《一看就懂的巴菲特投资学全图解》平云旺编著，北京：电子工业出版社，2014.2

ISBN 978-7-121-21653-4

第一章 世界上最伟大的投资大师-巴菲特

一.巴菲特是什么样的投资家

1.具有投资天赋的少年

2.奥马哈的神话

1941年，11周岁，买第一只股票。

1947年，宾夕法尼亚大学

1949年，内布拉斯加大学林肯分校

1950年，申请哈佛大学被拒，考入哥伦比亚大学，遇到本杰明.格雷厄姆。

1957年，资金量30万美元，年底50万美金

1962年，合伙公司720万美元，巴菲特个人100万美元

1967年10月，巴菲特个人6500万美元

1973年，投资《波士顿环球》和《华盛顿邮报》，1000万美元

1983年，这两家报业估值为2亿美元

1980年，1.2亿元购买可口可乐公司股份7%

1985年，可口可乐改变经营模式，股票单价上升5倍。

1992年，购买通用动力公司400多万股，74美元买进，年底股价到达113美元

2007年3月，公司收益达到110.2亿美元

2005年同期，85.3亿美元

2011年，巴菲特净资产500亿美元

3.伯克希尔-巴菲特的商业王国

1956年开创，总部美国，多元化投资集团。

伯克希尔王国的缔造过程。

主营业务为保险。并投资控股多家公司。

4.比尔盖茨的财富增长图

与巴菲特的比较分析。

做实业投资还是金融投资。

实业投资周期较长，社会发展的主要基石，相对稳定。

金融投资随着社会发展也不可或缺，投资工具繁多，因果关系明确而快速。

实业更容易受到经济大环境的影响，而金融投资则在市场环境的变化下，更容易流动，从而选择依附新的利润增长行业，不断获取高额利润。

二.巴菲特的人生恩师-格雷厄姆

“华尔街教父”《智慧型股票投资人》

1.格雷厄姆的风采

1894年出生，英国伦敦，考入哥伦比亚大学，随后进入华尔街，做信息员，1934年问世《证券分析》“投资者圣经”

2.华尔街教父-格雷厄姆

三十多岁，“萨幅轮胎事件”，经验教训一是不要轻信他人的“内部信息”二是对所有股票保持高度的戒心。

？？1924

1923年成立格兰赫私人基金（私募？），从事投机投资，（美国股市不仅可以买多还可以卖空？），同时利用期权买卖交易运用到规避投资风险上。有杠杆作用，同时以小博大，就算判断失误，也仅损失一小笔资金。

3.格雷厄姆的投资法

1）价值投资：评估一个公司的内在价值，再去选择是否投资“股市从短期来看是投票机，从长期来看是称重机”

2）分散投资：多元化

3）规律性的投资：平均成本法，固定数额的直接保持规律性的投资间隔

4）购买安全边际高的股票：投资者应该在价格和估计出的股票价值之间有一个差价，这个差价就是安全边际。

5）利用平均成本法进行有规律的投资

4.对股神巴菲特的影响

理性投资人

巴菲特的引路人

富人眼中的财富，都是身外之物，最后，格雷厄姆到大学教书。

三，巴菲特买入怎样公司的股票

1.世界上最大的饮料公司——可口可乐公司

2.巴菲特选择投资可口可乐公司的理由

第二章巴菲特独特的投资哲学

一，深入探索巴菲特的投资哲学

1.像老板一样审视自己要投资的公司

诚实，遵循保守的财务策略，如果你讨厌经理人的花钱方式，那么不要投资

最聪明的投资方式就是把自己作为持股公司的老板，而且拥有的股份越多，你对公司的话语权大，等于是自己在不断地创业。

2.巴菲特的四条建议

1）.审查一个公司前几年的年报，尤其是公司当时管理层对公司未来战略的看法

2）.把公司当时的规划与目前的结果做一个比较，看看它实现了多少

3）.将你所投资的公司的前几年的战略与今年的战略做个比较，看看现在这个公司在观念上有哪些改变

4）.将我们感兴趣的公司的年报与同行业其他类似公司的年报比较，比较相关的业绩也能产生真知灼见。

3.巴菲特的市场预测

1）预估股票的十年之后的每股盈余

比如A公司前十年的每股净利从0.08涨到0.53，则为年复利20%左右，然后按年复利20%算下一个十年预估，0.53到3.28，得出下一个十年后每股盈余3.28

2）预估十年后的股价

A公司十年前本益比介于9-25倍之间，按最保守的计算，用9，这每股盈余乘以9,3.28*9=29.52，此为预估股价

3）预估十年买卖股票年复利报酬率

现在买进，十年后股价为38-63之间而预估的股价为29.52，那么计算38卖出相对于29.52的年复利报酬率22.4%，如果按63卖出，年复利报酬率28.8%（不会算）（大概是年末减年初除以年初）另外还要考虑通货膨胀率，得出实质报酬率。

4）再与其他标的比较。

二，巴菲特与企业联姻

1.投资带来的股权稀释，最聪明的投资方式就是把自己作为持股公司的老板

2.慎重选择，巴菲特认为，投资者应该更像一个企业购买者，而非股票投机者那样思考问题。

3.不轻言放弃

巴菲特说“无论价格如何，我们都无意卖掉伯克希尔所拥有的优秀企业。同样，我们也不情愿卖掉任何次等企业，只要它们至少还能为我们带来一些现金收入，只要我们队它们的管理层和劳资关系还感到满意。”

4.关键在于操控权。

二，要有“终生持有”的想法买进股票

1.长期持有——远观企业未来的价值

复利的力量

2.长期持有——复利倍增的魅力

三，不要让市场主导自己的取向

1.“市场先生”如同“鳄鱼原则”

2.活用“市场先生”颠覆有效市场理论

投资指数基金

逻辑一，少决策，作大决策

逻辑二，机会到来后，要重仓持有，而且要长期持有

逻辑三，追求确定的事物 而放弃不确定的事物。由基本原理决定的重量容易测出，由心理因素决定的投票很难评估。

四，别碰自己不了解的公司的股票

1.选股犹如选妻

第一要学好会计，做一个聪慧的投资者，而不是做一个冲动的投资人

第二要拥有很好的阅读技能，只投资自己了解明白的公司

第三要有耐心等待的心态，因为每个人的一生中真正值得你投资的股票也就四五只，如果发现了，那就大量买入。

2.巴菲特不碰高科技股票的原因

1.自己在学识上存在缺陷，缺乏对高科技事物的了解

2.高科技产业的特性令人捉摸不透，变幻莫测

投资考虑

第一，这个企业的业务是否简单，且容易被人们理解

2.一个企业是否拥有持续不断的收益能力，而不是将这种盈利放置在企业未来的规划里。这里要求所投资的股票必须有看得见的利益。

3.这个企业是否拥有一个优秀的管理层，而且企业经营者能否值得别人信赖。

五，必须要坚持的价值投资

1.价值投资的核心

价值投资的核心策略是，先评估某一只股票的内在价值，并将它和市场价值做对比，如果价格比内在价值低，且会得到足够的安全边际，那么，你就可以买进这只股票。毫无顾忌的买进。

两种投资理论

一是格雷厄姆“价值投资”理论二是费雪“成长投资”理论

“价值投资理论说明了一种认真慎重的选择，且投资风险已经被分散，以及股票价格合理的普通投资组合，这种投资组合是一种理性，明智的投资”

