注：这篇论文需要对区块链、智能合同、比特币和以太坊有基本的了解。如果你不熟悉，请简要回顾一下：比特币创造了无需信任第三方就能在全球廉价便捷地汇款的能力。以太坊用智能合同扩展了这个想法，本质上允许你以编程方式控制资金。因此，你可以创建计算机程序，从不同的参与者那里收取并托管资金，然后根据特定的条件在这些人之间重新分配资金。例如，这些条件可以有效地复制互换、期权、期货、债券或其他金融协议。此外，关键的一点是你可以在不信任任何人的情况下完成所有这些工作，合同会自动生效，因为所有的工作都是由程序完成的。协调要容易得多，因为这些市场都是开放的、公开的，并且可以通过互联网进入。如果这一段听起来很可笑，你可能应该从阅读一些背景知识开始：我建议比特币白皮书和以太坊白皮书。

新的金融基础设施

区块链技术和密码货币是新金融基础设施的基础，就像互联网是新信息基础设施的基础一样。既不是，也不会在一夜之间建成。

当一个人回顾言论自由和获取信息机会增加的历史时，你会发现，几乎所有人都注意到社会在以各种可以想象的标准前进：识字率、教育进步、思想和新技术传播、人均国内生产总值和贫困率 ——仅举几个例子。

第一次信息革命是印刷机，接下来是电报、电话、广播、电视，当然还有互联网。互联网很有趣，因为它将所有其他革命融为一体：你可以通过互联网听声音，阅读文本，观看视频。你甚至可以在同一个地方做所有这些事情！与历史上信息革命不同的是，互联网不仅彻底改变了内容的获取方式，还使内容创作民主化。

这和金融有什么关系？

金融没有经历过这一系列的革命；事实上没有其他事情能够和互联网给社会带来言论自由这件事情相提并论的了。充其量，人们可以说今天大多数交易都是以电子方式进行的；金融基础设施使用互联网进行沟通和交流；自从1970年以来，执行速度有了大幅度的提高——真实的描述。然而，金融并没有在其最关键的地方发生转变：新工具的产生、合同和协议。例如，如果今天你生成一个新的合约，不论是衍生品，贷款或者货币市场工具，祝你好运！简而言之，我认为金融甚至还没有开始相当于信息革命的印刷阶段的变革！

这听起来很激进，就像暗示僧侣和经学家之外的人会想写自己的书，或者人们想拥有自己的网站或者创建关于完全随机主题的新网站一样，这看起来很激进。

人们惊呼道，“但是出版商不应该控制出版什么，他们有识别能力！”

其他人回答说，“如果人们能够出版他们想要的任何东西，并自己选择什么去阅读呢？”

我认为，同样的基本原理也适用于金融体系，通过开放新金融市场创建的民主化渠道，社会将受益于过去信息革命带来的规模，但这一次，它将改变价值、货币和金融。

还有另一件奇怪的事情，特别是关于密码货币：考虑到糟糕的财政状况，我们不仅仅是想创造印刷机，电报，甚至电视。不，我们现在的目标是直接跳到互联网的去中介化和言论自由的水平，但应用到金融领域。

把金钱看作是言论的延伸是很自然的，即使你不同意，公民联合组织实际上也是这样认为的。但是人们不需要最高法院的案例就能认识到计算机上的信息比特是言论，因此，如果你能把钱表示成比特，它也是言论。

为什么要做这些？它到底完成了什么？

正如互联网有效地创造了一个并行的信息基础设施，密码(对不起，密码学家，这个术语已经正式被指定了！)将建立平行的金融基础设施。而且，不，这不会发生在私有区块链身上，就像互联网革命不会发生在内部网络一样。

还记得互联网之后，公司是“互联网原生”的还是离线的巨头(出版商、音乐和流媒体/视频/电视)？同样的事情也会发生在这里。老牌金融巨擘要么必须适应、支持并最终加入这一并行系统，要么逐渐消失。

这种基础设施将是无国界的、廉价的、快捷的，最重要的是，它将让人们交易他们以前从未能交换的东西，如果这些交易这些东西的市场还不存在，它们将会被创造出来。

想象一下，能够开发新的金融市场，这些市场以前需要高盛设计的价值数百万美元的定制合同，但只需点击几下鼠标就可以实现？

这不仅会发生，而且已经发生了。它碰巧速度慢，价格昂贵，而且难以使用，就像1992年的互联网一样。快进几年，它将会快速、便宜且易于使用。互联网的一个好处是它可以帮助我们更快地建立密码，这是网络早期不存在的奢侈品。所有这些之所以可能，是因为区块链的协调和可执行性成本较低；这一切都将程序化地发生，而不是必须信任一个机构以公平、公开和诚实的方式做事。

