华为公司2016年报于近日正式对外公布。

千亿级体量的公司总是需要紧抓人类社会演进的趋势，基于对未来“智能社会”所具备的万物感知、万物连接和万物智能特征的独特认知，华为公司定位于智能社会的使能者和推动者，提出的战略设想激动人心——连接所有未连接的人和物，通过发展视频撑大流量管道、助力行业组织的数字化转型。

在过去的2016年中，“全面云化”战略如华为logo一朵云一般在全球业务区域全面铺开，财务表现似乎令员工（相当一部分持有虚拟股）、投资者（公司债券）等各类利益相关者欢欣鼓舞：2016年实现营业收入5216亿元人民币，实现营业利润475亿元人民币，经营性现金流492亿人民币；消费者业务和企业业务均实现45%以上的增长率，中国区业务保持40%以上增长率。

这样的营业收入数据意味着什么？相当于1.44个万科的营业收入，阿里巴巴集团2016年的收入也刚突破千亿达到1011亿人民币……华为2016年的营收规模直逼“全球第17大经济体”荷兰的GDP规模。

高大伟岸的巨人经济，豪情万丈的收入规模，激动人心的行业前景，一切都非常美好。但是，正如千里河堤上存在若干蚂蚁洞、明镜澄澈的玻璃上有若干黑点，光鲜亮丽的年报背后，华为经济帝国隐忧频现。

2016年财务报表解读核心结论：

第一，增收不增利，规模速度与质量效益比例失衡；

第二，现金流紧绷，短期负债规模庞大且占比极重；

第三，销售额暴增，但经营性现金流却“意外”下滑。

1、从盈利能力看：

（1）在营业收入连续两年保持30%以上高速增长的背景下，净利润率增长率从32.46%骤降至0.38%。说明存在杀价冲击销量的保增长行为，典型的增收不增利。

（2）营业利润率2016年为9.1%，较2015年下滑了2个百分点，但净利润还能保持增长。说明2016年存在较大一笔营业外收入（财报未列明）将净利润变动率拉成正数。

2、所有者权益持续5年保持15%及以上的增长，说明公司内部持续在进行内部融资来增加货币资金，以维持住67%左右的资产负债率。

3、从营运能力看：

（1）应收账款：2016年应收账款占销售收入比为20.87%，与2015年的23.4%相比呈现略微下降。说明每销售100亿，大约需要赊账五分之一，但2016年的应收账款管理更严。

（2）存货：2016年存货占销售收入比14.18%，较2015年的15.53%有所下降。

4、负债方面：

（1）2016年流动负债高达2392亿，占负债总额的比例为78.83%。从负债结构看，长短负债极不均衡，短期偿债将带来极大的资金流压力。并且，短期借款的债权方未列明。

（2）长期借款和短期借款双双暴增50%以上。

5、现金流：

在销售收入暴增30%多的背景下，经营活动现金流为492亿（即由销售产品和服务带来的资金净流入），竟然比2015年的523亿下滑5.89%，销售更多资金流入却更少。结合长期和短期负债均暴增，四百多亿未必能覆盖住庞大负债（负债率67%）所带来的资金成本和负债偿付（负债总额的80%为一年内需偿还的流动负债）。

——现金流量表信息不全，未能完整展现投资性现金流和融资性现金流的细节。

实际上，在年报中财务风险管理一节，首当其冲提出流动性风险，“评估公司中长期及短期的资金缺口”，说明公司内部资金压力不可小觑。

被截肢肢解的财务报表表中，所列资金充裕能覆盖住长短期借款并没有什么卵用，因为主要资金压力来自流动负债的2392亿，科目不明。

在报告最后，审计师声明中：“合并财务报表摘要没有包含所有贵集团经审计合并财务报表中按国际财务报告准则要求所披露的信息。阅读合并财务报表摘要不能作为阅读贵集团经审计合并财务报表的替代。”

——暗示了信息披露不全，报告摘要不能代替需合规披露的报表全貌。

综上，本文为您解读了全文112页的华为2016年财报。尽管不是上市公司，没有披露全部财务报表的法定义务，尽情“删繁就简”，可以就是这么任性，但也给了我们管中窥豹、一叶知秋的机会。

华为未来的发展，定需效益先导、利润为先、现金为王。若继续包裹着美好绚丽的战略在仅追求规模扩张的道路上一骑绝尘、夺路狂奔，很有可能中途被资金短缺、现金流断裂、树倒猢狲散所羁绊威胁。高度重视，系统防范，实乃要义。