菲特成功第一大原则。

股价更多反映市场的情绪。估值让我们心里有底，然后就交给时间，待时而动。等市场先生（Mr Market）变得悲观（PE低）的时候，大举买入，等市场先生变得乐观的时候（PE高），逐渐卖出。

投资领域也存在二八定律，有着60多年投资生涯的巴菲特说过：如果把我们最成功的10笔投资去掉，我们就是一个笑话。

能让你赚得盆满钵满的注定是少数几个投资，真正的高手能在平庸的投资机会面前持币观望，不动如山，也能在机会出现时，低位吸筹，侵略如火。

投资也不是一件简单的事：股值考验你的认知，股价扰动你的情绪。