自三月初疫情在美国本土爆发之后，美联储立即展开了史无前例的降息行动，将基准利率从1月底的1.75%一口气降至零。这样的大手笔操作，算是暂时稳住了金融市场，但与此同时，一季度的失业率也达到了14.7%，创下自1930年大萧条之后的最高纪录。
那么，美联储的降息起到了预期效果吗？正式进入零利息时代后，美国经济能否实现复苏呢？
通常情况下，当经济持续增长的时候，美联储会提高基准利率以便在经济下行时有足够的降息空间去刺激经济。但是，美联储在去年放弃了这种策略，相反连续三次降息，将基准利率下调至1.5%到1.75%的区间。由于受到中美贸易战和英国脱欧的影响，美国经济的增长从去年开始已经出现放缓的迹象，降息正是为了对冲上述风险。
最近几年，美联储在利率问题上的决策一直饱受争议，由于美国已经维持了将近10年<3%的低利率政策，经济学家们批评美联储没有为下一次金融危机做足够的准备，然而，一场突如其来的大流行病，让美联储一下子从经济学家眼中的昏君变成了救世主。
回过头看，美联储这两个月的大幅降息的确减缓了疫情对金融市场的冲击，并且把实体经济稳定在了一个相对有利于复苏的位置。
在疫情爆发前，美联储的基准利率还不到2%，远低于经济家们期望的4%，他们普遍认为，当经济衰退发生时，4%的基准利率会让放贷机构有更多的降息空间。但也正是因为美联储低于2%的利率，才使得美国在2月份创造了50年以来最低的失业率3.5%，这也为疫情爆发后的企业大裁员，失业率暴增起到了缓冲作用。如果不是之前超低的失业率，美国现在的失业率很可能已经突破20%了。
此外，由于美联储在3月出台了一系列量化宽松政策，很大程度上也分担了降息的压力。所以就算之前的利息是从4%降到0，起到的效果也不会和现在有太大的区别。从市场的反应来看，降息对缓解流动性紧张起到了一定作用，但效果并不明显，美元荒仍在全球蔓延。而且，这次的经济危机和2008年次贷、2001年互联网泡沫性破灭的性质完全不同，因为当时的失业率没有这么高，更重要的是没有疫情这个可怕的敌人。
降息只是一种应对经济下滑的货币刺激政策，现在摆在美国政府面前的最大问题已经不是金融市场的流动性了，而是如何解决就业和供应链恢复。对于那些失去收入来源，每天为一日三餐发愁的人来说，他们担心的不是能不能借到更便宜的钱，而是能不能安心地回去上班，银行账上的钱还够不够还房贷、车贷、信用卡。零利息并不能解决他们的困境，他们最需要的是就业。对于企业来说，它们关心的是能否安全恢复生产，生产素材的供应和物流服务能否保持稳定。零利息虽然能够降低它们的运营成本，但是产品卖不出去，谁敢把大笔资金投入生产？
美联储主席鲍威尔也承认，目前的降息手段并不能阻止美国经济的衰退，在疫情没有结束前，零利息对拉动内需和增加供给没有实质性的帮助，除非消费者和企业有能力从银行借到足够多的钱。
于是，美联储将重心放到了更为激进的“量化宽松”上。4月份，美联储承诺在2万亿的基础上，再向市场注入2.3万亿美元的流动性，降低长期贷款利率，与此同时，自1930年大萧条后首次，直接跳过银行向中小企业发放贷款，并且购买7500亿美元的垃圾债。这也预示着美联储今年的资产负债表将破纪录的达到6.6万亿美元。
这些措施将要付出的代价是什么呢？让我们先来回顾一下历史。
2007年初，当时美联储的基准利率是4.25%，当4月份次贷危机爆发后，美联储将利率砍到了0到0.25%的区间。但是在2008年秋季金融海啸爆发之后，金融市场休克，美联储开始采用新机制：大量购买债券向市场释放流动性，也就是我们现在常说的量化宽松。最终的结果就是，美联储手中的资产翻了4倍，达到4.5万亿美元。但是，人们最担心的恶性通货膨胀并没有发生，随着美国经济逐年复苏，美联储在2015年开始逐步调高基准利率。2017年，美联储也开始慢慢出售手中的资产，为下一次经济危机准备弹药。
在2018年底，美联储把基准利率提高到了2.25%至2.5%的目标区间。但是，特朗普对中国发动的贸易战使美国经济的增速开始放缓，所以，在2019年，美联储不仅没有继续提高利率，反而把它降回到了2%以下。此举也让鲍威尔备受争议。今年年初，在中美达成贸易谈判第一阶段协议后，原本外界期待美联储会提高利率，但疫情的爆发彻底打乱了这一计划，从此之后美联储便展开了史上最大规模的放水行动，至少从目前来看，它所采取的救市措施还是获得了大多数经济界人士的认可。
但是，2008年没有发生的恶性通货膨胀，很可能这一次就要发生了。
因为在疫情发生后，美国大部分地区经济活动停摆、群众禁足，物流系统的运转效率大减，大部分的生产不能正常进行，导致产品供应大规模萎缩。所谓通货膨胀，通俗讲，就是过多的钱追逐过少的产品。现在产品供应少了，但是更多的钱却因为政府救济被释放了出来，于是通货膨胀就会发生。从目前来看，虽然疫情让消费需求受到了抑制，但供应端受到的影响可能更大。发生恶性通胀的可能性正在加大。
美联储现在身背的债务量可谓史前级别，现在每一笔额外支出，都意味着风险的累积，但是在供应端问题无法有效解决的情况下，美联储也没有比继续放水更好的办法了。美国经济在下半年陷入衰退将毫无悬念，现在的关键在于政府能否尽量恢复实体经济，降低失业率，因为它将直接决定数千万低收入家庭下半年的生计，以及这次经济衰退的持续时间和规模，最终影响年底总统大选的走向。
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