以前关注过美国纽约NYMEX交易所原油期货价格，那时每月原油期货是逐步升水的，大约下个月原油期货合约比上个月价格高1%左右，这是正常的，因为原油如想远期交割套利，必须有大量储存成本。
最近几天对原油商品类QDII基金净值涨跌一直不太明白，经常大跌小涨。看到有网友说是换月原因，刚才看了一下终于明白了，换月应该是最重要原因，其余仓位、东京交易所周五没开市、与净值计算时间点等问题可能会有影响，但影响不会特别巨大。
前段时间美原油04合约是主力合约，成交量是最大的，但因为其要在上月即3月份大约20号初结束交易，因此这几天主力合约换月到05合约了。
现在看看最近几个月原油期货合约周五收盘价格：
04合约应该在3月底交割，目前尾盘交易价格19.84美元，尾盘急跌，可能是到了最后交易时间。如扣除尾盘急跌，尾盘交易价格在22.81美元
现在的主力合约05合约价格23.64美元，与04合约比升水3.6%
现在的06合约价格25.31美元，与05合约比达到惊人的升水7%！！！！
07合约价格26.98美元，与06合约比也达到惊人的升水6.6%！！！
看看一年后交割的03合约价格是32.89美元！！！，是现在要交割的原油价格22.81美元的1.44倍！！！意思是持有原油期货合约，一年升水损失44%，如果一年后原油价格不涨幅超过44%，光是持仓换月升水就是亏损的！！！
现在终于彻底明白为什么原油暴跌时那么多巨型油轮被租用装满一肚子原油飘在海上等待远期交割了。做空远期大幅升水的原油期货，同时现货价格买入大量现货原油装进油轮，等待远期到期交割。这也能解释为什么近期石油运价与租船价格大幅上升了，都是因为远期原油期货升水太厉害了，都认为近期因为短期利空影响油价太低了！
这也能解释为什么最近银行做纸原油的换月价差那么大了，银行和你们客户对赌，除了吃你们点差，还要用远期原油期货做空对冲你们的净买入头寸风险，巨幅的原油期货升水肯定要转移到客户身上。最近远期原油期巨幅升水估计连银行也怕了，怕出黑天鹅以及引起客户换月损失大面积投诉与反感。所以要控制开仓仓位规模。
再次对那些做银行纸原油的客户以及目前场内买入高额溢价石油商品类基金的交易者的同情。
我庆幸的是前几天就把大幅溢价的原油商品类基金如南方原油、原油基金、国泰商品、嘉实原油换成了持有石油生产与流通类股票的基金了，如广发石油、华安石油基金、诺安油气。这几只基金底层资产都是世界性石油生产与流通巨头：如美国埃克森美孚、荷兰壳牌、法国道达尔、英国BP公司等股票。不是华宝油气对标的美国中小型页岩油生产商，所以安全多了。这类巨头石油生产商不受原油换月巨额升水损失，反而可以高价套保做空远期巨幅升水的石油期货，保护将来的原油生产销售价格与利润。这也能解释为什么这几天这几个基金净值跌幅相比小，涨幅反而不小的原因了。通俗说就是将来原油价格大跌，他们会小跌，将来原油价格小幅波动他们会小涨，将来原油价格大涨他们也会大涨。为什么说将来原油价格大跌，他们会小跌呢？因为虽然他们有巨额石油储备，但不需要储存成本，都在地下呆着呢，将来油价涨了再大幅开采就好了，又没有换月升水损失，股票都是看长期的，因此短期利空影响不大。为什么将来原油价格小幅波动他们会小涨呢，因为前期油价大跌对他们盈利造成的影响已经在大幅下跌的股价上成分体现了，只要远期石油价格不长期低位继续运行，他们的盈利就会慢慢恢复。只要一有油价回复苗头，他们的股价就会有大反弹。
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