“安全边际”：投资者通过一系列的计算，如果可看出股票的价格比股票的内在价值低，那么，就说明投资资本就处置一个安全边际。

3个显著特征：

关键点一，股票价格有时会被一些琢磨不定，影响很深的因素所支配。同时，股票价格定在一个适度成交的位置上。

关键点二，股票价格有时候，因受到市场的供求关系的影响，而发生变动，出现很大的波动。但该股票的内在价值是稳定的。和市场价格不相等。

关键点三，如果在股票的市场价格比企业的内在价值低很多的时候去购买股票，最后的结果一定是超额回报的。

2.怎么理解价值投资

1）保持正确的投资心态

投资不同于投机。真正的投资行为应该确保投资者的资本可靠性和适当的报酬率。首先要以企业经营者的心态去深究和评估这个企业。然后要经得起市场波动的考验。最后，要有独立思考的能力和自信，这是必修课。

2）掌握内在价值的评估方法。

一是研究自己熟悉并了解的企业二是研究相对具有竞争优势的企业三是投资者多研究很多由出色企业家管理的企业四是应该正确使用估值模型。

3）吸收价值投资的精髓：安全边际原则。

3.巴菲特的价值投资法

五，只有战胜自己才能战胜市场

1、非理性投资行为

“一个投资者必须既具备良好的公司分析能力，同时又必须具备把自己的思想和行为与市场中肆虐的极易传染的情绪隔绝开来的能力，采用可能取得成功。”

通常很多投资者都是“有限理性”

2、投资中常见的错误

一过度自信

二“自归因”心理

三从众行为

四过度反应和反应不足

五损失厌恶

六选择性偏差

六，巴菲特如何看财务报表

1）.巴菲特分析财务报表的八种方法

1.结构分析——确定财务报表结构占比最大的重要项目

第一步，先计算确定财务报表中个项目占总额的比重或百分比

第二步，通过各项目的占比，分析其在企业经营中的重要性，一般项目占比越大，期重要程度越高，对公司总体的影响程度越大。

第三步，将分析期各项目的比重与前期同项目比重对比，研究各项目的比重变动情况，对变动较大的重要项目进一步分析。

比如，利润表，关注销售毛利率，销售费用率，销售税前利润率，销售净利率，知识对利润表进行结构分析。

2.同期对比分析——分析财务报表年度变化最大的重要项目

包括，增减变动的绝对值，增减变动比率的相对值。每股净资产比上一年度增长的百分比。

3.趋势分析——分析财务报表长期变化最大的重要项目

4.比率分析——最常用也是最重要的财务分析方法

5.因素分析——分析最重要的驱动因素

因素替代法又称连环替代法，用来计算几个相互联系的驱动因素对综合财务指标的影响程度的大小。

6.综合分析——多项重要指标结合进行综合分析

目前有：杜邦财务分析体系，沃尔评分法，帕利普财务分析体系。

杜邦财务体系：净资产收益率=销售净利率*资产周转率*权益乘数。

这三个比率分别代表公司的销售盈利能力，营运能力，偿债能力。

7.对比分析——和最主要的竞争对手进行对比分析。

两个超级明星企业旗鼓相当，形成典型的双寡头垄断格局。因此把超级明星公司与其竞争对手进行对比分析是最合适的方法。

8.前景分析——预测未来长期业绩是财务分析最终目标。

2），巴菲特关注的财报指标

1.利润总额——先看绝对数

这是直接反映企业的“赚钱能力”，他和“每股收益”同样重要。巴菲特要求买入的企业年利润总额至少赚1个亿。

2.每股净资产——不关心

巴菲特认为能够赚钱的净资产才是有效净资产，否则可以说是无效资产。

每股净资产不是巴菲特判断公司好坏的重要财务指标。

3.净资产收益率——10%以下免谈

净资产收益率高，说明企业盈利能力强。

2003年茅台，有80%，早上银行有53%。

巴菲特选择的公司一般要求净资产收益率应该大于20%。

4.产品毛利率——要高，稳定而且趋升。

此项指标能够反映企业产品的定价权。彩电行业毛利率一直在下降，白酒的毛利率一直都比较稳定。

巴菲特的标准是选择产品毛利率在20%的企业，而且毛利率要稳定，这样容易给未来的收益“算账”增加投资的“确定性”。

5.应收账款——会比。

应收账款多，有两种情况，一种是可以收回的应收账款，另一种就是产品销售不畅，这样就先贷后患，就要小心了。

巴菲特认为，预收款越多越好，说明该企业的产品供不应求。

七，投资和创业的关系

1.投资和创业的悖论

投资是指，投资者（法人或自然人）购买股票，债券，基金等有价证券以及有价证券的衍生品，以获取红利，利息及资本你的的投资行为和投资过程。在这种行为里，资金拥有者确信资金在其他人的手中比在自己手中能赚取更多的利润，所以才冒着一定程度的风险，将资金流入陌生领域（陌生人手中）。

创业是指，创业者对自己拥有的资源或通过努力能够拥有的资源进行优化整合，从而创造出更大的经济或社会价值的过程。在这种行为里，自己拥有者确信资金在自己手中能比其他人手中赚取更多的利润，所以才冒着一定程度的风险，将资金流入市场。

当哪一块利润高时，就全部用来投入。

因此，因为利润的差别，不可能将资金切入两个部分，投入不同的领域。

2.巴菲特的投资和创业选择

小试牛刀。

3.投资和创业的平衡

投资领域是自己比较陌生的领域，利润由大生产者生存；创业虽然是自己相对熟悉的领域，但一般都是从小生产规模开始生产，初期抗击市场风险的能力弱。

要值得警惕的是，风险投资者不是慈善家，他们是生意人，追求的是利益，换句话说，他们最喜欢做的是把企业包装好，然后把企业卖出去，开放创业板，并不意味着风险降低。

第三章享受巴菲特的思想盛宴

一.确定自己的能力圈

一个成功的投资者，在一年的时间里他所投资的股票通常不会超过10只，而绝大多数的投资者在一年的时间里，购买的股票可能是上百只。

巴菲特的投资特点就是明确自己的投资能力圈，投资自己了解的股票。

1.遵循“能力圈原则”

关键点，巴菲特说过“投资人需要具备的条件是对所选择的企业进行正确评估的能力，尤其是“所选择”的企业，它是指你要熟悉并了解你选择的公司，需要在自己的能力圈范围内能够明确评估几家公司。要集中精力，不断对自己熟悉的企业进行深入研究，以使自己随时把握这一领域出现的新趋势，这一就可以做出明智的投资策略。”

2.运用“能力圈原则”选股

本质就是巴菲特的选股方法，把自己了解的行业的名字周围画一个圈，然后划去哪些没有内在价值和优秀管理，以及没有经受住困难考验的不合格企业，哪些保留下来的企业就是指的自己花时间去研究和关注的企业。

有一条重要的原则，就是不去投资自己陌生和不了解的行业。在他的投资策略里，投资时一种理性的行为。

“能力圈范围大小并不重要，重要的是你清楚自己的能力圈范围，并能够确定能力圈范围的边界所在。”

“任何人只专注于一件事情，且一直坚持下去，就一定会获得成功，投资也是如此。”

“在你的能力范围内做事，关键的不是这个范围有多大，而是你划定的边界是否合理。”

