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在投资领域，价格波动常常让人患得患失，然而，本杰明·格雷厄姆却认为：
“基本上，价格波动对真正的投资者来说只有一个重大意义。为他提供了机会，让他在价格急剧下跌时明智地买入，在上涨时明智地卖出。”
其实，投资很简单，低价买入，高价卖出。的确，投资很简单，但却并不容易。
在跌宕起伏的市场中，投资者如何做才可能战胜市场从而获得财富呢？
投资大师沃伦．巴菲特和查理．芒格指出，真正的财富密码在于找到那些能长期以高回报率使用资本的企业。这类企业如同“复利机器”，即使短期估值偏高，长期持有也能创造惊人。
１．护城河决定企业存亡，超额收益是核心
在1999年接受《财富》杂志采访时，巴菲特曾强调“护城河”是他投资策略的主要支柱：
“环绕的护城河很宽、很牢固的产品或服务，才能给投资者带来回报。”
巴菲特不仅提出了“护城河”（Economic Moat）这一概念，并且广泛推广。
所谓“护城河”是指企业拥有的可持续竞争优势，使其能长期抵御竞争对手的侵蚀，维持高利润率和市场份额。这种优势如同古代的护城河保护城堡一样，保护企业免受竞争威胁。
竞争优势是公司产生“超额收益”的能力，即投资资本回报率（ROIC）减去资本成本。
可持续竞争优势是指公司在较长一段时间内产生超额回报的能力，这就需要自身壁垒，以防止竞争对手进入市场并侵蚀超额回报。
这反过来又使得投资资本能够在很长一段时间内获得超额回报（也称为竞争优势期，CAP）。
高塔姆.拜德认为，投资时最大的挑战之一是确定企业的竞争优势，更重要的是，确定这种优势的稳固性和可持续性。
比如：
苹果公司成功地将品牌塑造成创新、设计、品质和高端体验的代名词。购买苹果产品不仅仅是为了功能，更是一种身份认同和生活方式的表达。
并且，苹果位居全球最具价值品牌榜首，这种强大的品牌力赋予了它巨大的定价权。
另外，苹果的生态闭环（极高的转换成本），如硬件、软件、服务的深度整合、服务生态的绑定、配件与习惯的适配，等，增强了其品牌粘性。
苹果公司凭借品牌黏性（无形资产）和生态闭环（转换成本），这两大护城河协同效应，其投入资本回报率（ROIC）长期保持在30%以上，即使产品迭代放缓，用户仍愿为溢价买单。
正如查理·芒格所说：
“如果你有一条又宽又深的护城河，城堡里的领主自然会创造价值。”
记住，企业的价值取决于其超额收益能力（ROIC - 资本成本），而护城河的宽度决定了这种能力的可持续性。
柯达曾是全球摄影的代名词，在胶片时代后期，它占据了全球胶片市场超过三分之二的份额，拥有定价权，但是， 其根深蒂固的“化学和胶片”思维模式难以适应快速迭代的“电子和数字”世界，数码技术颠覆了其护城河，最终因无法维持超额收益而破产。
所以说，就净现值而言，拥有超额回报和更长竞争优势期的成长型公司更有价值。
建议投资者在投资时，问一问自己——“如果竞争对手拥有无限资金，能否复制这家公司的成功？”若答案是否定的，便是真正的护城河。
投资要做的就是寻找拥有真正的护城河，并且能够产生超额收益的企业，然后让它为你每天二十四小时的工作。
