可转债全称为可转换公司债券。在国内市场，就是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。

可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息。

也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。

所以投资界一般戏称，可转债对投资者而言是保证本金的股票。

可转债打新：

2017年9月之后，可转债申购就不需要像股票打新申购那样，必须配备股票市值，而是变成了信用申购，事先无需任何本金，待中签后补足金额即可，只要开通了沪市和深市的股票账户，开通可转债权限，就可以申购了。

注意如果中签后因为某种原因没有缴款超过3次，则会有半年时间无法再参与股票或可转债打新，所以需要认真对待每一次机会。

近一年，单账户打新，上市第一天就卖，累计收益1300元，单签最大收益500元，单签最大亏损99.99元。

如果是一家三口，一年稳稳赚取5200元，赚个零花钱，蚊子肉也是肉。

可转债的四大条款：

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可转债顾名思义首先具有债券的性质，一般可转债的债券期限为六年， 如昌红转债票面利率，第一年0.40%、第二年百分之0.60%，第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%，乍一看最长年限的利率才2.50%，还不如直接买点余额宝来的划算。

常识是，时间越长，债券利率会越高，6年的持有时间利率，怎么也得超过5年定期的无风险利率啊，别急我们来看看它的第二个性质。

股权性质，为什么会有股权性质呢，因为上市公司借钱的初衷就没打算再把这笔钱还给投资者，但不还钱投资者，怎么才能做到。

所以它就想出了一个办法，在一定的期限内将可转债的债性转为股性不就解决了么，一是把钱借了进行专项用途，二是钱借了还不用还，可谓是一举两得。

比如，昌红转债，“在一定期限内”是多久，昌红转债的上市日期2021年4月19日，转股日期2021年10月8日到2027年3月21日，上市后需要先进行大约半年交易时间，之后进行债转股直到债券到期。

可转债的股性和债性是通过转股权这个桥梁链接，转股权是可转债持有者在转股期内按照固定的转股价格转换成正股价格所用的权利。

比如：转债，正股价10元，转股价10元，可转债面值100元。

如果正股价12元，上涨了20%，如果你将可转债按转股价转股后，即可盈利20%。

如果正股价现在是8元，你如果按转股价转股的话，即赔掉20%，你肯定不愿转股了。

而且如果遇到熊市，股价持续下跌，而你又拿着可转债的低利率没法转股可如何是好？

放心，有人会为你操心，因为上市公司也不想还你钱，所以在遇到这种情况时它有权利将转股价进行下调，让你顺利进行转股。

而下调转股价的条件为“当公司在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决”。

这个条件中有个关键词语就是“有权提出”，也就是这是公司的一种权利而非义务，另一点是股东大会表决需要三分之二同意才可以，也就是说下调转股价并不是一定能够发生，那这对可转债投资人是极其不利的，投资人该怎么办。

有一条是对我们投资人有力的条款，如昌红转债的条款，为“在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给发行人”，这相当于给投资者又加了一层安全垫，但如果不满足这个条件，而正股价依然在转股价之下，该如何。

放心，即使这样，依然有个终极条款，在最后，让我们做这笔投资既能保本，还有利可得，如昌红转债的到期赎回条款，“本次发行的可转债到期后5个交易日内，发行人将按债券面值的115（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转债。”

怎么样，妥妥的、真心实意的为投资者考虑，幸福满满吧，说了这么多都是为投资者考虑，上市公司就不想想自己么，当然有了，看这一条款。

昌红转债的有条件赎回，“在本次发行的可转债转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%，或本次发行的可转债未转股余额不足人民币3000万元时，发行人有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。”