3.巴菲特成功秘诀：坚守能力圈原则

最大的困难就是，怎么样抵抗住为了追逐巨大的利润而迈出能力圈的诱惑。

二，情绪是投资的惊人力量

在投资理财中，投资就是一种金钱和数字的游戏，能否掌控好自己的投资情绪在投资理财中是非常重要的。很多人会困于恐惧和贪婪。会有愚蠢与错误的表现。

1.把控好你的情绪

巴菲特认为，投资者的最大敌人不是故事而是投资者本身，每个人不需要比别人聪明，但一定要比别人更具有自控力。

巴菲特说“当人们贪婪的时候，他们时常会以愚蠢的价格买进股票，某些股票的长期价值取决于企业的经济发展，而不是每天的市场行情。”

巴菲特的生平第一只股票，11岁。

巴菲特的总结，“在股市中，不要太在意别人的言论，他人的建议只能让你更困惑，而你需要做的是相信自己的判断，坚持下去，并且掌控好自己的情绪，才能成功。”

2.巴菲特的情绪管理方式

一，记录投资笔记

二，坚定信念

三.简单才会成功

1.最赚钱的股经最简单

巴菲特“真正的投资策略就像生活常识一样，简单得不能再简单了。”

格雷厄姆“在投资中欲成非凡之功，未必需要做非凡之事”

巴菲特法则，专注，认真，将最简单，最基本的事情做好，尽量记住准备要做的事情。

2.巴菲特的简单之道

1）方法，学会选择与避开。要么选择，要么避开。选择自己熟悉的领域，避开自己陌生是领域。

2）基础，理性投资。不拿一分钱去冒险。

3）宗旨，把股票看成商品。不是赌博的筹码，拒绝股市复杂化的各种理论，不涉足不熟悉的领域，不理会市场的波动。

四，把握股票买卖的时机

巴菲特在投资股票中，不要求买在最低点，重要的是这只股票安全就好，在卖出股票时，选择在股票上涨，且股票不值得长期投资的时候抛掉，不要求卖在最高点，只要能够赚钱就好。

1.买卖由企业内在价值决定。

“故事波动四正常现象，投资者不需要跟随市场先生而翩翩起舞”

格雷厄姆强调，买进股票较好的时机是在股票价格最低的时候买进。

巴菲特也认为，投资者需要在股市中耐心等待股票买进的时机，但同时，投资者最好不要奢望在股票的最低点买进，只要有很大的安全性，就可以出手交易了。

第一种情况，在某个新企业被人们所看好，其前景有发展的潜力，具有投资价值且刚开始启动。

第二种情况，当一些优秀的公司被外界一些负面消息所困，而其企业价值又不被市场看好的时候，这也是巴菲特常用的一招。

第三种情况，在投资市场中，当别人贪婪时恐惧，当别人恐惧时贪婪。

“内在价值有两重含义，在财务分析方面，指的是将公司财务数据输入某种估价理论公司或模型而得出的企业价值，在期权方面，指期权合同交割价格或者约定价格与相应股票市场价格之间的价格差距。”

巴菲特“如果你拥有的是一家很差的企业，你应该将它出手，因为丢弃它，你才能在长期的时间里拥有更好的企业。但如果你拥有的是一家优秀的企业，千万不要把它出售。”

当一个企业出现两种变化时候，最佳的抉择就是卖出股票

第一种情况，当投资者发现当初对一家公司做出的评估是不正确的时候

第二种情况，一家公司的管理方式出现了很大的改变，或是折价企业的未来发展的空间很小，甚至开始出现下滑情况的时候

另外，错误的3种情况，投资者很着急卖掉股票

1）投资者发现自己手中的股票价格不断的上涨，于是迫不及待的想要获利而卖掉。。

如果你是一个投机者，那么是可以的，如果是投资者，如果坚信自己的选择是正确的话，就不要因为不断上涨而卖出。

2）投资者看见持有的股票价格开始下滑时卖掉。大多数投资者畏惧自己的利益受损了或担心股票失去盈利。

3）投资者往往是在股票市场正常波动下抛掉，又希望出手的股票跌到最低的时候再重新买进。看上去很合理，但常常会错失股票反弹的最佳机会。

综上，巴菲特认为，选择股票的时候，事先对选择的企业有深入的了解，并对企业的未来发展有合理的评估，就没必要为了波动差价而费心。

2.该出手时就出手

第一个时间点就是，投资者在股票市场暴跌或经济不繁荣的时候出手。

第二个时间点，是与股票市场的行情没有关系。企业自身的负面新闻。

3.相信自己的直觉

“强调直觉的重要性，并不是忽视投资因素的影响性，并不是让投资者在明知风险很大的情况下，还坚持直觉进行投资”。

五，集中投资才能获益更丰。

巴菲特投资策略中最重要的一点就是，集中投资策略。

1.把鸡蛋放在同一个篮子里。

著名投资家费雪认为“当投资者在市场上遇到百年一遇的好机会时，投资者唯一理性明智的做法就是下大堵住。”

分散投资也是不少人青睐，他们认为吧鸡蛋放在不同篮子里比较安全。

巴菲特认为，一个人的精力有限，与其照顾那么多的鸡蛋篮子，还不如把鸡蛋放在一个大篮子你，然后小心的看护好。

就股票来说，与其将资金放在不了解的股票上，还不如集中放在自己熟悉并了解的股票上，这样就可以集中精力和时间看护好自己的资金。

巴菲特“我们的投资仅集中在几家杰出的公司上，我们是集中投资者。”

巴菲特“如果你能够清晰地了解产业经济，那么你应该就能找出五到十家股价合理，且具有长期竞争优势的企业。那个时候投资中的一般性的分散风险的理论，对投资者来说就没有任何意义了。如果那样的做法反而会损害到你的投资成果，且增加你的投资风险，那么我真的想不通那些投资人为什么要把钱放在排名第20位的股票上，而不是把资金集中放在排名最前面，最熟悉，风险最小，获利可能最大的投资之上呢？”

2.巴菲特的集中投资经验

1）每个投资者要明确自己集中投资的目标企业

2）再将你的投资资金分配好比例，将大头投入到概率最高的股票上。只有投资者很有把握的时候，才能下很大的“赌注”。

3）只要股票市场没有到很糟糕的地步，投资者只要坚持保持股票5年。超过5年更好。就会在股价波动的环境中变得沉稳冷静，这一点也是很多投资者最难做到的一点。

巴菲特集中投资经验，包含两个重要的因素

1）寻找出优秀的公司，目的是掌握选股模式，然后再找出投资者认为值得自己去投资的企业。

2）将大赌注投入到高概率事件上，就是将投资者的绝大多数资金集中投资到一只或几只股票上。

3.集中投资比多元化投资收益更高。

在投资中，选择集中投资的目的是寻求比平均水平要高的回报。

4.集中投资比多元化投资风险更小。

5.集中投资策略的优缺点。

文中举例几大基金，集中投资，景顺长城内需增长二号，景顺长城内需增长，南方绩优成长，景顺长城鼎益，景顺长城精选蓝筹。景顺大部分集中投资的策略，在金融保险金属，非金属，房地产。

行业配置相对集中的基金经理通常采取“自上而下”的投资策略，通过对宏观经济，行业周期等分析挑选出值得投资的行业，希望通过配置重点行业达到获取超额收益的目的。

它的风险体现在，没有一个行业可以长期保持上涨的趋势。对于长期重仓的行业保持相对稳定的基金，可能会陷入某一行业表现欠佳而大幅拖累业绩的被动局面，而追随市场主流的基金，对过时的行业采取果断换仓可能会增加基金的交易成本，如果主行情没有踏准，不仅会使基金净值草鱼滑坡，还扩大了基金的换手率，使投资者承担潜在的成本。因此，行业相对集中的基金长期看好的行业调整幅度偏小。

