炒股，怎能不看摩尔

1.椰奶也轻狂

最近耶伦发表重要讲话说，她这有生之年再也看不到新的金融危机了。

美联储的预测记录非常糟糕，次贷危机之前对情况毫无警觉，任由战后最大规模的金融危机--次贷风暴充分酝酿直至全面爆发。即便是这样的难以启齿预测记录，耶伦还是忍不住预测了。不过她已经70岁了，有了破罐子破摔的资本。

2.上一次美联储如此轻狂的时候，世界几乎被灰犀牛毁灭

关于预测金融危机，格林斯潘在2002年的美联储Jackson

Hole会议上留下了一句名言：“it was very difficult to definitively identify a bubble

until after the fact--that is, when its bursting confirmed its

existence.”

格老这是啥意思呢？就是说泡沫这玩意只有在破灭之后你才知道它是泡沫。结果他任内先后缔造了“互联网泡沫”和“次贷危机”两个战后西方最严重的经济泡沫。还有比这更大的灰犀牛吗？

耶伦在文章开头的那番话无非是延续了格老的光辉传统，其注定将与中国安信证券陈天成去年年中的金句“有一种永远振荡上涨的房价”一起名垂青史。

3.最大的泡沫和灰犀牛就是神棍理论

美联储之所以会有这样令后世啼笑皆非的伟大的错误是因为经济泡沫这个概念本身就是用病的，用有病的理论去看待有病的问题，其结果只能是有病的结果--不期而遇的金融危机。

其实经济泡沫理论本身就是先天不良发育不全的产物，其堪称西方经济学里最无耻的神棍理论。那么他们是怎么来定义经济泡沫的呢？经济泡沫（也叫资产泡沫，投机泡沫，市场泡沫，价格泡沫，金融泡沫）指的是资产交易的价格显著地超出了资产的内在价值。首先，内在价值这个词非常的虚，没法用数字来量化。

比如2016年年初，据中国之声《新闻纵横》报道，在北京市西城区的文昌胡同深处，一间小小的、不起眼的、甚至杂草丛生，可以说有点破败的房子，卖出了相当于20公斤黄金的价格。确切地说，这处仅仅11.4平米的房产，卖出了530万元人民币的天价，每平米房价达到46万元人民币。卖出如此高价的原因，就因为它是北京最著名的小学之一实验二小的学区房。46万的单价，也创造了北京最贵学区房的记录。下面就是这个天价学区房的尊容：

而500万元人民币能够在美国买下面这样一套别墅：

那么怎么计算这个天价学区房的内在价值呢？用会计学里的现金流折现法吗？房子产生的现金流主要是租金，可相对其天价而言，其时学区房的出租价值几乎为零。因为多数地方都出台过学区房可就近入学的相关规定：入学该学区所在的中小学；先决条件，必须在学区所在地有房子，且房子的性质不能为商住或公寓性质！

土地必须是70年产权的，学区房不应小于40㎡以下（有的地方是60㎡以下）；子女的户口必须是在学区所在地的当地街道，父母一方或双方户口也必须是在学区所在地的当地街道。在学区房附近租房，并不能上所在学区的学校，因为你的房子是租的，户口和产权都不属于你。

也就是说相对于其天价而言，那个学区房的内在价值几乎为零。经济泡沫定义里的有个关键词叫“显著地超出”，超出多少才叫显著呢？这个也不能用数字来量化。那么问题来了，既然“内在价值”无法用数字来量化，“价格显著地超出了资产的内在价值”也无法用数字来量化，那么你怎么来判断泡沫形成的时间点，怎么来判断泡沫将破灭的时间点。

如果都判断不了，也量化不了，那么我只能说经济泡沫理论只是一个情绪性的词汇，一种文学的修辞方式，偏偏要给它带上“西方经济学”的帽子，加持上可以解释一切的权力，这就像一些算命先生和你说一些含糊其辞，故弄玄虚，怎么解释都能自圆其说的话，这不是神棍的做法是什么？

过去这十多年，国内外的这些主流精英们在用经济泡沫理论解释中国经济奇迹的时候，在泡沫破灭时间点的预测上错的一塌糊涂，不少叫嚣的最凶的，因此成名最早的错了十年左右。

耶鲁大学的Will

Goetzmann

教授试图把经济泡沫理论用数字来量化，他研究了上个世纪100年里世界主要经济大国的股市大盘指数，他发现在股市大盘崩盘之后，上一轮大牛市的上涨点数完全被熊市抹平的情况非常罕见，比崩盘之后大盘最高点再度**还罕见。

也就说如果泡沫真的存在的话，那么它非常的罕见，罕见到当你以为这是个泡沫的时候，它更大的可能不是泡沫般破灭，而是变得更大。用这个概念来搞预测，可谓九死一生。

他将经济泡沫定义为资产价格急速上涨，那么多少才是急速上涨呢？一开始他要求资产价格在一年内**才算急速上涨，结果发现这样一来触发大萧条的1929年华尔街大崩盘和1990年代的互联网泡沫都达不到要求，为此他将标准调低为三年内。这个不断改变泡沫量化定义的过程就像下中国象棋爱悔棋一样。

在他研究的大盘样本中，有72例大盘指数一年内翻一倍，在接下来的一年里，6例大盘指数再度**，3例大盘指数腰斩（上一轮大牛市的上涨点数完全被熊市抹平）。这三个倒霉鬼是1977年的阿根廷，1924年的奥地利，和1994年的波兰；大盘指数三年内翻一倍的一共有460例，其中10.4%的例子在接下来的五年腰斩。由此可见，用经济泡沫理论来预测，尤其是预测价格腰斩，准确的可能性极低。经济泡沫理论存在着先天性的不足，因为“资产价格急速上涨”很难有一个标准的量化定义。

更极端的例子还有，1980年代，德国股市大盘和秘鲁大盘都出现了一年之内**的情况，还有1975年的英国和1999年的俄国大盘也是一年之内**，结果随后的五年这四个国家的股市大盘在接下来的5年都上涨到原来高点的三倍。经济泡沫理论已经完全失去了实用价值，泡沫的量化界限完全不存在，有的泡沫不但不破灭，还自己能大好几倍，那么这还是泡沫吗？

经济泡沫就像是鬼神，通过鬼神来预测时间能靠谱吗？经济泡沫什么时候出现，什么时候破灭？这些问题就好比问某些事情背后是不是有鬼神。鬼神这玩意只有你亲眼看见它出现了，你才知道它的存在，经济泡沫也一样。用这种东西解释现象听起来可能很过瘾，但真的很不准。

4.灰犀牛露出了层层杀机

耶伦说她这一辈子再也见不到金融危机的时候，美股三大股指全部在历史最高水平运行，而同时市场波动率却处于历史最低水平，这表明市场已经空前的志得意满。自4月末以来，美股波动率指标VIX平均水平是11，而自1990年VIX指数诞生以来，收于10以下的总共只有16天；其中有7天是在2017年5月1日以后出现的。1990年至2016年VIX的平均收盘水平是20，而今年迄今VIX的平均收盘水平已经降至12。类似的，标普500指数实际波动率也出现下降，1个月与6个月水平都跌至7，2017年是1965年以来波动率最低的年份。

股指在牛市周期下半段高位运行，市场波动率连续数月处于历史最低水平，以前出现这种情况的时候，不到一年之内就爆发了战后最严重的金融危机--次贷危机。

灰犀牛露出了层层杀机，而年届七十任期将至的椰奶并没有太多可失去的。