这一条，出现时，说明转债价格大于130元，如果你是在强制赎回价之上的转债价格买进的转债，那么就会被公司以低于转债价格的强制赎回价收割。

可转债专业名词：

转股数量=可转债面值/转股价

转股价值=转股数量*正股价格

转股溢价率=（可转债价格-转股价值）/转股价格

下面以昌红转债举例。

昌红转债，当前转债价格107元，转股价28.26元，正股价格27.75元。

转股数量=100/28.26=3.54元

转股价值=成本价=3.54*27.75=98.19元

溢价率=股性差=（107-98.19）/98.19=8.97%

也就是说溢价率>0,说明可转债的价格大于转股价值（转股价值相当于转债成本价），不具备套利机会。

而且溢价率越大，可转债的价格与正股的价格相关性越低，越不具备套利机会，即使正股价上涨，转债价格也不会有多大反应。

那反过来说，是不是意味着溢价率<0，负数越大，套利机会越强呢？

理论上确实是这样，但实际上市场上的投资者是非常聪明的，只要有溢价率在-5%以下，立马就有聪明的投资者发觉机会进行套利，使得可转债的价格接近于转股价值。

到期收益率＝（面值-转债价格+利息）÷转债价格

税前收益率主要是指交税之前的到期收益率，税后收益率是指交完税之后的到期收益率。

昌红转债，税前到期收益率2.13％，税后到期收益率1.51％。

可转债最基础的属性就是债券的属性，如果没有转股，一直持有至到期，没有回售，也没有强赎回。那么，你买的转债价格越低，到期收益率就越高。

昌红转债回售触发价，回售条件是“在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的 70%时”。

回售触发价=28.26*0.7=19.782

昌红转债强制赎回触发价，强制赎回条款是“在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司 A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含130%）”。

强赎触发价=28.26*1.3=36.738

转债占比，意思就是可转债的规模与公司市值规模的比值。

比值越大说明未来要进行的偿债压力越大，可促使公司为了不还钱的本意而进行积极转股，但从另一个角度来说，所转的股数越多，对原始股东的持股比例稀释也越大，损害原有股东的利益。

昌红转债的转债占比=5.8％

转股配售率，是指原持有正股的股东，优先进行转债的转债配售。

昌红转债配售率=29.8％

债券评级主要是在计算纯债价值时，对标相同久期、相同级别的纯债收益率作为可转债的债性折现率。

可转债估值：

可转债价值=纯债价值+期权价值

可转债具有债性和股性双重属性，而其估值也与债性和股性有关。

债性就是可以把它看成是一个债券，到期还本付息，拿固定的本息收入，前提是在这期间你并没有因转债价格上涨而卖出，或者是将其转股，而是始终持有至到期。

因此将每期收到的利息和最后收到的本息按照相同久期、相同级别的纯债收益率作为折现率，折现到当期的数值，就是这只债券的当期价值，也可以看做是投资人持有至到期的最低价值，叫纯债价值。

回售价值同理，就是未来利息和回售价格的折现值。昌红转债回售价值84.096。

昌红转债，纯债价值81.976，转债价格107。

纯债溢价率=（转债价格-纯债价值）=30.53％

期权价值：简单理解就是在未来的行权时期内，正股价大于行权价格（转股价）的预期差。

简化公式：预期差=（债券面值/转股价）*（正股价-转股价）

昌红转债的价值＝纯债价值+期权价值=58.272+81.976=140.248。

下跌时，有纯债价值81.976作为内在价值的保底，进行防守。

上涨时，有看涨期权作为预期差提高转债价值的顶部，进行进攻。

可转债实战策略：

一是：

根据转债的债性和转债市场的价格波动规律得出，当转债市场整体，有50％以上的转债价格小于面值100元时，批量、分散、均衡买进80元以下的转债，待到110元到130元之间抛售。

原因就是90元是大多数转债的纯债价值，80元是大多数转债的回售价值，所以80元以下的转债具有很大的债券安全边际，另外历史退市的转债个数屈指可数，大多数向下修正的最低价位在70元为极限。

110元基本是上市公司的一个强制赎回价格，另外赎回条款是正股价高于转股价的130％，相当于面值100元的130％，也就是转债的130元触发价格，这是大多数转债价格都能向上波动的合理范围，所以110元到130元之间抛售是合理且容易实现的。

二是：

根据正股的基本面和正股的预期差得出，当转股溢价率在0附近时，正股基本面的大幅跳跃引发的正股价不断向上突破，将带动转债市场对应的转债价格，进行相同幅度的向上波动。

当然，第二种策略需要对正股的基本面进行深度的研究，不在本文重点讨论范围，如果需要进一步学习，可以详细阅读我关于股票投资的深度分析。

全文完。