如果行业配比由分散突变为集中，投资者就要关注原因：投资策略发生改变，或是基金遭遇大额赎回。

前者可能会带来基金风格彻底的改变，而后者仅短期提高了投资集中度，对风格的长期影响偏弱。

总结

巴菲特说过“投资者应该像马克吐温建议的，把所有点放在同一个篮子里，然后小心地看好它。”

集中投资就是一夫一妻制——最优秀，最了解，风险最小。

第4章 巴菲特如何选择潜力股企业

第一节.多种渠道寻找公司信息

巴菲特认为，投资者应该具备发现市场机会的敏感性和必须的专业知识两种能力。

1.步步“经”心，发现你的投资机会

巴菲特曾经说过这样一句话“认真听听你孩子的看法，听他们如何评论可口可乐或耐克。多留意一下购物中心的人群正在哪种商品前排起长队，这样做对你是非常有好处的。”可见，在生活中，步步“经”心，会让你在身边发现更多的投资机遇。

出色的投资者在日常生活中会处处留心身边的事物，是个十足的有心人。

一个企业获利最关键的一点就是其产品与服务能否得到消费者的肯定和青睐。

生活中处处存在着机遇，就看你是否拥有发现机遇的慧眼。

比如减肥和健身。

作为一个聪明的投资者，用一般性的专业知识深入地分析是一个投资者必须具备的能力，尤其是对行业的分析能力，对绝大多数的投资者来说，是非常重要的。

巴菲特一般会选择具有产业吸引力和稳定性的企业作为他投资的目标。

产业吸引力是在一个企业中的净资产收益率和产品平均收益能力的方面体现出来的。

巴菲特认为，“主业长期稳定的企业往往盈利能力很强。”

2.企业原则

1）要有一定规模（税前盈利最少是5000万美元）

2）具备管理能力，收购后他不参与管理

3）业务简单——太复杂他理解不了

4）要能证明一惯地盈利，他对突然好转和将来的预期不感兴趣。

5）没有或几乎没有负债

6）明确报价

3.优秀企业的十大特征

1)企业有一个很好的经营历史，且具有可持续发展的成长性

2）企业应该具有很强的商业特权

3）业务不仅简单，而且容易理解

4）企业拥有一种证明具有持久的盈利能力

5）利润是现金利润，

6）企业财务是稳定的，流出较少，只有现金流量很充足

7）企业具有一定的良性资本回收率

8）固定资产和投资收益率很高

9）经营者具有理性，忠诚的品质，很重视股东的利益

10）股价合理，且安全边际高

第二节在市场中寻找具有优势地位的公司

在选择好具有很强的吸引力的产业之后，深入分析一个企业的竞争优势和它的可持续发展性也是非常关键的。

1.寻找具有优势地位的企业——分析它的竞争优势

“巴菲特告诫投资者，投资分析的关键是——确定任何一家选定企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。”

企业竞争优势——如果从企业价值的角度去看，指，一个公司向客户提供产品或服务的过程中，这个企业表现出了一种优于别的竞争对手，而企业也会因为这种优势，期价值增值能力可以在一定时期内保持并超出所在产业的平均水平。

超额利润，取决于这个企业较多的市场份额，较低的生产成本和更高的销售价格。

产品的竞争优势分为两种基本形式，成本优势和差异性优势，巴菲特看中差异性优势。

2.寻找有“护城河”的企业——经济特许权

巴菲特将差异化竞争优势称为“经济特许权”。

他说，如果一家企业的产品或服务具有以下三个特点：一是产品或服务有广阔的市场；二是被顾客认定为找不到其他类似的替代品；三是不受价格上的管制。那么，这家企业就具有“经济特许权”具有对其所提供的产品与废物进行主动提价的能力，从而能够赚取更高的利润。

经济特许权就是一个企业依靠其强大的品牌，先进的技术及其独特的专利等优势，去获取高利润的能力。

表现1）独特的地理位置

2）巨大的品牌影响力

3）独特的产品

4）巨大的规模

巴菲特将企业的特许权比喻成围绕着城堡的护城河。

第三节 成为具有核心竞争优势的强者

1.你锁定的投资对象是否具有核心竞争力

企业核心竞争力——（美国麦肯锡咨询认为）就是无论一个企业在结构上有无竞争优势，如果它能够在少数技能或者只是领域中脱颖而出，就可以取得成功。

三种基本形式的企业核心竞争力

第一，企业的市场渠道能力。指，品牌管理，市场营销，分销渠道和技术支持。（接近顾客或市场的能力）

第二，企业的整合能力。包括质量，产品周期和库存管理等。

（更快速灵活的生产产品和提供优质服务的能力）

第三，企业的功能性能力。指，企业可以为顾客提供具有差异性功能的产品或服务。

基本特征

第一，价值性。三个方面表现，一是企业能够创造消费者价值的能力。二是长爪企业价值的能力。三是利用机会或提高抵抗危机的能力。

第二，关键性。最关键的因素是核心竞争力。

第三，独特性，稀缺性。

第四，难以模仿性。一个企业的核心竞争力应该是其他企业不能够模仿的。

第五，隐蔽性。间接的隐形知识。企业文化。等各个方面分散并渗透。

2.真正的“明星企业”

第一，这个企业具备的核心竞争力。是否能为企业和客户创造价值。

第二，这个企业的核心竞争力是否能够为客户创造非凡的价值。

消费者愿意用金钱去换取他们想要的价值是什么？

消费者为什么自愿为一些产品或服务从自己口袋掏出更多的钱？

哪些价值因素是广大消费者所关注的，且对实际售价最有价值？

第三，这个企业的核心竞争力是否能为企业创造非凡的价值。

要分析企业长期经营情况，确定这个企业是否可以名字第利用每一次的机会去抵抗风险，是否有明显的盈利能力，以及核心竞争力对价值创造有没有起到关键性的作用。

第四节寻找值得你信赖的公司

1.值得信赖的公司才是你投资的对象

“只有当企业中的经营者一心一意为股东们的利益着想时，那么这个企业才能得到股东的信任。”

着重考察企业中管理层。同时预警作用。

2.经营者是否理性思考

做事理性，善于理性思考，对股东真诚的人（他们对待盈余收益的分配方式。）

对待盈余的方式：

第一，继续扩大企业的规模，进行比平均收益率低的投资

第二，投资其他产业，一次让自己成长

第三，将企业持有现金还给股东。

巴菲特选择第三。

3.经营者是否诚实可靠。

第五节优秀经营者的必备素质——不盲从

1.不做旅鼠式经营者——“法人机构的盲从行为”

“巴菲特认为，在你投资之前一定要谨慎和认真地判断企业的经营者是否存在盲从行为。”

2.管理层拒绝改变的原因

第五章学习巴菲特的成功投资组合

第一节投资组合是你财富增值的一幅蓝图

一，投资组合是什么

投资组合就是由投资人或金融机构所持有的股票和债券的整体资产配置，目的在于通过组合股票，债券，基金等金融商品和个股配置，来提高投资的预期效果。原则是为了保障广大投资者的利益，也能够使得风险大大降低。

