很多人把今年全球各个市场崩盘归罪于去年年末开始爆发的新冠疫情影响。我认为即使疫情不在全球范围蔓延，金融危机也会在这一两年内爆发。
让我们回顾一下上一次危机显现是在18，整个18年美股市场基本是在震荡中度过，在年末出现了闪崩，当时美股道指连创历史新高，最高达到了26951点——美国建国以来最高点。
有时候市场就是这么戏剧化，在差一点就穿越27000点整数大关的时候，美股出现了闪崩，两个月跌掉了20%。有人可能对20%这个幅度有点不以为然，不过在美股这种成熟市场在短时间内下跌这个幅度已经是比较严重的风险事件。要知道在此之前美股投资者已经享受了长达10年的连续牛市。
闪崩的原因，大部分认为是美股创新高后的获利盘回吐，但如果是获利盘回吐，在长达十年的牛市中难道没有获利盘回吐？为何偏偏这次出现了闪崩。事实上的原因是华尔街闹钱荒了，表现出来的指标就是长短期债券利率倒挂。
这次崩盘看似是受疫情影响的经济衰退，与上次一样钱荒也是原因之一，我们可以看到在崩盘前同样出现过利率倒挂，海外美元利率飙升。然后俄罗斯和沙特的石油价格战、油价跌至美国页岩油企业成本之下导致债券大规模违约。再加上新冠疫情造成的全球制造业停工，多重风险叠加。通常把超过三倍标准差之上的风险事件定义为尾端风险，但我觉得这次应该可以达到十几倍。
在美股有一种另类基金被称为尾端风险基金，曾经在2008年金融危机大放异彩赚的盆满钵满的正是此类基金。有兴趣的可以读一下塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）的著作《黑天鹅》。可以说所谓的尾端风险基金就是利用黑天鹅行情来盈利的。
今年的这次美股崩盘也不例外，三月份在恐慌指数飙升、市场中所有篮子同时落地的极端行情下，美国的众多危机对冲基金斩获颇丰，比如纽约Capstone的“尾端风险”策略，今年前三个月回报率达到350%，伦敦36 South Capital Advisors的旗舰基金规模达到20亿美元，同期回报率超过130%。
玩黑天鹅的这群玩家中不得不提到的是斯皮茨纳格（Mark Spitznagel）以及他所管理的Universa Investments。他在今年三月份已经获利3612%，目前已经达到了4000%以上。在此之前的过去五年中，他的基金一直处于连亏的状态，不过在今年三月份一个月内顺利扭亏为盈。刚才提到的《黑天鹅》一书的作者塔勒布正是Universa基金的顾问。虽然今年看来这种另类基金无比风光，事实上他们在过去的十多年牛市中不断的摔跟头。不得不佩服投资策略还可以这么玩，为了印证自己的理论，这线放的也是够长。
说到这里可能许多人还是对尾端风险这个概念不是特别理解，简单讲它是用来描述一些特殊类的风险事件，人为的、或者是自然灾害。比如福岛核电站泄漏后对日本经济的影响，记得在2011年当时我重仓了日元，由于地震以及导致核电站泄漏这种事先无法预料的状况，美金对日币一些千里最低到了79日元，当时我也是损失惨重，几乎亏光了半年的利润，投资者电话接踵而来最终导致了清盘。所以我理解的尾端风险就是多重风险的叠加，比如这次的新冠疫情+油价暴跌，2011年的 日本地震+海啸+核电站泄漏。单一风险很多情况下都是可以预估出来的，像这种多重风险事件同时发生实际上是很难预测。而上述华尔街的这帮大佬玩的这种游戏，他们料定当今世界上流行的金融市场都是通过完美假设来定价的，在货币当局政策刺激下资产价格总是会不断被高估。狂热的投机情绪、疯狂的债务杠杆、不合时宜的货币政策造就了各种系统性风险。
从今年尾部风险基金的成功来看，所谓的黑天鹅出现的概率比我们预估的要高很多。相信在未来，即使人们逐渐从危机中走出，整个世界还会陷入巨大的金融泡沫当中。人性是贪婪的、在追逐超额利润的过程中必然会造成泡沫，而尾部风险事件就是刺破泡沫的一根针。