我能做些什么？

对于任何金融体系来说，你本质上需要两个核心组成部分：基础资产和衍生品。

基础资产的是现实世界中存在的东西：股票、债券、大宗商品等。衍生品是一种合约，它的价值来自基础资产的表现。例如，特斯拉股票的衍生品可能会让你有权在未来某个日期以给定价格购买特斯拉股票，或者它可能是一个现金结算协议，支付特斯拉当前价格和一个月后交易价格之间的差价。金融系统中的大部分活动和价值都存在于衍生品中：人们认为，当你可以根据自己独特和理想的条件下注时(衍生品)，为什么要购买一些不准确的东西(基础资产)？

在任何运行良好的金融系统中，这些原语都需要一套工具，例如:

杠杆 — 实质上是在赌，如果某个东西上涨了一美元，你会得到或失去更多倍数的美元

保证金— 可以用你已经有的东西借钱去买更多东西(你可以看到这很快会出错)

记账单位 — 例如可以稳定交易的东西(如美元)

交易基础设施，在其上可以完成实际的资产交易

贷款和发行基础设施 — 发行债务和权益的工具(基础资产)。使用这些核心原语的项目可以分为三类：解决区块链上资产发行的项目，解决基于资产的衍生品交易的项目，以及解决其他一切衍生品交易的项目。

在每种情况下，加密基础设施都能够适应。

例如，杠杆很容易编入合约之中。保证金(和贷款)需要像Dharma这样的系统，它能让人们用其他加密货币作为抵押品来借入加密货币。

对于记账单位来说，获得稳定的加密货币是一个挑战。这并不像仅仅把美元通证化这么简单— 存款银行可能出人意料地冻结该账户。一个更好的方法是创造像Maker这样的东西，它正在开发Dai— 一种资产支持的，硬通货和区块链以太网上的第一个去中心化的稳定货币。实际上，稳定币是由在系统上的其他加密资产过度抵押支持的。尽管博客作者大肆宣扬，Dai仍保持1美元的价值，从而保持了与美元的挂钩。

至于交易基础设施，0x是一个开放协议，适用于以太坊区块链的去中心化交换消息格式。0x正在构建大量交易基础设施，并开发供交易所使用的协议。

今天，区块链社区正在建设基础和基础设施，以容纳一个正常运作的金融系统的必要工具集。这项技术有利于多边市场。

少数传统资产

我不认为所有的传统资产都会迁移到区块链，那些迁移到那里的资产会受到限制，因为它们经常接触现实世界。

例如，证券通证是一项伟大的“9到10”的创新，但它们不是像上述项目那样的“0到1”的创新。现实世界和区块链之间的互动越多，整个项目就越具挑战性，使用该技术的安全优势开始消失。

例如，如果通证化的股票所有者丢失了他们的私钥，他们可能有权要求恢复股票。然而，随着越来越多的治理层被添加，该协议最终收敛到华尔街2.0数据库，并具有更平滑的后台办公室和更少 —若有的话— 公共区块链交互。

除此之外，还有一些例外，例如Harbor，它试图将真实世界的资产通证化，并在以太坊上进行交易。这样做的好处是资产证券化的成本更低，全球的流动性更强，后者可能是最大的好处。不过，我认为利用这一空间更难，但会有像Harbor这样的少数玩家占据主导地位，大部分价值将流向被通证化的公司和资产。

对于基础债务的发行，Dharma协议是非常合适的，而且更加隐秘。对基于资产的衍生品，有像dYdX — 一个在以太坊上的去中心化保证金交易和基于通证的衍生品开原协议。对于其他一切交易，甚至是没有链上基础资产，有Augur，一个去中心化的预测市场协议。虽然将大多数现实世界的资产通证化最多需要几十年的时间，但一旦区块链扩张并有良好的法币进入，这些新的金融协议将能够比Track模式下的Model 3启动更快。

（未完待续）

By：Joey Krug，Co-CIO of Pantera Capital

原文：https://medium.com/@PanteraCapital/a-crypto-thesis-47eaacf861ca