二，投资组合的重要性

“所有的鸡蛋不要放在一个篮子里”

股票，证券，债券，现金资产（个人理解就是部分对冲）

第二节在收益高的领域“集中投资”

一，股神的投资组合管理方式：集中投资

投资组合和集中投资策略，都是巴菲特的投资方法。

集中投资的精华是：选择较少几只能够长期在投资市场中产生比市场平均收益高的股票，将你的大多数的资金集中放在这些股票上，无论股市怎么变动，只要坚持持股，一定会获得满意的预期效果。

对比模式一，积极的组合管理，不仅消耗投资者的时间和精力，也不一定使你获得更好的利润

对比模式二，指数型投资时一种很机械化的投资方式，虽然可能取得比市场高的市场回报率，但与集中投资方式比，收益效果很低。

巴菲特的集中投资特点1，每一家企业都有很强的市场根源，这种市场根源使得这些著名企业具有巴菲特认为的“特许权”，这就和一般性的大宗商品不一样

2，巴菲特对这些企业的未来发展前景有详细的了解

3，巴菲特对投资组合中的每一股的投资配置不一样，对自己非常注重的股票就下大赌注。

二，灵活运用投资组合策略

对于一般投资者在运用这种策略的时候，一定要灵活运用集中投资的方式，且注意集中投资的步骤及特点：

1，掌握选股模式，找出优秀的公司，

优秀的公司就是那些绩效长期持续稳定，公司的经营者很理性且真诚的公司。

2，构成投资组合的个股越少越好

在投资市场中，普遍存在着只要尽量分散持有，就能降低投资风险的观点。

但是，成长型投资大师费雪认为，投资者如果是分散投资在自己陌生不了解的企业中，还不如将资金集中投资在自己非常熟悉的企业中，巴菲特认同。

巴菲特也曾说过，投资者持有很多没有经过仔细调查的个股，其投资风险反而会很高。

3，在最好的个股上押大赌注

在最好的个股上押大赌注，就是投资者将自己的大多数自己集中投资在一只或是几只优秀的个股上，也是投资者获得最大利益的主要方式。相对优秀的公司资金所占比例大。

4，抱着永久的心态持有股票

应该首先找出至少能够持有五到十年的绩优个股。如果有更优秀的企业，或者现有的企业经营模式发生了改变，那么就可以重新调整投资组合。

5，远离市场波动。

要有一个好的心态，拒绝频繁交易。

第三节根据大趋势调整投资组合

一，普通投资者怎样构建投资组合

普通投资者的两种缺陷

一是希望把股市上所有走势很好的股票包揽下来。于是将不多的资金分散到10多只个股上，有的甚至借债买股。

二是总是跟随市场先生，反复调整投资组合，最终导致原始的投资组合面目全非。

建议，

留存好对自己生活或急需的资金。

3万，个股不超过2种。5万，个股2-3种，10万，3-4种，50万-100万，个股5-6中，200万及以上，7-8种。

买进股票的时间尽量分开，分期买进。一次买进一种。在全部投资之前，买进的股票至少要呈现一种上升的趋势。

二，怎样管理投资组合

巴菲特管理和调整投资组合的方法

1，如果投资者发现市场中存在新的绩优个股，而且这只股票比例投资组合中的某一只更优秀时。做详细对比。抛掉价值最低的那只，再投向新的股票。

2，当组合中某一只股票发生改变，脱离选股标准时。

3，发现自己当初对组合的某只个股做出的决策不正确时。（这个标准很模糊）

第四节，优化你的投资组合

一，把握好你手中的股票

大胆果断的做出决策。

相对分散的绝对集中的投资行为。

二，巴菲特的优化投资组合

华盛顿邮报，美国广播公司，GEICO公司，可口可乐。

三，巴菲特优化投资组合的启示

以不变应万变。

第六章，巴菲特的操作策略

第一节，要“青出于蓝而胜于蓝”

巴菲特曾说，我是格雷厄姆的80%，费雪的20%。

一，导师格雷厄姆的投资策略

《聪明的投资者》

要选择内在价值比股价高的企业。要把投资风险的控制放在第一位。

“投资的第一黄金定律是拒绝损失，第二黄金定律是永远记住第一条。”

二，如同“救兵”一样的费雪

费雪最擅长投资“成长股”

费雪认为，应该投资成长率比市场平均水平高，盈利高拥有优秀管理模式的公司。而不是注重一个公司现有的股票价格。

“喜诗糖果”

三，戴维多德的投资策略

《证券分析》

戴维多德对一些偶然性事件作出的研究。随机分布。

四，芒格的投资策略

“投资比亚迪”

第二节要学会风险控制

一，股市中的三种风险

第一种风险，市场价格波动的风险

第二种风险，上市公司的经营风险

第三种风险，政策风险

发展的首要因素是能够生存下去，投资者要想在股市中获得高盈利，首先要学会是不亏损。只有在此基础上才能谈盈利。

二，巴菲特避免风险的办法

遇到风险时，最关键的一点是懂得如何自救。自救能力来源于他能不能全面谨慎地独立思考。

分期，阶段性的购买，留有足够的备用资金，应对股票大幅度下跌的风险。

如果经济实力不是很好，刚开始要尽量减少投入资金。

谨慎比激进好百倍。策略和素养。

题外话“CPPI策略”固定比例投资组合保险策略。

第三节，不要有“暴发户”的想法

一，投资要理性，拒绝暴富心理。

一定要做拥有一定智慧和良好心态的人。

二，暴富心理是魔鬼

1，暴富心理常常会增加一个人的贪念

2，暴富心理会导致一个人情绪浮躁

当手中持有大量股票时，害怕股票下跌，没有股票时，会害怕吃亏落空，心神不定

3，暴富心理会让一个人滋生赌性。

最主要的表现就是，在大趋势或个股不明确时，靠自己的猜测对股票做出买卖决定。

第四节，无须在意股价的短期涨跌

一，怎么判断一个企业的优秀与否

一是具备长期发展的良好基础和潜在的能力，二是一定要有为股东利益着想的管理层。

巴菲特只关注两点，一是买什么，二是在什么时候买

二，巴菲特的投资作风

当一个公司的股价比其内在价值低的时候大量买进。

可口可乐，吉列，保洁，迪斯尼，美国运通

第五节，眼界要高:正确评估企业的价值

一，企业内在价值和股价的关系

正确评估一个企业的价值应根据企业的基本面和盈利情况，而不是股票的价格。

上市公司的内在价值应该是投资者能从企业未来的经济运作中拿回的折扣现金价值，即每股的现金流量。随着外在的利率不断变化，一个企业的未来现金流量随时调整，内在价值也会随着改变。

二，怎么衡量企业绩效

双重式的愚蠢，即以股票价格为衡量依据，以及短期的炒作心态。

三，巴菲特怎么判断企业价值

营业权益资本收益率，公司股东权益报酬率，

第六节，不要当算命先生——预测市场的走势

一，不要痴迷于股市走势的预测

巴菲特坚信，没有任何人能够预测股市。

巴菲特认为，“在投资中，我们把自己看成是公司的分析师，而不是市场分析师，也不是市场的宏观经济分析师，更不是证券分析师。”“芒格和我从来都不关心股市的走势，因为这没有任何必要，如果关心股市走势，或许会影响到我们做出正确的选择。最终，我们的经济命运将取决于我们所拥有的公司的经济命运。”

