查理芒格在《穷查理宝典》中首先讨论了普世智慧之后，才开始讨论选股的艺术。这也从侧面说明，芒格认为普世、生活的智慧是投资的基础。在具备了这些智慧的基础之上，才能来学习投资和选股。在《穷查理宝典》中，芒格对他的投资和选股艺术进行了详细的阐述，通过学习他的演讲和国内研究巴菲特-芒格的价值投资者的研究心得，我对其中一些核心的思想和理论进行了整合，和大家一起分享、学习。
一、“市场既是有效的，也是部分低效的。生活的铁律就是，只有20%的人能够取得比其他80%的人优秀的成绩。”从股市本质来理解这句话，二级市场上，短期的股价是由投资者的情绪和预期所影响的；但是长期而言，股价最终还是会反应上市公司的真实价值。所以格雷厄姆的名言说：“股市短期是投票器，长期是称重器”，异常精辟和准确。大师们对于股市本质的洞见，总是不谋而合。当股价恰好反应了上市公司价值的时候，这个时候市场是有效的；但是当人为情绪和预期让股价严重偏离公司的价值时，这个时候市场就是无效的。总体而言，市场无效的时候总是不会缺席。
二、“股票市场和赛马彩池投注系统类似。每个人都会去下注，赔率则根据赌注而变化。股市的情形也是这样的。”投资者购买上市公司的股票，就像赛马场上对彩池下注一样。上市公司和赛马上的赛马一样，有好企业也有坏企业。按道理来说，一个聪明的投资者比其他普通投资者应该有优势，因为他可以辨识出市场上的好企业和坏企业。但是类似于赛马的赔率，好马的赔率是2:3，而劣马的赔率是1:100，好企业的回报率较显而易见但是相对较低，而一般的企业有可能带来意外丰厚的收益。在这种情况下，如果要取得超额的收益且不承担巨大的风险，是否有好的招数呢？芒格经过研究发现，赛马场上赢得丰厚奖金的专家，从不轻易下注，只有在发现定错价格的赌注时才出手，这样才有可能得到超额收益。
回归到股市中，我们就是要学会发现市场上被定错价格的好公司，然后再下注。因此，芒格总结说：“聪明人就是在发现这样的机会之后狠狠的下注。他们碰到好机会就会下重注，其他时候则按兵不动。成为赢家的方法就是工作、工作、再工作，并期待能够看准几次机会。
”
三、“格雷厄姆捡烟蒂理论（寻找股价低于账面价值的股票），拥有巨大安全边际。但是目前的市场显而易见的便宜股票消失了。”因此在此基础之上，巴菲特和芒格对这个理念进行了扩展：“有的股票价格虽然是其账面价值的两三倍，但仍然是非常便宜的，因为该公司的市场地位隐含着成长惯性，它的某个管理人话可能非常优秀，或者整个管理体系非常出色等等。”在格雷厄姆价值投资经典理论的基础之上，芒格和巴菲特发展出了自己的投资体系。因为格雷厄姆所处的20世纪30年代，正处于美国经济大萧条影响下的大熊市之下，用他的理论是可以寻找到便宜的价值股的。但是目前的市场上，想要寻找到这种股票已经基本不大可能了。相比起来，芒格和巴菲特在“价值股”的基础上寻求“成长性”，是比较符合目前的市场情况的。目前A股市场平均市盈率在17倍左右，如果我们拿着格雷厄姆的标尺去生搬硬套，恐怕除了发现一堆废铜烂铁以外，不会有什么大的收获。
四、“如果从一开始就做一些可行的事情，而不是去做一些不可行的事情，你成功的概率要大得多。对于个人投资者而言，做到长期持有几家伟大公司的股票而什么都不用做的地步有许多巨大的优势：减少的税收和交易费都能带来额外1%-3%的回报。”作为业余投资者，我们的能力圈范围很有限，连大师们都要把投资标的放在自己的能力圈之内，我们就更需要明确自己的能力范围，在自己能搞懂的公司中来寻找值得投资的股票。盲目的追涨杀跌、频繁交易，最终的结果只能是一地鸡毛。
五、芒格还给出了伯克希尔哈撒韦成功投资的几个案例，我们可以作为投资模型运用到我们自己的投资中去。
1、第一个模型，低价买到伟大公司的机会，比如投资华盛顿邮报。芒格和巴菲特在1973-1974年大熊市期间，花了该公司价值20%的价格购买了这家公司，这种机会可遇而不可求。
2、第二个模型，吉列剃须刀，特点是把简单事情做到极致。吉列在全球很多国家的剃须刀市场占据了90%的份额，剃须刀的技术很简单，但是他的竞争对手就是很难做到这一点。
3、第三个模型，美国政府职员保险公司，因为经营蒙受损失不被看好，但是砍掉愚蠢、不健康的业务、只留下健康业务后，也是好的投资对象。实际上这个模型就是业绩反转公司模型，对于一些底子很好但是一时经营不善的公司，如果观察到管理层大刀阔斧的改革，砍掉非主业和错误的业务，有可能就是一个好的投资机会。
六、“股市就像一场充满胡话和疯狂的赌博，偶尔会有定错价格的良机。”结合A股市场来说，股市错配有三大时机：
1、大熊市之时。比如2015年A股市场千股跌停，这个时候完全就是河滩捡鱼而不是河里钓鱼了。比如当时的格力电器，股价跌到市盈率只有6倍。如果当时大量买入持有，现在早就翻倍了。
2、“王子企业”一时落难，遭遇“黑天鹅”事件打击之时。比如贵州茅台在塑化剂事件和反腐打击下跌落神坛、伊利股份因为三聚氰胺事件遭遇打击的时候。
3、大牛股、长牛股阶段性技术调整之时，如深度调整30%以上。
总而言之，作为一名业余投资者，如果想要获得比市场平均回报率更高的回报，那么就需要长期研究和学习，看准一些优秀上市公司，一旦遇到股市错配的机会时，就立即倾囊出击，长期持有，进而坐享优秀企业的成长成果。