凯恩斯说过“投资者不要试图去估计股市的走势，而是应该集中精力去了解你所熟悉的企业。”

二，股市中的最大敌人。

自己。

“股市上，最大的敌人不是股市，而是你自己。如果在股市中无法控制自己的情绪，即使你有再强的分析力，也很难获胜。”

每一个投资者每天要集中精力分析自己所投资的企业。

每一个投资者都应该认真的去分析自己为何遭受那么巨大的损失，

为何一次次错过投资的良机，为何那么轻信别人，为何会买进一些垃圾股票等

实际性问题。

第七节，成功就是犯错少

巴菲特拥有很强的综合判断力。

一，向巴菲特取经

1，顺势而上（注意是否是真涨真跌；股价是否到达了转折点）

2，多头降低成本，保全实力

在股价上涨时，先卖出持有股票再等股价下降时再买回来的投资技巧。——“拨档子”或“回补投资法”，短期内赚到差价，有利于积累资本。

3，保本投资，

就是主要用作经济下滑，通货膨胀，行情不清晰时。

4，摊平投资和上档价码。将资金分期投入而不是一次性投入，以便投资稳健。

5，“反气势”的投资（谨慎操作）

二，投资者亏损本金的几个原因

第一，停损不及时

应该要“高抛低吸”“滚动操作”才有利润。但如果股票卖掉后又没有耐心等待，经不起诱惑又要去抓，就会适得其反。

第二，总想追求利润最大化。满仓操作。买进被套，又不停损，结果会损失惨重。

第三，轻易相信别人。

第七章，实践巴菲特投资法

第一节，你身边潜伏着投资对象

先培养自己发现优质股的眼光，并对商业社会的所有变化具备一定的敏感度。投资者要善于在变化中发掘和经济生活相关联的事物。

一，投资机会就在你身边

从人们的消费倾向，谈话和普通的杂志媒体中发现投资机会。好奇心，灵活性，可持续性的趋势还是仅仅符合当下需求。

二，培养发现商机的眼光

1，尝试分析不起眼的商店

思考，他们的生意为什么这么好？顾客常来光顾的原因是什么？独特的经营方式和优秀的管理团队和经验者。

2，去调查那些让人心动的公司。

分析，一家公司让你心动的原因，为什么一家公司会让那么多的年轻人向往？

3，多和朋友谈些经济生活

从不同角度，多个视野关注身边众多经济因素。

4，从各种媒体中掌握信息

扩大资讯范围，每天阅读，电视新闻，报刊杂志。

第二节，深入了解公司状况的5大法宝

一，分析公司的各项财务数据

1，深入了解一个企业的业务内容

官网上，了解公司经营模式和管理方式。以及公开的财务报表。

2，了解股东权益报酬率。

股东权益报酬率，ROE。

3，了解公司的营业利润。损益表。

4，了解公司的现金流量。现金流量表。

5，股价的表现好坏——公司股价K线图。（三个月到一个月）

二，怎么看懂年报以获知关键信息。

上市公司的盈利情况和获利能力，每股的收益，利润总额，净资产收益率，和主营业务收入及利润等。

1，常见的评价指标（市盈率，净资产收益率，每股收益）净资产收益率在优秀企业中为9%。

2，从每股收益的历史数据中看出公司的盈利能力。

从每股收益的历史数据中，发现公司净利润增长和股本扩张之间的关系。

如果每股收益随着股本的扩大而稀释，那么成长能力有限。说明投资的项目没有好的收益，或者新效益没有存量利润高。

3，从利润构成中了解公司的利润的高低。

从一个公司的主营业务的利润情况中可看出其盈利是否稳定。

要了解业绩增长是来源于主营业务增长，还是来源于偶然的收入。

4，经营活动产生的现金流量。

所有的利润都要有现金流量的支持。

5，怎样观察上市公司的持续增长潜力。

要关注上市公司的成长性。关注盈利水平和能力是否提升，主营业务是否具有潜在发展力，产品是否有很强的竞争力，是否拥有很强的市场主导力。

第三节，巴菲特投资的“四项基本原则”

四大投资原则“企业原则，管理原则，财务原则，市场原则”

一，企业原则——关注企业的三个基本特点

特点一，投资者选择的企业是否简单易懂

特点二，投资者选择的企业过去的经营状况是否稳健

特点三，投资者选择的企业长期发展的前景是否被人们看好。

二，管理原则——高层管理具有的三个重要特点

第一，企业的管理层要具有理性决策能力

第二，企业管理层一定要对股东坦白

第三，企业管理层是否能够对抗“法人机构的盲从行为”

三，财务原则——公司应遵循的四个重要财务政策

第一，公司应将关注点放在股东权益报酬率上，而不是每股收益上。

第二，公司应该计算出股东收益，得出正确的价值。

第三，投资者应该寻找高利润的公司

第四，公司每保留1元的盈余，都要转变成1元的市场价值。

四，市场原则——相关的两个成本指导方针

第一个方针，一个企业的内在价值。

第二个方针,投资者能否在企业股价比内在价值低时，买进该企业的股票。

巴菲特把一个企业有无确定性看的很重。

巴菲特固定坚持的几个变量，公司初始的股东权益报酬率，公司运营的毛利，负债水平和资本支出的变化及公司的现金生产能力。

第四节，巴菲特教你读懂财务报表

一，分析财务报表的方法。

1，查看公司的主要财务资料

1）公司主营业务同比指标:主营业务是一个企业的主要支柱，更是一项重要指标。

2）净利润同比指标：这也是要重点查阅的指标。

3）查看合并利润和利润分配表：只要是公司的净利润与主营利润一致并保持同步增长，都可以看做是好公司。如果不同步，则说明要查明公司的收入来源，再确定该公司的利润增长点，以此评估未来发展前景。

4）公司主营业务利润率：一个公司的主营业务利润率=（主营业务利润/主营业务收入）*100%。此公式可以用来作同行业不同公司间盈利能力的比较。

2，查看“重大事件”和“业务回顾”

获得相关信息，查看开发项目和利润增长潜力。

3，查看股东持股数量。

查看十大股东所持有的股票数量，如果都是个人大股东，那么，表明前景还不错。

4，查看董事会的持股数量

如果董事长和总经理持股很多，股票价格会直接关系到他们的利益，业绩就会比较好。相反 的话，就要谨慎了。

5，查看分配方案

一般，年报期间，大批送股的公司，，很容易推出高比例送转股的公司有以下特点：公司业绩相对较好，净资产值高，资本公积金充足以及丰厚的滚存未分配利润。

第五节建立你自己的投资哲学

一，时刻准备着

巴菲特曾说，“当适当的气质和适当的智力结构相结合时，你就会得到理性的行为。”

二，不做“投机”的赌徒

三，灵活运用价值投资理论

四，你建立自己的投资哲学了吗

五，灵活的投资态度

1，活学活用

“市场永远是正确的，错误永远是自己的”

2，拒绝墨守成规

3，关注股市，把握良机

营销股票价格的原因有很多：经济景气指数，利率政策，汇率变化，财政开支，通货膨胀，政治局面，股市因素，投资者的“从众心理”，投资机构的行为等。

六，自成一家的投资哲学

“你怎样信仰，你就怎样生活。”

建立投资哲学的简单方法：把你对投资的心得尝试用一支笔认真写在本子上，然后只要你一有时间，就去翻看并不断思考。

当你每天翻看时，思路和目标就好清晰明确，目标就会得以实现。

第六节巴菲特投资法在中国

一，中国股市——价值投资的一块“沃土”

有的投资者把巴菲特的投资思想用十二个字来概括：好股好价，长期持有，适度分散。

二，运用巴菲特的投资法的“小贴士”

1，辩证地看绩优企业

作者认为，我国股市中，一百名外的也有绩优企业，一百名内的都是微利企业。

2，用内在价值牵着主力的“鼻子”走

不要太在意“庄家”

3，不要在意行业，题材，热点和消息

影响股票内在价值的因素有很多，行业题材和板块等。要将企业内在价值和市场价格做比较，再理性投资。

4，现金流量表很重要

第一，一个企业的现金流量表虚构造假很困难；第二，一个企业的经营状况的优秀与否，并不完全反应在资产负债表和损益表上，但一定会反映在现金流量表上。如巨人集团从昌盛走向衰败，原因就是资金周转不开，并不会体现没有利润。第三，可以通过深入分析，发现那些经过资产重组的上市公司。

5，市盈率并不是唯一的选股标准。

6，认真估算企业的内在价值

股票的内在价值并不是随着送，转，增等同比例的增减。股票的内在价值的决定性因素是非常复杂的。

7，用长远的，动态的眼光看待企业的内在价值

股票的内在价值变化较慢，但也在变化，不要古板的使用附表进行投资，应该根据具体情况具体分析。

8，专业，信念，和忍耐

中国股票市场是零和博弈。

投资者要坚持内在价值投资，坚持信念且忍得住股市波动。

第八章 巴菲特成功投资的经典案例

第一节，伯克希尔的盈利保障——GEICO

一，GEICO的成长和巴菲特的投资历程。

本来GEICO濒临破产，但巴菲特认为它的核心优势仍然存在，因此分批次买了很多。

二，巴菲特选择GEICO公司的理由

1，业务——简单易懂

保险业一直都是巴菲特非常关注的投资对象之一。

2，经济特许权

有独特的直销方式。低成本和高质量。

3，持续的价值创造力

该公司根据自身定位，持续盈利。

第二节男士们的专利——吉列

一，吉列公司和巴菲特的投资

吉列成为美国剃须刀第一品牌。是第一次世界大战中由金克吉列发明。军需品。

二，巴菲特选择吉列的理由。

1，稳定的传统产业。巴菲特选择的最主要的原因是吉列拥有一个稳定的良好的核心业务。

2，经济特许的明星企业。

吉列在全世界的刀片销售额中占60%。市场占有率，品牌认可度，强大的营销网及其研发能力无人能及。

3，持续增长的价值创造能力。

吉列公司的销售收益持续增长，原因是源自全球化经济带来的国际市场增长。

三，巴菲特对吉列运用的投资策略

1，安全边际原则

巴菲特购买的吉列公司的可转换优先股转换成普通股市具有很大的安全边际的。

2，集中投资原则

巴菲特将吉列公司的可转换优先股转为普通股后，其股票在普通股中占近15%，位居第三。

3，长期持有原则。

巴菲特持有股份没有任何改变。

四，巴菲特说吉列

“在现代人类生活中，一切都在发生变化，剃须同样也可以成为一种享受。”

“如果你还没有试过吉列新推出的感应刀片，赶紧去买一个来试试！”

首先巴菲特对吉列产品时非常熟悉的，其次巴菲特对这家股票的信心来自对这个产品的信心。

巴菲特说，“每当我在晚上入睡之前，想到明天早晨全世界会有25亿男人不得不剃须的时候，我的心头就一阵狂喜。”

“可口可乐与吉列公司可以说是当今世上最好的两家公司，我们预期在未来几年它们的获利还会以惊人的速度增长。”

第三节，报业神话——华盛顿邮报

一，《华盛顿邮报》的成长

“巴菲特的价值投资就像红海战略，他所关注投资的企业，几乎都是易懂易把握的成熟产业，他对《华盛顿邮报》的投资就是一个很好的见证。”

二，巴菲特选择《华盛顿邮报》公司的原因

“如何清晰地了解一个企业的价值，那就是多阅读。巴菲特在阅读中，不仅是关注公司的年度报告，还关注这家公司的竞争对手的年度报告。”

1，熟悉《华盛顿邮报》

2，懂得传媒业务

3，强大的影响力

4，低估的股价。巴菲特买进之后，迅猛的发展了五年。

第四节亚洲最赚钱的公司——中石油

一，中石油的成长和巴菲特投资历程。

巴菲特说过，“我通常是在人们对股票市场失去信心的时候购买。”而巴菲特抛出中石油股票的时候，中国股市正在热潮中。

二，巴菲特对中石油的分析

巴菲特说“有很多这样优秀的企业，其实我希望买进更多，并保持长期持有。石油的利润主要是依赖于油价，如果石油30美元一桶，我们非常乐观。如果油价到了75美元，我就不像以前那样自信。而现在石油价格已经超过了75美元一桶。”

巴菲特认为油价继续上涨的可能性很小，而石油的利润也很难大幅度上涨。

这一举动遵循了自己的投资原则。（我个人持保留意见，呵呵，狡猾的巴菲特。）

三，巴菲特投资中石油的启发

从巴菲特在中石油上的成功投资，发生在中国股市低迷时期。

“作为一个价值投资者，你关注的重点应是公司价值核心驱动因素的变化，而不单单是企业的内在价值。中石油的核心价值驱动因素，就是石油价格的长期变化趋势。”

四，巴菲特：我为什么卖出中石油？

巴菲特含义：一是中国有不少优秀的企业，但现在估值太高以至于它们在巴菲特眼中失去了吸引力；二是在巴菲特眼中，中国企业还没有出现类似可口可乐的“非卖品”；三是，目前中国股票股价不便宜，人民还是踊跃买入，这不是巴菲特买入的时候，他通常都是在人民失去信心而不是信心十足的时候买。

第五节巴菲特论成功投资

一，喜诗糖果——强势的特许事业投资

二，美国运通——再厉害的投资者也需要运气。

巴菲特对美国运通投资的成功，最有意思的是巴菲特自己在这笔投资上犯下了错误，但依靠运气获得了成功。

三，盖可保险运营公司——保留老资料是一种良好的投资习惯。

盖可，GEICO。“大家可以看出，GEICO公司可以说是我投资生涯的初恋。”

四，资本城/ABC——投资需要时间来发酵

巴菲特对资本城和美国ABC广播公司的投资的评价“毕竟就算是才华与努力具备，还是需要时间来发酵，就算你让九个女人同时怀孕，也不可能让小孩一个月生出来。”

第9章巴菲特切记的投资四大原则

巴菲特的成功最主要的因素是一个长期投资者。基于一个常识，即一个经营有方，管理者可以信赖的公司，他的内在价值一定会显现在股价上。投资者的任务是，做好自己的“家庭作业”，在无数的可能中，找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

第一节企业原则：关注企业本身的3个基本特性。

一，好的企业本身的三个基本特性。

8个非常简单的特点：

1，必须是消费垄断。

2，产品简单，易了解，前景看好

3，有稳定的经营史

4，经营者理性，忠诚，始终以股东利益为先。

5，财务稳健

6，经营效率高，收益好

7，资本支出少，只有现金流量充裕

8，企业股票价格低廉

对于这8个特点，有三个基本特性，

1，企业生产的产品是具有品牌垄断地位的日常消费品

2，企业的经营者品格诚实，能力优秀

3，企业的股票价格低廉，被市场低估

二，“消费垄断”企业

巴菲特把市场上的众多公司分成两大类，第一类是投资者应该选购的“消费垄断”公司，第二类是投资者应该尽量避免的“产品公司”

一个问题：“如果我投资几十亿美元开办新公司和这家公司竞争，而且又可以聘请全美国最优秀的经理人，我能够打进它的市场 吗？”

接下来的问题：“如果我要投资几十亿美元，请来全美最优秀的经理人，而且宁可亏钱争市场的话，我能够打进它的市场吗？”

此类，例如可口可乐，吉列。

相反，“产品公司”大多集中在粮食，石油，钢材，铜，电脑配件，民航服务，银行服务等。这个避免。

三，消费类企业。

消费类和医药类企业不属于周期性行业。

“在人们无法分辨出质量高低的产品中，“消费垄断”也能够吸引消费者以高一倍的价格购买”。

第二节管理原则：高级主管必须展现出来的3个重要特质。

巴菲特投资学一个最大的特征：拉近投资和创业的距离，将拥有某个公司的股票，看出是自己创业的一部分。巴菲特投资更加看重投资的公司的管理水平，最终落脚点就是公司高级主管说展现出的特质。

一，管理阶层是否理性？

如何处理公司的盈余（是转投资或者是分股利给股东）是一个非常重要的理性思考的课题。

人品很重要。

二，该企业长期发展的远景是否被看好

三，管理阶层是否能够对抗“法人机构盲从的行为？”

“一旦盲从法人机构开始发酵，理性通常会大打折扣。”

这种盲从行为分为两种

第一种，不经大脑的模仿行为。

巴菲特指出三个对管理阶层行为影响最深的因素：

第一，大多数的管理者不能够控制他们行事的欲望，这种渴望极度活跃的行为，通常在购并接管其他企业时找到宣泄，

第二，大多数的管理者常常会和同业及其他产业的公司比较彼此之间的销售，盈余和高阶主管人员的薪酬，这样的比较会引发公司管理者的极度活跃行为

第三，巴菲特相信大多数管理者对自己的管理能力过分自信

第二种，害怕丢掉饭碗的威胁

巴菲特认为，一，一个机构拒绝改变它目前的运作方向；二，如同工作量扩大占满所有可利用的时间一样，所有的计划于并购行为也将会消耗全部的可用资金，三，领导者任何企业上的行动计划，不管有多愚蠢，都会迅速获得属下的支持，他们提出详细的报酬率及策略研究作为回应，四，同级公司的作为，不管他们是正在扩张，收购，制定主管人员的薪资或者做其他的事，都会毫不犹豫地被仿效。

第三节财务原则：公司必须依循的4项重要财务政策

一，将注意力集中在股东权益报酬率，而不是每股盈余

巴菲特说，好的企业应该能够不靠举债，就可以赚取不错的股东权益报酬率。

“如果你想要打中罕见而且移动快速的大象，那么应该随时带把枪。”

股东权益报酬率的重要性在于，让企业帮我们赚钱应该是我们唯一的赚钱途径！我们应该做的是资本家，而不是投资家。

格雷厄姆提出两个原理，关注股票背后的企业，远离“市场先生”；购买企业一定要有安全边际。

费舍原理，企业成长，股价必涨。

巴菲特说“假如股市从明天开始关闭10年，对我们没有影响。”“股市对我们来说，计划可以说是不存在的。”“不能持有十年，不考虑持有十分钟。”

巴菲特原理，让企业帮我们赚钱，而不是让股市帮我们赚钱。

二，合理计算“股东收益”

巴菲特自己定义的“股东盈余”（公司的净所得加上折旧，耗损，摊销的费用，减去资本支出以及其他额外所需的营运资本，来代替现金流量。）

“我宁愿对的迷迷糊糊，也不要错的清清楚楚。”

“内在价值是一个非常重要的概念，他为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值简单的定义如下，他是一家企业在余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。”

“今天任何股票，债券或公司的价值，取决于在资产的整个使用寿命期间预期能够产生的，以适当的利率贴现的现金流入和流出。”

三，追求高利润

“真正优秀的经营管理者不会是早上醒来才说，好，今天我要消减开销。就像他不会是早上醒来才决定呼吸一样。即使是在利润创纪录的情况下，也会和承受压力的时候一样拼命的删减支出。”

四，一美元假设

“在这种公开拍卖的超大型竞技场你，我们主要的工作，是要选择那些具有下面经济特性的公司：可将每一块钱保留英语，确实转换成至少有一块钱的市场价值。”

从动态的角度，对股票的内在价值变化进行判断，便于分辨出那些企业存在着高利润和高成长，并且可以保证股东的获利。

五，将注意力集中在股东权益报酬率，而不是每股盈余。（此书重复了，bug）

“好的企业应该能够不靠举债，就可以赚取不错的股东权益报酬率。”

警告：“会计上的每股盈余只是评估企业经济价值的起点，绝不是终点，并非所有的英语都代表相同的意义。”

六，巴菲特的投资财务进行

自由现金流量=税后净营业利润+折旧与摊销-营运资本增加-资本支出。

第四节市场原则：相关的两个成本指导方针

通过成本控制来提高利润

一，如何判断企业的实质价值

三种价值，公司拥有者掌握，对外公布的，股市估算的。

价值评估，是资本市场参与者对一个企业在特定阶段价值的判断。

VC通常用P/E倍数的方式对企业估值，或用现金流贴现方式对企业估值，而非简单的“权益加总”

思考，企业是不是一定需要VC的资金？没有这笔资金企业就无法成长或者经营下去了吗？如果VC不投你的企业，那企业是不是经营不下去了呢？VC资金是不是没有其他地方可以投资了呢？

二，投资者价值估算的前提——价值回报。

“投资回报倍数”

巴菲特的要求是早期10倍，对扩张期和后期的回报是3-5倍。

三，估值的根本规律

投资者在开始投资的时候，就考虑退出的问题了。

四，当估算价值高于股票价格

巴菲特-约翰威廉姆斯《投资价值理论》“企业的价值等于运用适当的贴现率，折算和预期在企业生命周期内，可能产生的净现金流量。”

债券未来的现金流量课分成每期息票支付的利息，以及未来债券到期返回的本金两部分。

使用适当的变量：了解现金流量和预期的贴现率，评估公司价值就很简单。

巴菲特使用的贴现率，是美国政府的长期债券利率。

持续购买低本益比P/E和价值比P/B以及高股利的人，通常被称为价值投资人。

主张以选择在盈余上有高平均成长的公司，来估算公司价值的人，称为，成长投资人。

必须在成长与价值之间选择股票。

价值是一项投资其未来现金流量的折现值，成长只是用来决定价值的一项预测过程。

在投资资本报酬率高于平均水平的时候，成长可以增加投资的价值。

成长对于一家资本报酬率不高的公司股东而言，反受其害。

如果犯错，下面三个地方出了问题，1，我们所支付的价格，2.我们所参与的经营管理，3，企业未来的经济状况。第三个最常发生。

反思，当购买一家公司的时候，问问，这家企业能产生多少现金？公司的价值和它的现金产生能力之间有直接的关联。

固定检查的变量

1，初始的股东权益报酬率

2，营运毛利，负债水平与资本支出的变化

3，该公司的现金产生能力